美元体系动摇？全球爆发“夺金战”，大量黄金流入纽约

本报记者 郝亚娟 张漫游 上海、北京报道

韩国黄金卖断货、大量黄金从伦敦运往纽约……国际金价一路狂飙，全球市场陷入“夺金”混战。

世界黄金协会在一份报告中指出，2月份，北美地区2月黄金ETF流入约68亿美元，实现2020年7月以来的最大单月流入量；亚洲地区2月黄金ETF流入约23亿美元，主要源自中国基金。与此同时，纽约商品交易所（COMEX）近期突然下架多类黄金期货合约，进一步加剧市场波动。

分析师指出，美联储降息预期升温、美元走弱、央行购金潮及工业需求激增，正推动黄金从避险资产跃升为“新货币锚点”，一场围绕黄金定价权与全球资金流向的博弈已悄然展开。

黄金“大迁徙”

当地时间3月31日，美国总统特朗普表示，可能会在4月1日晚上或者4月2日宣布关税细节。

市场避险情绪继续升温。截至目前，国际金价（伦敦金）维持在3100美元/盎司上方运行，年初至今，累计涨幅已扩大至19%。

在交易层面，国际黄金正上演一场“乾坤大挪移”。近日，COMEX下架了黄金公斤期货（GCK）、伦敦现货黄金期货（GSP）、伦敦现货白银期货（SSP）与场外黄金远期合约（GB）。

渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰告诉《中国经营报》记者，交易所下架交易产品，主要是从交易流动性、交易需求和交易成本这几点来做考量，从流动性来说，这几类产品为平仓的头寸仅占总头寸的0.3%，对于整体市场的影响较小。最主要的原因包括黄金公斤期货当初设计初衷是服务亚洲客户，但是目前亚洲客户交易主要发生在上海黄金交易所和沙特交易所；伦敦现货黄金期货主要是面向欧洲投资者，但是欧洲投资者可以更直接地参与伦敦黄金交易所的交易。因此，需求和产品不匹配的情况下造成流动性下降，维护成本提高，也直接导致了下架的决定。

除了下架产品外，大量黄金从伦敦运往纽约。世界黄金协会的数据显示，自2024年12月以来，已有超过600吨黄金（约合2000万盎司）被运往美国纽约市的金库。

中信证券大类资产首席分析师余经纬此前接受记者采访时指出，伦敦和纽约的黄金交易存在差异，伦敦是现货黄金价格，而纽约是期货黄金价格。过去，COMEX黄金和伦敦金的价差相对稳定，但近期COMEX价格明显高于伦敦现货黄金，这为套利和现货交割提供了空间，促使黄金向纽约转移。这一趋势不仅体现在伦敦黄金向纽约的运输上，也加强了COMEX在黄金定价权中的权重。

国际市场上，黄金交易发生哪些变化？王昕杰分析称：“我们观察到年初至今大量的现货黄金由伦敦运往纽约，虽然伦敦的现货储备仍然充足，但是随着纽约黄金不断产生虹吸效应，造成越来越多的现货黄金涌入纽约，不排除可能在未来造成其他交易市场的现货供应下降。其他市场的供应下降，就会造成流动性的下降，然后导致买卖价差扩大，进一步导致交易成本的上升。这也会给投资者，特别是做套期保值的机构客户更多风险管理上的困难。届时，不排除更多的投资者被迫涌向纽约交易所进行交易。”

美元体系可能出现裂痕

市场对黄金的狂热情绪仍在升温。高盛近期将2025年年底黄金价格预测从每盎司3100美元上调至每盎司3300美元，理由是ETF流入量强于预期且央行需求持续。预计亚洲大型央行将在未来三到六年内继续积极购买黄金，以达到他们预期的黄金储备目标。

分析人士指出，黄金价格上涨的主要支撑之一是全球央行的持续购金行为。根据世界黄金协会此前发布的年度报告，由于各国央行的强劲购买和投资需求增长，全球黄金需求在2024年再创新高，达到4974吨，超过2023年的4899吨，其中包括场外交易投资。

余经纬认为，这一行为的背后有多重原因：对美债扩张的担忧，近年来，美国债务规模持续扩大，尤其是特朗普上台后，市场对美债无序扩张的担忧加剧。这种担忧导致对美元体系可持续性的不信任，进而推动央行增持黄金以分散风险；地缘政治风险与美元体系的裂痕，全球地缘政治风险的上升使得美元体系可能出现裂痕，黄金作为央行间准备金的角色得到了强化。黄金并非普通货币，而是国际贸易和金融往来中央行及国际金融机构间的清算准备金。这种独特的货币属性使得黄金在全球央行储备中占据了重要地位。

星展中国高级投资策略师邓志坚亦认为，黄金上升动力首先来自避险情绪升温，投资者逐渐对美国经济衰退有所担心，出现增持欧股亚股以及黄金。其次，科技进步带动工业类黄金需求于2024年同比上升7%，这是历史罕见的升幅。而且除了央行保持需求外，投资类别黄金需求2024年呈现同比25%的巨大升幅。再次，美联储主席鲍威尔表示美国经济较之前放缓，所以会保持减息，市场预期美联储今年内至少减少50个基点，导致美元指数从年初的110回落至104附近。黄金与美元长期保持负相关，美元转弱也导致金价上升。预期这些增长点在2025年将不会有明显减弱，甚至需求趋势保持不变，所以预期金价仍未见顶，仍有望尝试3330的技术性位置。

“从现货黄金的需求来看，我们观察到的现象是投资者甚至是央行对于黄金的配置需求愈加强劲。非美央行需要增加黄金配置来对冲美元超发带来的影响，美联储甚至也需要增加黄金储备来进一步增强美元的兑付能力，这主要也是依赖于黄金其独特的货币属性。在此背景下，我们认为黄金依赖其独特的避险属性，配置属性和货币属性成为我们青睐的资产。”王昕杰说。

（编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：颜京宁）