四川大决策投顾：生命科学服务行业景气周期已至

四川大决策投顾 摘要：生命科学服务行业作为“卖水人”，景气度与下游需求紧密相连。2020年前，政策、资本和技术推动创新药崛起，带动行业兴起。2020-2022年中，疫情使需求激增，行业快速发展。2022年中以来，疫情红利消退，供需错配导致行业承压。如今，全球生物医药融资复苏，创新药产业链回暖，生命科学服务板块有望迎来新的增长机遇。

1. 生命科学服务行业概述

生命科学服务是指服务于生命科学行业的上游产业，根据产品或服务类型不同，可以分为试剂、耗材、设备以及配套服务等，其中：试剂包括但不限于分子砌块、化学试剂、生物试剂、培养基等众多细分领域，耗材包括但不限于色谱填料、过滤器、塑料耗材、模式动

物等众多细分领域，设备包括但不限于色谱、质谱、生物反应器、低温存储等众多细分领域。从商业模式来看，试剂和耗材作为消耗品，具备使用频繁、采购分散的特点，设备作为固定资产投放，周期性属性相对较强。

生命科学服务下游应用分布广泛，客户群体主要分为科研用户和工业用户。科研用户主要包括高等学校和政府属研究机构等科研机构客户，主要采购科研试剂、耗材等用于生命科学领域的基础研究，以及药物化学领域的新药开发等。工业用户包括制药企业、CXO 企业、NGS 企业和 IVD 试剂生产企业等，主要采购科研试剂、耗材等用于产品研发和检测，以及部分产品的规模化生产。在销售产品之外，生命科学服务商亦向下游客户提供分析服务、试剂定制开发服务等。

具体来看，生物试剂领域，以重组蛋白和抗体为代表的蛋白类试剂主要用于基础研究、药物研发生产及应用全流程、细胞免疫治疗和 IVD 等领域；以酶为代表的核酸类试剂主要用于基础研究、药物研发、NGS、IVD、mRNA 疫苗和兽用诊断等领域；细胞类试剂主要用于基础科研、瞬时转染、细胞培养、重组蛋白表达等。化学试剂领域，专用试剂主要用于分析检测、化学合成、材料科学和电子化学等领域，通用试剂主要应用于基础研究、分析化验和化学配方等。

2.生命科学服务市场规律有望稳健增长

生命科学上游由众多小而美的细分赛道组成，以重组蛋白市场为例，根据弗若斯特沙利文，2020 年重组蛋白全球市场规模为 108 亿美元，预计 2020-2025 年的复合增长率达到14.1%；2020 年重组蛋白国内市场规模为 145.4 亿人民币，预计 2020-2025 年的复合增

长率达到 18.4%。虽然细分赛道的天花板比较小，但是无论是全球市场还是国内市场，景气度相对较高，竞争格局相对清晰，国产企业市场份额相对较低，同时存在进口替代和出海等市场机遇。

3.生命科学服务板块或周期见底

生命科学上游行业本质上属于“卖水人”商业模式，其景气度和下游需求高度相关，工业市场需求的波动成为影响生命科学上游景气度的关键因素，其中生物医药行业是下游重要应用方向，而创新药投融资是跟踪生物医药研发需求景气度的前瞻指标。

2020年前：创新药崛起催生行业萌芽，多重政策、资本和技术因素共振，推动中国创新药行业进入快速崛起阶段，带动了生命科学服务行业的兴起。这一时期，生命科学服务领域初步形成，并在政策支持和市场需求的推动下快速发展。

2020-2022年中：新冠疫情推动行业高景气，新冠疫情的爆发为生物医药领域带来了短期需求的“脉冲式”增长，资金加速涌入，生命科学服务板块迎来跨越式发展。需求的高景气度催生了行业上市热潮，同时供给端大幅扩张，为后续发展埋下伏笔。

2022年中以来：供需错配导致行业承压，随着疫情红利消退，生命科学服务板块从高景气度转向下行阶段。供需关系发生显著变化，供给端的快速扩张与需求端的降温形成错配，导致行业竞争加剧、内卷现象凸显，板块整体承压。

伴随全球生物医药融资复苏，创新药产业链正在回暖，生命科学服务板块有望周期见底。全球生物医药投融资金额自2023年下半年以来呈现改善趋势，国内生物医药投融资项目数量和金额或已触底，2024年8月以来月度间呈现环比向上趋势，国内复苏或在路上。同时，生命科学服务板块已出现多项见底标志，如股价平均跌幅70%+，去泡沫彻底；资金配置比例极低，不拥挤；多项需求指标出现改善迹象；供给侧陆续出清；多项财务指标企稳；资产去水分；现金流回款改善等。这表明生命科学服务板块周期或已见底，未来有望迎来新的增长机遇。

5.生命科学行业投资逻辑与个股梳理

生命科学服务行业作为“卖水人”，景气度与下游需求紧密相连。2020年前，政策、资本和技术推动创新药崛起，带动行业兴起。2020-2022年中，疫情使需求激增，行业快速发展。2022年中以来，疫情红利消退，供需错配导致行业承压。如今，全球生物医药融资复苏，创新药产业链回暖，生命科学服务板块有望迎来新的增长机遇。

相关个股：

1） 百普赛斯：全球化布局的重组蛋白龙头，业绩边际改善；

2） 皓元医药：从前端到后端完整布局，盈利能力具备改善空间；

3） 毕得医药：分子砌块龙头，并购有望增厚业绩；

4） 阿拉丁：科研试剂龙头，成功并购源叶生物；

5） 海尔生物：以低温存储系统为特色，应用场景具备较强延展性；

6） 纳微科技：以填料为主业的微球材料龙头，业绩边际改善显著；

7） 药康生物：模式动物龙头，盈利能力有望改善；

8） 昊帆生物：多肽合成试剂龙头，新产能陆续投入使用；

9） 诺唯赞：以酶为特色的生物试剂龙头，积极开拓国际市场；

10）奥浦迈：培养基龙头，管线商业化有望加速兑现。

参考资料：

1.2024-8-28东莞证券——品质引领，期待复苏

2.2025-3-27国海证券——高端化进入中场，大单品规模初成

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