冠军基金一季度亏25%，财通“轮动高手”变脸之谜

文|杨帆 出品|天下财道

今年刚到一季度末，去年的冠军基金摇身一变，就成了业内拖后腿的“小尾巴”。

业绩变化的速度，有点像川剧“变脸”。

截至3月28日，财通基金旗下基金经理金梓才管理的13只基金（各类分开计算，下同）今年以来无一取得正收益，亏损最大的超过25%，排名也跌至同类垫底行列。

是市场特别不好吗？非也！同期创业板指数跌幅0.63%，上证指数跌幅仅0.01%，深成指还上涨了1.85%。

是因为去年涨的太好，今年这类基金的走势，都如此让人大跌眼镜吗？也不是。

其它基金公司去年排名前十的灵活配置基金，今年第一季度基本表现正常。有几只和大势涨跌幅接近，表现比较差的，只有德邦旗下的一只基金（亏损10%左右）。

而去年进入前十的3只财通旗下的灵活配置基金，齐刷刷亏了25%左右。

不比不知道，一比吓一跳。

2024年收益前10名灵活配置型基金今年业绩变动情况(截至3月28日）

财通基金的此种业绩表现，当然令不少投资者感到疑惑和不满。

“变脸似乎在一瞬间”。去年底排名时，金梓才所管的基金表现还相当之好，年度回报最低都在30%以上，其中财通成长优选混合A甚至成为灵活配置型基金冠军，财通景气甄选A在偏股混合型基金中也排在第2位。

时隔仅3个月，金梓才为何突然业绩“翻车”？财通基金旗下其他权益产品又表现如何？

冠军滑落

财通基金全称是财通基金管理有限公司，成立于2011年6月。总部位于上海，注册资本2亿元。

财通基金属于券商系公募，目前共有3家股东，分别是财通证券、杭州市实业投资集团、浙江亨通控股，持股比例分别为40％、30％、30％。

金梓才业绩表现引人关注的另一个原因是，他并非财通基金旗下一名普通的基金经理。

金现任财通基金副总经理、权益投资总监、基金投资部总经理，所管资产规模占财通基金旗下权益产品一半以上。

所以对于财通基金来说，金梓才的表现，有点“一荣俱荣一损俱损”的意思。

不仅如此，金梓才从业时间已超过10年，算得上是一员老将，任职期间也曾取得288%的最佳回报。

从履历上看，金梓才拥有上海交通大学微电子学与固体电子学硕士学历，曾历任华泰资管投资经理助理,信诚基金TMT行业高级研究员，并于2014年8月加入财通基金。

这样一位资深基金经理，为何所管产品业绩，今年以来纷纷坐上了“过山车”？

从持仓上看，虽然金梓才所管理的13只基金名称不尽相同，但重仓股重合度很高。

截至2024年四季度末，上述基金前十大重仓股主要涉及11只个股，大多集中在信息技术和消费板块。

其中，信息技术板块包括寒武纪、沪电股份、生益电子、新易盛、中际旭创等算力相关股票；消费板块则有万辰集团、三只松鼠、海澜之家等企业。

从这些重仓股近期表现来看，沪电股份、新易盛、中际旭创、三只松鼠跌幅较大。

金梓才所管理基金前10大重仓股（截至2024年12月31日）

当然，不能断言金梓才今年一点都没调仓，只是从其一季度的业绩表现看，大规模调仓的可能性不大。

因为上述重仓股的走势，大体上与金梓才所管基金的业绩匹配，今年以来也是大幅震荡。

沪电股份今年以来日K线走势图

三只松鼠今年以来日K线走势图

此外，从金梓才管理的基金数量来看，属于比较典型的“一拖多”基金经理。

而“一拖多” 基金经理除了面临精力与时间分配、不同基金的特点与要求、业绩压力等挑战外，还存在投资风格漂移风险、利益冲突问题等弊端。

不过，金梓才似乎精力充沛，市场给他还有个称号——“轮动高手”。

仅以其管理时间最长的财通价值动量A为例：

——在2020年以前，该基金集中布局TMT行业。

——2020年开始转向医疗、化工、消费。

——2021年一季度，该基金又转向化工、资源类行业。

——到2021年四季度，又瞄准“猪周期”，加仓生猪养殖。

——2022年下半年调入电力股。

——2023年又回归TMT领域，配置互联网、通信、电子、芯片等细分行业。

——2024年四季度，部分仓位换入消费股。

但是，所谓“成也萧何，败也萧何”，轮动得当自然能取得高收益，轮动失当就难免“翻车”。

2025年初，随着DeepSeek等国产算力方案的突破，市场对英伟达产业链的依赖逻辑崩塌，中际旭创、新易盛等重仓股在2月初出现暴跌。

在基金吧中，还刊登了金梓才致投资人的一封信。金梓才在信中也坦承受到该事件影响。

不过，让市场疑惑不解的是，既然金梓才是轮动高手，又看到了海外算力板块的“显著冲击”，为什么今年不轮动，去躲开高位股大跌的冲击呢？

有一种市场观点认为，金梓才是因为预判不足，大跌突然来临时措手不及；也有市场观点认为，金梓才应该觉得算力板块经过这一波调整后，后市还有机会翻身。

无独有偶

如果说金梓才今年属于马失前蹄，那么财通基金旗下另一只基金则有些举步维艰。

这只基金就是财通内需增长12个月定开（下称“财通内需增长”）。

该基金已成立4年多，但目前仍亏损近40%。

纵观该基金成立以来的业绩表现，截至3月28日，除了短期业绩稍有反弹之外，3个月以上的业绩基本上都不怎么样，近3年更是亏损47%。属于比较“稳定”的掉队者。

由于长年业绩欠佳，财通内需增长的基金经理也是换个不停，前后共有4人任职。去年11月底，财通内需增长刚刚增聘沈梨，和王逸俊一同管理该基金。

王逸俊目前任职时间只有1年多，财通内需增长就是他管理的第一只基金。

王逸俊过去在一家投资公司做过投资总监，但在财通基金“新手上路”的效果显然一般般。

在亏损和赎回的双重压力下，财通内需增长规模已从最高时的近24亿元缩水至不足2亿元。

以上事例只是财通基金旗下产品的一个缩影，整体来看，截至3月25日，财通基金旗下今年来业绩亏损的基金达到42只，占了总数的四成多。

业绩差自然难以得到投资者的认可。截至3月25日，财通基金旗下共有34只基金规模在5000万元以下，面临清盘命运。

虽然如此，财通基金公司本身还是盈利的。

不同渠道的数据显示，2023年，财通基金管理资产虽然亏损10亿多元，但公司共收取管理费近3亿元，自身净利润达到1.72亿元。

其实，财通基金早些年更为人所知的是“定增王”的身份。

自2011年成立之初，财通基金就将定增作为创新业务抓手。

2013年可谓是财通基金的定增元年，财通基金当年参与了36个定增项目，投资规模近100亿。

2014年，财通基金更是举全公司之力，于当年拿下上百个定增标的，参与金额达256亿元，定增业务迎来爆发，令财通基金赢得“定增王”的称号。

此后，财通基金在定增领域一直保持着较强的实力和市场地位。

截至2024年11月，财通基金是定增市场最大的参与者之一，累计中标近1400个定增项目，参与金额近3000亿元。

但是，定增业务也并非旱涝保收。财通基金在这方面也曾吃过大亏。

2016年7月27日，乐视网以45.01元/股的价格完成近48亿元的定增，财通基金获配3910多万股，总金额近18亿元。但到了2018年6月21日，乐视网收盘价仅为3.31元，财通基金浮亏超过八成，损失近14亿元。

有业内人士向《天下财道》分析说，定增业务受政策变化影响也较大，例如在2018年，由于受到市场和政策的综合影响，财通基金定增业务严重缩水，当年末专户业务规模只剩347 亿元，相比2017年缩水一半。

权益弱项

作为一家券商系公募，权益产品本应是公司的强项，但财通基金却并非如此。

截至去年末，财通基金的管理总规模约1011亿元，而固收类（包含货币型、债券型）基金的管理规模就达到约903亿元，权益类（混合型、股票型）则只有108亿元，占比不到11%。

作为对比，同为券商系公募基金公司的上海东方证券资产管理有限公司，仅比财通基金早成立1年，目前规模1654亿元，明显大于财通基金，而且权益产品占比超过50%。

截至去年年底，财通基金股票型产品仅有2亿多元，只能算是聊胜于无。公司旗下混合型产品虽有97亿元，但距离2022年6月底的峰值159亿元已缩水近4成。

从2022年6月到2023年底，在仅仅一年半的时间里，财通基金旗下混合型产品规模竟然“腰斩”，最低降至80亿元左右。

这期间发生了什么？

一方面是受当时低迷的市场环境影响，另一方面也是公司内部事出有因。

2021年10月16日，财通基金发布高级管理人员变更公告，公司原总经理王家俊因个人原因离任。

2022年1月21日，媒体爆出消息，王家俊因涉嫌严重违纪违法正接受有关部门调查。

最终在2022年5月，王家俊因犯职务侵占罪被判处有期徒刑四年，并处罚金人民币80万元。

王家俊2011年加盟财通基金，2016年担任总经理一职，离任时已任职5年之久。

王对财通基金的影响颇大，在他担任总经理的第一年，财通基金净利润就达到5亿元，而当时同批成立的基金公司大多还在盈亏线上徘徊。

由此观之，王的非正常去职，让财通基金受到的冲击不小。

新任总经理可谓是临危授命，面对的是任重道远的局面。

2022年4月，财通基金任命徐春庭担任总经理一职。徐春庭来自股东财通证券，他从稽核部职员一路做到清算存管中心总经理。

当然，财通基金也有自己的特长。公司在专户业务中不断探索定增+、固收+、量化+等特色领域，形成了一定的差异化竞争优势。例如，其在定增业务方面有着深厚积累和丰富经验，是业内首批发行商品期货专户的基金公司，在期货投资领域也有较强的实力。

而且，财通基金的管理规模，在同期设立的基金公司中，也算是佼佼者，处于领跑位置。

但是，财通基金当务之急是，如何尽快提升权益类产品业绩，尤其是如何保持明星产品的业绩稳定性。“轮动高手”金梓才这次能扭转乾坤吗？财通基金又会有什么新变化呢？《天下财道》将持续关注。

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