关税争端引发滞胀忧虑 美股市场波动加剧

周一，美股市场波动加剧，投资者情绪依旧紧张，原因在于即将到来的对等关税政策可能引发的贸易战，以及由此带来的滞胀压力。

智通财经APP获悉，麦格理策略师在周一发布的一份报告中指出：“与2018年的关税不同，本轮2025年关税调整发生在通胀预期上升的背景下。这种‘滞胀性错配’使得尽管市场近期出现回调，但仍然不是买入股票的好时机，因为美联储还未站在投资者一边。”

据FactSet数据显示，衡量市场恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)周一上涨近3%，至约22点。今年第一季度，该指数已累计上涨约28%，创下自去年9月底以来的最大季度涨幅。

投资者担忧关税政策不仅会进一步拖累本已放缓的美国经济增长，还可能加剧通胀压力——这一滞胀动态将使美联储的货币政策决策变得更加复杂。美国前总统特朗普自上台以来已宣布多项进口关税计划，而外界普遍预计，他将于4月2日公布新一轮对等关税政策，并将其称为“解放日”。

美联储本月早些时候发布的最新《经济预测摘要》显示，美联储官员预计今年美国经济增速将放缓，通胀和失业率将高于此前的预期。最新预测显示，2025年美国实际国内生产总值增长率预计为1.7%，低于去年12月预测的2.1%。

2025年开年以来，围绕新一届政府政策的不确定性使美股走势震荡。据FactSet数据显示，标普500指数在第一季度下跌4.6%，录得自2022年第三季度以来的最差季度表现——2022年美联储为遏制高通胀而大幅加息，导致股票和债券市场双双重挫。

麦格理策略师表示：“一些投资者可能认为，当市场信心接近低点时，正是买入股票的好时机。但历史经验表明，消费者信心跌至低谷往往发生在经济已进入衰退，并且股价已出现大幅下跌、估值变得极具吸引力的时候。”

他们进一步指出，目前的另一个不确定因素在于，在消费者对就业保障的预期快速下滑的同时，通胀预期仍然“顽固”地维持在较高水平。“这种滞胀组合使得美联储在应对经济增长放缓时面临更大挑战。”

去年，美联储开始降息，以应对通胀从峰值大幅回落，并调整此前激进的加息政策。然而，由于通胀率仍高于2%的目标水平，加之关税可能进一步推高物价，美联储今年以来一直维持基准利率在4.25%至4.5%之间不变。

美联储的双重使命是维持价格稳定和实现充分就业，目前来看，这两个目标正面临考验。尽管劳动力市场有所降温，但美国2月份失业率仍维持在4.1%的历史低位。

本周五，市场将迎来美国3月份就业数据，投资者密切关注这份报告，以研判美联储未来可能采取的货币政策方向。

尽管市场预计特朗普将在4月2日公布具体的对等关税细节，新贸易政策对经济和市场的最终影响仍充满不确定性。

摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson在周一的一份报告中表示：“新关税政策的发布将为市场提供‘一些增量信息’，例如受影响的国家和产品清单，以及具体税率。但这一政策更可能是未来谈判的一个‘垫脚石’，而不是彻底消除市场不确定性的决定性事件。”

摩根士丹利的政策策略师预计，特朗普政府的“基准情境”可能包括对中国的关税进一步上调，以及针对欧洲特定产品的关税。此外，美国可能会对墨西哥和加拿大提供部分贸易豁免，而对亚洲多个经济体的部分产品征收额外关税的可能性也存在。

在这一情境下，Wilson认为，标普500指数今年仍有进一步上涨的空间，短期内可能受限于5,800至5,900点之间。但若4月2日公布的政策内容比市场预期更具侵略性，可能会令股市承压，标普500指数甚至可能跌至5,500点以下。

摩根士丹利列举的“更严苛情境”包括：对中国额外征收超过10%的关税，对欧洲的关税不仅限于特定产品，取消美墨加贸易协议下对墨西哥和加拿大的豁免，并对越南、日本、韩国、印度等更多国家施加广泛关税。Wilson指出：“市场似乎已在上周五开始消化这一潜在的负面结果。”

周一，美股市场一度承压，但最终反弹收高。标普500指数上涨0.6%，收于5,611.85点。据FactSet数据显示，该指数在早盘交易中曾一度下跌，但随后扭转跌势。

摩根士丹利表示，如果贸易政策最终较市场预期更温和，且企业盈利增长前景出现明显改善，标普500指数可能会在今年上半年挑战6,100点。但如果关税措施远超预期，市场恐怕仍将面临进一步下行压力。