光伏巨头子公司融资百亿纾困，硅料厂商仍面临市场寒冬

在光伏产业链深度调整的关键节点，光伏龙头通威股份的一则公告震动资本市场。近日，通威股份发布公告称，全资子公司永祥股份拟引入战略投资者增资不超过100亿元。此次增资以投前270亿元估值为基准，旨在优化财务结构、巩固市场地位。增资完成后，战投方合计持股比例不超过27.03%。然而，这一消息并未激起资本市场的兴趣。3月31日，通威股份股价随着整个A股光伏板块下行，报收19.13元/股，下跌4.25%。

永祥股份是通威股份多晶硅业务的核心主体，截至2024年底，其高纯晶硅产能规模超过90万吨，晶硅产销量约占全国30%，位居市场第一。然而，2024年，永祥股份受行业周期下行影响，业绩迅速下滑。2024年前三季度，永祥股份实现营业收入和归母净利润分别为164.56亿元、-19.49亿元。且截至三季度末，该公司资产负债率约为50.99%，较2023年底增加了14.04个百分点。

硅料业务是通威股份的支柱性盈利业务之一。以2023年为例，通威股份整体全年净利润为182.46亿元，而永祥股份一家的净利润当年就高达193.16亿元。但到了2024年，永祥股份业绩迅速下滑，这也使得母公司通威股份同期业绩状况承压。数据显示，截至2024年三季度末，通威股份存货余额达122.80亿元，同比激增57.67%，主要系硅料库存积压；同期该公司计提存货跌价准备33.29亿元，资产减值损失同比扩大65.23%。

永祥股份引入百亿战投，在财务纾困上可以取得立竿见影的效果。据计算，若增资100亿元全部用于偿还债务，永祥股份的资产负债率则有望降至31.63%。不过，此次融资，永祥股份的估值并不算高。通威股份在公告中表示，评估公司以2024年9月30日作为评估基准日，以资产基础法评估，永祥股份全体股东权益评估价值为282.15亿元，评估增值约25.22亿元，增值率为9.82%。

近期，光伏产业链多个环节出现价格回升，但硅料环节未受传导。中国有色金属工业协会硅业分会指出，根据下游大幅消耗多晶硅库存的举动来看，目前行业对中长期需求的态度较为消极，现阶段硅料价格上涨动力不足，若无其他利好因素，短期内价格以平稳为主。2024年是光伏硅料环节价格“雪崩”的一年——从年初6.5万元/吨到年底3.9万元/吨，降幅高达40%。而不足4万元/吨的成交均价，已经逼近绝大多数硅料企业的生产成本，因此“卖多亏多”困扰着硅料企业。

2024年，硅料大厂均遭遇“滑铁卢”，产能过剩叠加价格腰斩，四大龙头企业全年巨亏：通威股份预计2024年度净亏损70亿元至75亿元，协鑫科技亏损47.5亿元，大全能源亏损27.18亿元，新特能源预亏38亿元至41亿元。与此同时，硅料企业IPO融资也遇冷。2024年年底，特变电工发布公告称其控股子公司新特能源股份有限公司终止A股发行上市申请并撤回申请材料的公告，这意味着新特能源历时625天的IPO之旅结束。

但客观而言，目前行业现状之下，保障稳健的现金流成为硅料大厂们的共识。今年2月，大全能源在接受机构调研时就表态：“公司的经营策略是保持充足的现金流，实施稳健的资产负债管理，进一步强化财务风险管理。”事实上，早在通威股份之前，协鑫科技也已经开启了融资计划。2024年底，协鑫科技公告称，其计划通过配售及可转债融资约51亿元，用于颗粒硅技术迭代与产能优化。截至2025年1月，该公司15.3亿港元配售融资款项已经到账。

不可否认的是，去库存直接关乎国内硅料环节能否重回价格上行通道。硅业分会发布的数据显示，2024年全年，我国多晶硅总供应为184.28万吨，同比增长25.32%。而截至2024年底，我国多晶硅产能为286.83万吨/年，同比增长41.76%，产能利用率为64.25%。且到2024年年底，我国多晶硅库存累计约40万吨。在分析人士看来，目前硅料环节去库压力更大。

当前光伏行业何时走出低谷没有人能准确判断，企业只能增强自身核心竞争力，保证充足的现金，优化负债率，增强抗风险能力。永祥股份引入百亿战投，无疑是通威股份在行业寒冬中的一次重要尝试，但硅料厂商的“春天”尚未到来。

本文源自：金融界

作者：观察君