从高端化战略路径透视赛力斯2024年报背后的“盈利密码”

日前，赛力斯发布2024年财报，凸显高端化战略成效。国盛证券、东吴证券、方正证券、平安证券等相继发布研报，持续看好赛力斯在高端新能源市场的领先地位，问界新车陆续上市开启强新车周期，公司营收端有望保持快速增长，维持“买入”评级。

当前，问界凭借产品力与高端化战略，位居中国高端汽车市场第一梯队。从营收层面来看，得益于问界M7、M9 等车型热销，销量高增推动营业收入创新高。全年营收达到1451.76亿元，同比增长305.04%，归母净利润达59.46亿元。此外，新车问界M8、问界M9 2025款、问界M5 Ultra 陆续发布上市，且订单表现亮眼，也显示出问界强大的品牌力和竞争力。

与此同时，销量提升助推盈利能力迎来大幅改善。2024年赛力斯新能源汽车毛利率表现超预期，同比高增且逐季攀升至毛26.2%，较上一年增加16.29个百分点。分析认为，问界M9销量占比提升情况下助力毛利率环比实现大幅改善。

此外，技术创新也正持续构建品牌力的正向循环。2024 年赛力斯技术研发投入70.5 亿元，同比增长58.9%。高研发投入下公司实现多项技术突破，公司打造的赛力斯魔方技术平台，率先兼容超增、纯电、超混三种新能源动力形式。全新一代赛力斯超级增程技术可实现智能主动能量管理，每升油最高发电3.65 度，整车的综合油耗降低15%，而且噪音感知降低90%。

赛力斯短短时间内迎来盈利，离不开高端化战略下品牌力、产品力的增长以及技术创新的持续驱动，也印证了其高端新能源战略的前瞻性。当前高端化战略已进入收获期，将进一步打开成长空间，未来增长动能强劲。

方正证券认为，锚定豪华高端品牌、出海+新车矩阵有望持续、港股IPO 有望持续提高公司盈利质量。2025年新车周期开启，伴随问界M8和问界M9 2025款的订单增加，赛力斯将走出新品迭代前的阵痛期。

平安证券分析也指出，公司2025 年的新车周期开启后，边际变化向好，M8 上市后问界的销量规模以及盈利能力将进一步提升，考虑到问界品牌中长期成长空间以及参股华为引望公司后的增值潜力，维持公司“推荐”评级。