机构投资者数量锐减！寿仙谷二代兄弟接棒面临营销改革等多个挑战

寿仙谷将业绩起伏归因于市场与营销，看似合理却暗藏隐忧。当品牌光环褪去，性价比成为王道，居高不下的营业成本正吞噬利润空间。随着李氏兄弟话语权提升，公司似乎已站在战略转型的十字路口，是破茧重生，还是固守城内，时间会带来答案。

截至3月31日，在中药板块73家上市公司中，已有19家正式披露或预告了2024年度业绩。数据显示，不同企业表现分化明显，其中东阿阿胶、华润三九、片仔癀等6家公司实现业绩增长，而寿仙谷等13家企业则出现不同程度的下滑。

数据来源：Wind

作为业绩承压的典型代表，寿仙谷的年报预告显示，其下滑原因直指市场环境与内部调整的双重挑战。具体来看，寿仙谷在年报预告中分析称，公司业绩下滑主要源于两方面因素，一是公司所处市场高端消费需求收缩；二是公司营销改革步伐未能及时适应外部环境变化。此外，业绩公告中还提到，公司财务指标增减变动幅度超过30%，主要由于营业收入下降，而期间费用和营业成本等未能同步调整。

图片来源：上市公司公告

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核心产品定价傲视同业，毛利率“媲美”茅台

根据寿仙谷2024年半年度报告，其产品结构主要由灵芝孢子粉类产品、铁皮石斛类产品以及其他产品组成。其中，灵芝孢子粉类产品在公司总营收中占比最高，达到69.75%，是公司的核心产品；铁皮石斛类产品占比为16.71%，其他产品占比则为13.55%。近年来，这一产品结构比例基本保持稳定，灵芝孢子粉类产品始终占据主导地位，且各产品占比在小幅范围内波动。

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从产品定价来看，寿仙谷的核心产品孢子粉定位高端市场。以某电商平台数据为例，截至3月30日，其180g礼盒装孢子粉标价达5100元，而3盒装的年套餐售价更高达18000元。作为对比，同期该平台飞天茅台的单价为2499元/瓶，这意味着单盒寿仙谷孢子粉的定价相当于2瓶飞天茅台的价值。

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从定价策略来看，寿仙谷孢子粉产品定位明显高于行业平均水平。数据显示，其产品单价达28.33元/克，显著高于主要竞争对手。同仁堂同类产品单价为1.32元/克，仙芝楼、雷允上、敖东的单价分别为7.63元/克、4.31元/克和0.66元/克。这一价格差异反映出寿仙谷坚持高端市场定位的战略选择，虽然有助于维持品牌溢价，但在价格敏感度较高的大众消费市场可能面临接受度挑战。

数据来源：某电商平台、新刊财经整理

实际上，寿仙谷的高定价策略为其带来了显著的盈利优势。数据显示，2024年上半年公司整体产品平均毛利率达82.96%，其中核心产品灵芝孢子粉类毛利率更高达86.49%。值得关注的是，该品类毛利率近年来持续维持在90%左右的高位水平。这一盈利表现已接近白酒行业龙头贵州茅台91.53%的毛利率水平，并显著超过另一白酒巨头五粮液77.06%的毛利率。

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寿仙谷的产品在高端市场有一定竞争力，但因价格较高，限制了其在大众市场的普及。此外，在某电商平台的客户评价中部分消费者反馈，尽管寿仙谷产品品质优良，但性价比低，价格偏高，普通消费者难以长期使用。

二代兄弟共掌寿仙谷，机构投资者数量锐减

根据公开信息显示，公司前三大股东分别为寿仙谷投资有限公司、李振皓和李振宇。进一步分析可见，寿仙谷投资由李明焱持股65%、朱慧照持股35%，而李振皓与李振宇系兄弟关系，二人均为李明焱与朱慧照之子。此外，在前十大股东名单中，王瑛也与上述家族成员存在亲属关系。这一股权架构表明，寿仙谷实质上由李氏家族掌控。

图片来源：天眼查

图片来源：上市公司公告

李明焱家族不仅通过持股掌控着寿仙谷的股权结构，还深度介入公司的日常经营管理。具体来看，李明焱本人担任公司董事长及法定代表人，其子李振皓出任副董事长兼董事，另一子李振宇则担任总经理兼董事。

根据公开信息，李振皓1987年出生，具有深厚的学术背景。其教育经历显示，他先后在南京中医药大学完成本科及硕士阶段学习，随后进入浙江大学深造，取得博士学位并完成博士后研究，专业方向聚焦药物分析与中药质量控制领域。在企业管理方面，李振皓自2016年3月5日起担任寿仙谷公司董事，后于2022年4月22日转任副董事长职务至今，在公司里主要负责研发相关工作。

注：以上人物系寿仙谷副董事长 李振皓

此外，寿仙谷总经理李振宇1991年出生，具有海外商科教育背景，持有英国伯明翰城市大学国际商务与管理硕士学位。他于2022年4月22日正式出任公司总经理，任期三年至2025年4月21日届满。在职业分工方面，李振宇曾公开说明，因其文科专业背景，主要负责公司经营管理事务；而其兄李振皓则凭借专业学术背景，主导公司前端的研发育种和种植工作。这种"文理分工、兄弟协作"的模式构成了寿仙谷核心管理层的重要特征。

注：以上人物系寿仙谷总经理 李振宇

然而，自李振宇兄弟2022年在寿仙谷出任重要职务后，公司经营业绩却呈现持续下行态势。财务数据显示，2023年公司遭遇了近十年首次年度业绩倒退。进入2024年，这一颓势进一步加剧：第三季度单季营业收入跌至4.72亿元，较上年同期萎缩13.01%，而同期营业成本仅微降2.65%，成本控制明显滞后于收入下滑速度。这种收支失衡的经营状况，直接导致公司预计2024年度归属于母公司股东的净利润将同比大幅下降27.87%，创下近年来的最大跌幅。

数据来源：Wind

从资本市场表现来看，李振宇任职总经理期间，寿仙谷的股价经历了显著波动。其任职初期（2022年4月）公司股价报34.38元，而截至3月30日的数据显示，寿仙谷股价已回落至20.08元，累计跌幅达41.59%。值得注意的是，在此期间股价曾冲高至57.83元，但也下探至18.49元的低位，较峰值回落幅度高达68.03%，显示出较大的市场波动性。

从机构持仓变化来看，市场信心似乎也呈现明显减弱趋势。2022年6月末的数据显示，当时共有99家机构持有公司股票8261.63万股，占总股本的41.90%。但到2024年9月，机构投资者数量锐减至仅剩4家，持仓量下降至6265.71万股，持股比例也降至31.61%。这一变化反映出机构投资者对公司未来发展预期的调整，持仓集中度显著降低。

数据来源：东方财富网

随着2025年4月21日寿仙谷董事会换届选举的临近，公司或迎来领导班子的新老交替。考虑到在现任管理架构中，李氏兄弟已逐步承担重要职责，而现年65岁的董事长李明焱或将面临退休节点，这无疑将带领公司进入新的发展阶段。

寿仙谷将业绩起伏归因于市场与营销，看似合理却暗藏隐忧。当品牌光环褪去，性价比成为王道，居高不下的营业成本正吞噬利润空间。随着李氏兄弟话语权提升，公司似乎已站在战略转型的十字路口，是破茧重生，还是固守城内，时间会带来答案。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪