港口运输股普跌，机构预警不确定性风险加剧

4月3日，在港股整体走弱的市况下，港口运输股集体承压。

截至发稿前，海丰国际（01308.HK）大跌15.88%，中远海控（01919.HK）跌7.15%，中远海能（01138.HK）跌6.53%，东方海外国际（00316.HK）跌6.02%，招商局港口（00144.HK）跌4.51%，乐舱物流（02490.HK）等均跌。

从消息面来看，港口运输板块这一疲软态势，除了受羸弱的行情影响外，或也与新关税带来不确定性因素增加影响有关。此外，今日港股普跌行情也一定影响了市场做多情绪。

美东时间4月2日，特朗普宣布，美国将对所有贸易伙伴设立10%的"最低基准关税"，并对多个贸易伙伴征收更高关税。

市场分析表示，特朗普"对等关税"或将进一步加大不确定性和市场担忧。这一政策或将成为世界贸易历史上的一个拐点，有可能对全球供应链造成扰乱。

中金公司研报指出，特朗普于4月2日宣布的对等关税超出市场预期，涵盖60多个经济体，关税幅度可能使美国有效关税率从2024年的2.4%大幅上升至25.1%，超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》后的水平。此举可能推高美国PCE通胀1.9个百分点，降低GDP增速1.3个百分点，尽管可能带来超过7000亿美元的财政收入。

中金认为，这将加剧市场不确定性和美国"滞胀"风险，令美联储在短期内难以降息，进一步加大经济下行压力。

中信期货认为，在贸易战预期之下，市场对远期贸易需求仍相对偏空。小摩此前也表示，集装箱航运业目前正处于一个高度复杂的环境中，尤其是潜在的贸易政策变化导致全球贸易格局重组。

从行业基本面看，近年来，集装箱航运业的主旋律愈发呈现出复杂多变的特征。一方面，在全球贸易逐步回暖的带动下，货量整体呈现温和增长态势。另一方面，地缘政治因素的影响力日益凸显，红海局势的不确定性加剧，以及贸易关税政策的强度升级，这些因素共同作用下，全球货流结构经历着持续深刻演变。

2024年，受红海局势升温导致的航路中断影响，全球运力缩减，运价大涨。数据显示，2024年中国出口集装箱运价指数(CCFI)均值同比飙升65%，亚欧航线运价涨幅达41.03%。

受益于此，集装箱航运公司普遍都取得了较好的经营业绩。以行业龙头中远海控为例，2024年，该公司实现营收2338.59亿元（单位人民币，下同），同比增长33.29%；归母净利润491亿元，同比增长106%，实现翻番。

无独有偶，海丰国际业绩同样亮眼，该公司2024年收入30.58亿美元，同比增加约25.9%；利润10.28亿美元，同比增加约93.5%。

不过，有业界人士担忧表示，去年，集装箱航运公司的业绩主要依靠地缘政治风险、行业周期等外部红利推动的业绩增长，一旦红利消退，缺乏内生增长支撑的业绩可能会下滑。

华泰证券在此前研究报告中表示，据Alphaliner数据，24/25/26 年全球集运船舶供给 同比增长10.3%/5.7%/3.5% vs 需求增长（标准箱）4.5%/2.5%/3.0%（考虑运距拉长，标准箱海里需求增长：18.4%/2.0%/0.0%），25-26年新交船仍较多。另一方面，地缘事件仍存较大不确定性，若2025年红海绕行持续，或部分缓解市场供给压力。

谈及未来发展形势时，中远海控也表示，展望2025年，世界经贸有望保持增长韧性，但在地缘冲突频发、贸易摩擦加剧以及政策不确定性上升等风险影响下，全球经贸增长存在一定的不确定性。预计2025年全球集装箱航运市场需求仍有望实现增长，但增速有所放缓。

有投资者提出，尽管短期内关税带来的负面情绪存在，但中长期来看，高股息港口运输股的吸引力并未因此而减弱。

作者|瓶子

编辑|Anna