旭阳集团（01907）：业务规模有序增长 全球布局夯实长期发展基础

对于全球经济来说，由于复杂性和不确定性深度交织，2024年算得上是多事之秋。毋庸讳言，充满挑战的市场环境，打断了不少企业原有的成长节奏。但若以长期经营的视角来看，市场的压力测试对于优质公司而言或许并不是一件坏事，相反，外部的挑战反而可能会加速优质公司的自我突破与进化。

智通财经注意到，尽管面临一定的压力，但中国旭阳集团（01907）在行业下行期继续保持着稳健经营的节奏，同时公司还以进取者的姿态捕捉到了新的商业机遇，并已经开始着手培育起增长新动能。

业务稳扎稳打蓄力前行

日前，中国旭阳集团披露了2024年度业绩。财报显示，逆风环境下旭阳集团实现收入475.43亿元，业务规模保持了平稳发展的势头；与此同时，在全行业普遍面临亏损境遇的背景下，旭阳集团仍守住了盈利底线，全年实现净利润0.98亿元。

基本面仍具韧性，这与旭阳集团在巩固传统优势业务竞争力的基础之上，充分挖掘化工板块作为第二增长曲线的增长潜力，并有序推进氢能业务进一步发展等一系列行之有效的举措密切相关。

2024年，得益于旭阳集团继续深化全国布局、全球开拓的战略，公司的焦炭业务量及精细化工产量继续保持增长。

焦炭业务方面，全年实现收入176.42亿元。年内，受市价波动影响，旭阳集团的焦炭平均售价为1847.7元/吨（不含税），对比上年度价格有所下滑。尽管如此，旭阳集团仍积极发挥主观能动性克服外部不利因素。一方面，旭阳通过各种有效手段控制配煤价格，从而控制了煤焦价差，数据显示，2024年旭阳煤焦价差维持在约300元/吨以上；另一方面，旭阳也积极尝试通过内部挖掘潜力降低各项生产成本，提高人均产量、人均劳效，进而放大低成本优势。

精细化工作为旭阳集团第二支柱产业，继2023年该业务收入及盈利首度超过焦炭板块之后，2024年旭阳的化工板块继续为公司贡献可观增量。报告期内，旭阳集团来自于精细化工产品生产业务的收入达到207.29亿元，同比增长11.1%。年内，公司固体己内酰胺出口量达4.75万吨，同比增长200%，再创历史新高；高端聚酰胺新材料解决了己二胺卡脖子问题；而高附加值氨基醇新材料也于年内如期放量，带来了新的利润增长点。不难看出，随着精细化工业务发展壮大，公司对抗周期波动的底气也更足了。

2024年，旭阳集团继续向行业输出专业的运营管理服务，通过轻资产方式实现规模快速扩张。全年看，旭阳运营管理服务业务总规模增至886万吨、同比增长114%，业务量实现651万吨、同比增长45.6%。反映到报表上，期内旭阳集团运营管理服务业务贡献收入达到42.25亿元，同比增幅高达109.5%；同时，该分部的毛利同比增长了42.1%，已成为集团利润增长的第三曲线。

另外，值得一提的是，过去这一年旭阳集团的氢能业务也取得了长足进展。根据公开资料，2024年旭阳集团高纯氢业务量大幅增长，全年销量达到2010万方，氢气销量再创历史新高；而按2024年产销量计算，旭阳集团目前已经是国内第二大高纯氢供应商。

传统业务回暖可期，新业务加速“接棒”

在本月早些时候结束的两会上，政府工作报告展现了决策层稳中求进、锐意进取的决心。其中，5%左右的经济增长目标，突出了迎难而上、奋发有为的鲜明导向；赤字率达到破纪录的4%，则更是预示着经济增长动能或将显着增强。

智通财经认为，更加积极的财政政策加力提效，或许将有效提振黑色系的下游需求及产业情绪，2025年旭阳集团的优势业务有望正式触底回暖。

面向2025年，旭阳集团的全球竞争力有望得到进一步强化。去年，旭阳集团印度尼西亚园区实现焦炭销量228.3万吨，产品远销全球13个国家、28家客户；固体己内酰胺海外销量实现两倍级快速连续增长；高附加值氨基醇新材料则实现中试装置全产全销，并预计在建5000吨/年氨基醇产业化项目短期内即可投产，形成对集团业绩更大的贡献。

展望2025乃至后续若干年，旭阳集团将立足国家加快建立国内国际双循环经济发展格局的大背景，继续坚定不移地全面实施、加速推进“旭阳事业全国布局+全球开拓”战略，以集团位于印度尼西亚苏拉威西岛的首个海外实体制造业园区为“桥头堡”基地，积极调研谋划包括下游精细化工等海外项目投资机会，增加设立更多的海外子公司、办事处，目前位于中东、蒙古等新的办事处已经在积极筹备之中。通过建设全球营销网络，建立全球产业链、供应链、客户链、销售链，形成全球竞争力服务型体系，旭阳集团的国际化征途势必会强势挺进新的发展阶段。

今年3月12日，旭阳集团与北京亿华通签订了一份发行股份购买资产业务并募集配套资金的框架协议。根据目前的交易方案，本次交易完成后，预计亿华通控股股东将变更为旭阳集团。双方强强联合，氢能行业格局将有望重塑：未来，如果交易能够达成，旭阳集团作为亿华通控股股东，可以充分发挥其产业优势和运营管理优势，主导双方资源深度整合，推进氢能全产业链优势互补，甚而通过业务扩张构建百亿级生态闭环。而随着氢能产业持续发展，旭阳集团也有望在焦炭板块和化工板块之外，培育出业绩增长新的一极。

新的一年，旭阳集团也将继续朝着服务型与创新型企业转型升级。根据公司方面透露信息，今年旭阳焦炭运营管理服务的业务规模目标是再增1000万吨达到1820万吨，化工运营管理服务的业务规模计划再增100万吨达到166万吨。随着业务稳步扩容，可以预料的是，运营管理服务板块对于旭阳集团业绩的正向影响还会得到放大。

多元化布局培育长期增长动能，而这样积极有为的旭阳集团也受到了更多南向资金的关注。公开数据显示，今年以来港股通持有旭阳的比例持续上升，已由年初的6.78%上升至目前的7%左右。相信后续伴随旭阳集团业绩逐步回暖、重归升势，公司股票的价值回归之旅也会很快到来。