霸王茶姬，中国茶饮“新物种”

文 | 萧田

霸王茶姬正在奔赴下一个征程——做一家全球化的现代茶品牌。

3月26日凌晨，霸王茶姬以“美股茶饮第一股”的姿态正式递交了招股书。

招股书显示，2024年，霸王茶姬GMV为295亿元人民币，全年营收124.05亿元，净利润为25.15亿元。截至2024年底，霸王茶姬全球门店数累计达到6440家。

这些数据不仅亮眼，还刷新多个行业纪录。

事实上，当前的现制饮品行业中，每个品牌都有显著的差异点。比如蜜雪冰城提供无人能及的低价，喜茶主打现剥皮水果茶，古茗则大力推广现制鲜果茶......而霸王茶姬，是让现制茶饮回归于茶。

这或许是霸王茶姬最为独特的标签，也是现制茶饮“新物种”的由来。

不可否认，中国餐饮市场正在进入新一轮的压力赛。新周期里，所有品牌都在用自己的方式去突围。

霸王茶姬这个“另类”，能否找到新的出路——这不仅关系到其上市后的想象空间，某种程度上还决定了未来整个茶饮行业的竞争格局。

1、打破惯例，“舍近求远”赴美上市

自从奈雪的茶揭开茶饮市场的资本化大幕后，茶百道、古茗、蜜雪集团，接连在香港IPO——新茶饮企业奔赴港股，已然成为了一种惯性。

此次霸王茶姬没有选择港股，而是远赴美股，从“财经无忌”的观察来看，其背后可能有这三重考量。

第一层考量，霸王茶姬正在用“现代茶”，重构全球资本市场对中式消费品牌的认知。

“出海”，实际上在这几年，已经成为了不少新茶饮品牌的重点之一，但不同的是，霸王茶姬从一开始，就把全球化确定为自己最重要的一个战略。

2018年，彼时的霸王茶姬还是一家活跃在西南三省的区域品牌，国内门店不足100家，却已经设立了海外事业部。

紧接着在2019年8月，霸王茶姬在马来西亚开设了第一家海外门店。

如今，霸王茶姬在海外门店已经超过了150家，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。到明年，霸王茶姬计划在包括中国在内的全球范围，新开1000至1500家门店。

所以赴美能够更好的打开全球化的格局。

选择在美股IPO不单是使命驱使，还有第二层考量——目前港股市场对新茶饮的认知较弱。

从已在港股上市的其他茶饮企业来看，虽然蜜雪冰城以千亿市值打破港股“破发魔咒”，但从长期来看，港股市场对于消费品牌，尤其是新茶饮企业的价值认可度并不高。

最后一层考量在于，相较于港股，美股作为全球规模最大、流动性最强的资本市场，汇聚了麦当劳、可口可乐、星巴克等全球头部餐饮企业，不仅具有成熟的估值体系和国际化投资者基础，同时还能为处于上升通道的霸王茶姬，提供更广阔的融资平台和品牌曝光机会。

更为重要的是，在茶饮行业的新周期里，霸王茶姬“高增长、高盈利、高稳定”的业绩表现，也有望在美股获得更高的价值兑现。

从招股书数据上看，2024年，霸王茶姬在中国市场（含中国香港）的单店月均GMV为51.2万元，远高于同行。

这也吸引了大量加盟商加入——截至2024年年底，在中国共有3195位加盟商加入霸王茶姬。

此外，在加速踩油门之际，霸王茶姬还保持着极低的闭店率。2023年和2024年，霸王茶姬的闭店率仅为0.5%和1.5%。对比同行，2024年前9个月，古茗的闭店率超过4.5%，蜜雪冰城的闭店率超过2.8%。

从这个角度上来说，或许能够理解为什么外界对霸王茶姬此次在美股上市，有如此高的评价：

“这是中国新消费4年来首次有企业选择美股IPO，它有可能成为全球资本再次聚焦中国消费企业的一次里程碑。”

2、走高质探索路线，来自后发者优势

早期有小部分人认为，在新茶饮VS传统奶茶的历史上，喜茶、奈雪的茶等已经完成了跑马圈地，晚出发的霸王茶姬不具备先发优势。

但另一边，霸王茶姬却是整个茶饮行业里，少数没有显著短板的品牌，并且其优势还在不断放大，这属于“后发优势”。

为什么这么说？

这一切源自霸王茶姬的另一个独特性——在过去，现制茶饮行业一直都是餐饮思维，创新就是把能加进茶汤的东西几乎都加一遍。

霸王茶姬则用大消费品逻辑，将注意力重新锁定到改良经典奶茶，同时追求最极致的经营效率。

比如，当我们提及霸王茶姬，最先想到的一定是“伯牙绝弦”——截至2024年8月，累积卖出6亿杯的超级大单品。

这个数字如何实现的？

一方面，霸王茶姬深入到供应链上游，整合了上游茶园与分仓物流，形成“轻资产+高周转”的护城河；另一方面，霸王茶姬通过自主研发自动化制茶设备，将出餐效率提升至8秒/杯，口味误差率控制在千分之二。

如此一来，霸王茶通过供应链和规模效应来摊薄成本，以8秒出杯的自动化设备提升效率，构建了“强供应链-大规模-高坪效-大爆款”的闭环。

也正是在此基础上，“伯牙绝弦”集合了一杯好茶的所有优点：“绝对好，相对便宜”——平均每两个中国人就有一位喝过伯牙绝弦。

招股书数据也印证了这一大消费品逻辑所带来的盈利能力。

招股书显示，霸王茶姬2022年至2024年的毛利率逐年升高，2024年净利润率高达20.3%。同时，根据招股书数据计算，2024年同期的毛利率更是达到51.5%。

这个数据放在全行业来看，都是属于第一梯队的。

今天，全行业的竞争日趋激烈，上市虽然可以开拓新融资渠道、缓解竞争压力，甚至获得资本市场背书，但对茶饮品牌来说，更底层、更本质的逻辑仍然还在产品和经营。

正在上市的霸王茶姬“用标准打破低价、用时间积淀品质”的方法论，走高质路线的商业探索，或将为行业提供一种解题新思路。

3、对标星巴克，能否开启现代茶的全球化时代

霸王茶姬的增长神话也迎来了不少艳羡的竞争者。

比如打着“上午咖啡下午茶”口号的瑞幸，以熟悉的姿态杀入轻乳茶赛道，豪掷1亿杯9.9的轻轻茉莉；再比如，甜啦啦一款名为清风茉白的原叶鲜奶茶，也意图用一半的价格复刻伯牙绝弦。

事实上，霸王茶姬在拿到经营效率的成果之后，以“伯牙绝弦”为代表的原叶鲜奶茶，正在形成与可口可乐类似的大单品统治力。

招股书透露，霸王茶姬还在以咖啡为蓝本，构建产品矩阵，通过品类创新，开启咖啡的“茶饮三部曲”。

其中Tea Latte（原叶鲜奶茶）：对应拿铁，主打大众市场；Teaspresso（现萃茶）：类似美式咖啡，聚焦纯茶爱好者；Teapuccino（雪顶茶）：对标卡布奇诺，强化口感层次。

同时，霸王茶姬开创的现代茶，在健康化的道路上也是不遗余力。

从“健康茶饮计划”到“GI指引体系”和“营养分级”标识，再到最近菜单上线“轻因专区”，霸王茶姬在年轻一代群体中，建立起“原叶鲜奶茶——更健康——霸王茶姬”的品牌及品类心智。

这也与可口可乐的成长路径不谋而合——精心打磨可乐这一超级大单品，使其品牌形象深入人心，并适时进行产品创新，推出无糖、零卡产品以适应健康趋势，从而构建起强大的市场壁垒。

深入来看，霸王茶姬的也正在通过大单品建立行业壁垒。

从对标星巴克拿铁的Tea Latte，到探索纯茶市场的Teaspresso，再到招股书中“CHA”的股票代码，一场以咖啡为对标的“品类革命”悄然推进。

据悉，霸王茶姬计划从东南亚试验田转向北美市场进行破冰，霸王茶姬的北美首店即将落地洛杉矶。

中国自古有“茶为国饮”之称，茶在人们生活中扮演着重要角色。近年来，新式茶饮的崛起和年轻一代的参与，重塑了这一传统行业。中国茶出现了与咖啡同样的现代化机会，中国茶饮市场同样存在诞生一个世界级品牌的机会。

霸王茶姬用一杯“现代茶”切入全球，必然是一条艰难的路，但让千年中国茶重新回到世界中心，注定要有人去走。