增利不增收，津药药业靠削减开支过日子

3月26日，津药药业发布了2024年年度报告。报告期内，津药药业实现营业收入32.15亿元，同比减少15%；实现归属净利润1.33亿元，同比增长14.01%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.36亿元，同比增长27.11%。

虽然整体业绩向好，但具体来看，津药药业旗下各类产品均出现了不同程度的下滑。其中，甾体激素实现收入17.32亿元，同比减少16.89%；氨基酸实现收入2.96亿元，同比减少19.32%；其他产品中的制剂实现收入11.61亿元，同比减少10.67%。

对于产品收入的下滑，津药药业解释称，甾体激素和氨基酸均因为市场竞争激烈，部分产品销量下降，导致收入同比下降。由于部分产品的原材料价格降低，生产成本下降，导致甾体激素毛利率同比增加。其他产品中的制剂收入、毛利率同比减少，主要原因是子公司重点品种受产品结构及产品集采的影响，导致子公司制剂产品收入及毛利率同比减少。

在收入减少的情况下，津药药业之所以能实现净利润增长主要依靠缩减开支，最为引人注目的便是销售费用的减少。2024年，津药药业的销售费用为5.700亿元，同比减少45.76%。津药药业对此解释称，报告期内公司进一步加强管理，优化销售模式，提升销售费用使用效率，销售费用同比减少。

值得注意的是，在2023年和2024年财报中，津药药业均将产品营销放在公司工作的第一位，但是在2024年财报中首次提出了加快营销模式创新。这似乎表明津药药业谋求经营战略改变。

梳理过往业绩可以发现，津药药业已经出现了2年的业绩停滞。2021年至2023年，该公司分别为实现营业收入分37.49亿元、36.89亿元和37.83亿元，同比增速为20.27%、-1.59%和2.55%。实现归母净利润4866.80万元、3540.62万元和1.17亿元，同比增速分别为43.23%、-27.25%和230.60%。

2023年，津药药业的净利润出现了急剧的上升，主要原因有两点：1.津药药业长期以来净利润基数低，津药药业2020年的归母净利润从上年的1.618亿元下降至3398万元。2.2023年津药药业的销售费用从2022年的11.49亿元下降至10.51亿元，资产减值损失从2022年的1.239亿元下降至5723万元。

2024年较2023年进一步缩减营销费用的开支，虽然进一步提升了净利润，但是并不能换来营收规模的增长。

对于产品收入的下滑，津药药业均归结为市场竞争激烈，这不由得让人联想到2021年至2023年多次因为垄断问题被监管部门处罚。

2021年4月28日，津药药业的前身天药股份因为协议形式对醋酸氟轻松原料药销售市场进行划分，并变更、固定醋酸氟轻松原料药价格，排除限制了醋酸氟轻松原料药销售领域的竞争，违反了反垄断法相关规定，被监管部门对天药股份没收违法所得889.79万元，并处2019年度销售额4%的罚款3512.47万元，以上罚没款合计4402.26万元。

2022年11月17日，改名后的津药药业发布公告称，控股子公司金耀药业因在销售产品卡莫司汀注射液过程中滥用市场支配地位，被罚款2772万元。

2023年4月11日，津药药业发布公告称，孙公司天津天药医药科技有限公司在销售氟尿嘧啶注射液时存在“达成并实施固定或者变更商品价格协议的行为”以及“达成并实施分割销售市场协议的行为”的垄断行为，被处2020年中国境内销售额3%的罚款，约2988.43万元。

有分析认为，津药药业过去靠着垄断行为维持市场地位，但并没有带来业绩的显著增长，反而让自己频频陷入合规问题，津药药业因此需要转换经营思路，要靠产品实力稳住市场地位。

财报显示，2024年津药药业的研发费用为2.045亿元，同比增加26.91%。津药药业加码研发投入能否顺利开花结果，有待进一步观察。（内容来源|远见资本局）