双重打击，市值缩水90%，皇氏集团会退市吗？

图源丨皇氏集团

皇氏集团被证监会立案调查。

3月31日晚间，皇氏集团发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会向其下发了《立案告知书》。

这一消息如同一颗重磅炸弹，引发市场广泛关注和投资者担忧。作为 “水牛奶第一股”，皇氏集团凭借特色乳品业务在行业内占据重要地位，如今却因一系列问题陷入困境，令人唏嘘。

根据皇氏集团公告，2019年11月，皇氏集团原子公司皇氏数智与泰安东岳财富签订《合伙协议》及《补充协议》，约定东岳财富出资3.1亿元并享受年化6.5%的保底收益。

然而，这份涉及巨额资金且包含差额补足义务的协议，直到2023年因合同纠纷被东岳财富起诉才被披露。这一行为导致皇氏集团在2024年先后收到深交所问询函、广西证监局警示函，最终遭证监会立案调查。

这一事件无疑暴露出皇氏集团在企业管理中信披机制的重大疏漏。

截至目前，该事件对皇氏集团的影响仍未消散。皇氏集团虽然在2023年3月将全资子公司皇氏数智100%股权以人民币4732.81万元的价格转让，但仍未摆脱诉讼纠纷。

自从2023年11月该诉讼案件爆发以来，历经协商和解、诉讼程序恢复、一审判决及上诉等多个阶段，截至公告出具日，案件仍未终结。

根据2024年11月泰安中院一审判决显示，判令皇氏数智支付投资本金3.1亿元并支付差额补足款，而皇氏集团需对上述债务承担连带清偿责任。

作为一家上市公司，皇氏集团在事件前后的操作令人费解，是什么让它“赔了夫人又折兵？”

皇氏集团成立于2001年，建筑工程专业出身的黄嘉棣跨界做起了乳品代理生意。在政策扶持下，2001年5月底，皇氏乳业正式成立，2010年登陆资本市场，成为A股第四家上市乳企。

在资本市场，皇氏集团被冠以“中国水牛奶之王”的标签，旗下品牌包括“皇氏水牛”“一只水牛”等。

上市初期，皇氏集团凭借特色乳品水牛奶的优势，业绩表现较为出色。2010年至2013年，公司营业收入和净利润均保持稳定增长。

热衷跨界的黄嘉棣在高增长刺激性，眼见影视、光伏等行业红利，迅速做出了多元化发展的决策。

黄嘉棣认为，仅靠乳业主业难以实现公司的长期发展目标，因此希望通过跨界投资进入其他高增长领域，寻找新的利润增长点。

黄嘉棣认为，跨界投资可以利用皇氏集团在乳业积累的品牌、渠道和资源，实现多元化发展，分散风险，避免因单一主业导致的市场波动。

2014年开始，围绕黄嘉棣的规划蓝图，皇氏集团进行了一系列跨界并购。

2014年，皇氏集团斥资6.83亿元收购御嘉影视，次年又以7.8亿元并购盛世骄阳。然而，这些投资并未带来预期的盈利增长，反而成为公司业绩的沉重负担。2018年，公司对盛世骄阳计提1.91亿元商誉减值，转让股权时又承受了1.29亿元的资产处置损失。

2016年和2017年，皇氏集团先后花费3.36亿元和4.65亿元收购浙江完美和筑望科技。但这些跨界投资同样未能带来协同效应和盈利增长。

2022年，皇氏集团宣布切入光伏领域，计划总投资高达100亿元。2023年，光伏组件业务实现营收3.39亿元，但深交所曾就公司2022年年报下发问询函，质疑其是否存在炒概念、蹭热点之嫌。

黄嘉棣大刀阔斧的产业多元化，并未达到预期效果，反而拖累主业发展，陷入亏损。

2016年底，高溢价收购后，皇氏集团账面上的商誉高达12.21亿元，到2021年底，商誉仅剩1988.15万元。这期间，商誉减少了12亿元。其中，2017年、2018年、2020年、2021年，商誉减值合计10.92亿元。

2020年至2023年，皇氏集团扣非净利润分别为-1.92亿元、-5.20亿元、-1.06亿元和-1.52亿元。2024年业绩预告显示，公司预计亏损6.2亿元到6.8亿元，扣非后净亏损为4.94亿元到5.54亿元。这意味着公司已连续五年扣非净利润亏损，累计亏损高达14.64亿元。

与此同时，皇氏集团的债务负担日益沉重，近十年来，公司资产负债率常年维持在60%-70%的高位。截至2024年前三季度，公司资产负债率高达65.64%，远高于行业均值40.83%。

决策性失误像多米诺牌加速皇氏集团恶化。

面对困局，皇氏集团尝试通过转让子公司股权等方式优化资产负债结构。例如，2023年公司转让云南皇氏来思尔乳业有限公司等股权，确认非经常性损益2.1亿元。

同时，皇氏集团在2024年宣布回归乳业主业，并试图借助开设奶茶店等举措拓展下游渠道。然而，面对伊利、蒙牛等一众实力竞争者，皇氏集团的生存空间遭到严重挤压。此外，新茶饮赛道已进入竞争白热化阶段，皇氏集团作为后来者，要杀出一条血路非常苦难。

就目前来看，皇氏集团控制成本，出售资产等举措虽然在短期内改善了财务状况，但并未从根本上解决公司的债务问题。

更让投资者质疑的是，在皇氏集团经营和财务状况陷入困境之际，皇氏集团实控人、董事长黄嘉棣却多次减持公司股份，实现大规模套现，引发资本市场质疑。

2016年9月2日，黄嘉棣通过大宗交易减持4000万股股份，一次性套现约7.31亿元。2022年8月，其向自然人鲁严飞协议转让3.677%股权，交易价款约1.64亿元。2023年6月19日至7月3日期间，黄嘉棣五次减持公司股票，合计减持1690万股股份。综合计算，黄嘉棣已累计套现近10亿元。

最新披露的财报显示：2024年皇氏集团营业收入10.41亿元，较上年同期下降39.60%。归属于上市公司股东的净利润亏损62,000万元–68,000万元。每股收益亏损0.7402元/股–0.8118元/股。

因跨界投资失败和信披违规、创始人套现等问题，进一步加剧市场担忧，盘面一片哀鸿。2025年4月1日，该公司股价跌停，报3.46元/股，较历史高点243亿元缩水近90%。

有投资者在互动平台向皇氏集团提问：董秘您好，国九条将于2025年1月1日起施行，请问根据国九条，贵司是否有被ST或者退市的风险?谢谢。

皇氏集团回答：公司目前经营正常，暂未发现存在《深圳证券交易所股票上市规则》规定的被实施退市风险警示或其他风险警示的情形。

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