IPO雷达｜IPO长跑三年，“电子元器件界京东”云汉芯城手工录入订单争议待解

云汉芯城（上海）互联网科技股份有限公司（以下简称“云汉芯城”）终于提交注册。

早在2021年12月，云汉芯城的创业板IPO便获得受理，2023年11月成功过会。直到2025年3月14日，公司才提交注册。

只不过，这家自诩为“电子元器件界京东”的B2B分销平台，仍存在着业绩波动、募资合理性存疑、经营独立性隐忧等问题。

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业绩下行，跌出TOP25？

长期以来，电子元器件领域上游原厂高度集中，下游电子产品制造企业则相对分散，上下游存在显著的信息不对称现象。因此，大量中小批量研发、生产、采购需要专业化平台跟进。

云汉芯城成立于2008年，是一家电子元器件分销商，公司拥有自建自营的云汉芯城B2B线上商城，主要为电子制造产业提供高效、专业的电子元器件供应链一站式服务。

通过该平台，客户可在线上商城上实现产品搜寻、BOM（物料清单）配单、在线询价、在线支付、在线订单物流查询等线上采购全流程操作。

此外，云汉芯城还提供产品技术方案设计、PCBA（印制电路板）生产制造服务、电子工程师技术支持等。

近年来，下游市场需求减弱，云汉芯城的业绩也有所下滑。招股书显示，2021年至2024年上半年（以下简称“报告期”），公司的营业收入分别为38.36亿元、43.33亿元、26.37亿元和12.22亿元；归母净利润分别为1.61亿元、1.36亿元、7861.26万元和3833.58万元。

图 / 云汉芯城招股书

整体来看，云汉芯城的营收处在下滑趋势，归母净利润也持续走低，而这与行业变化息息相关。

根据WSTS数据，2022年第一季度开始，全球半导体市场行业开始进入下行调整周期，消费电子需求出现明显下降。2023年下半年，行业下游需求触底，上游去库存阶段接近尾声。

2024年，行业景气度复苏，全年全球半导体销售额达到6276亿美元，同比增长19.12%。WSTS预测，预计2025年全球半导体市场仍将实现增长，市场规模将达到6971亿美元，同比增长11%。

受行业复苏“红利”影响，云汉芯城也有好转迹象。2024年，公司的营业收入同比下滑2.27%，但净利润已经回升，同比增长12.39%。

图 / 云汉芯城招股书

深耕行业多年之后，云汉芯城在市场中已经占有一定地位。招股书显示，根据电子元器件行业权威咨询机构——国际电子商情发布的“2022年度中国本土电子元器件分销商营收排名”，公司从2020年的23位上升至2022年的15位。

图 / 云汉芯城招股书

不过，「创业最前线」注意到，国际电子商情披露的2023年排名中，云汉芯城并未出现在TOP25的名单当中。可见，云汉芯城仍然面临激烈竞争。

实际上，国内电子元器件分销市场集中度较低，云汉芯城主要竞争对手包括以传统线下分销为主的中电港、深圳华强、泰科源，以及线上分销为主的华强电子网，云汉芯城想要在分散的电子元器件分销市场中杀出重围，并非易事。

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销售费用率高于同行，交易客户量走低

在激烈的市场竞争下，云汉芯城也不得不加强销售力度来抢夺电子元器件市场的“蛋糕”。

报告期内，公司的销售费用分别为1.55亿元、2.08亿元、1.93亿元和9933.57万元，占当期营业收入的比例分别为4.05%、4.81%、7.30%和8.13%，销售费用率逐年增长。

图 / 云汉芯城招股书

报告期内，云汉芯城的同行可比公司销售费用率平均值分别为3.99%、4.18%、4.45%和4.20%，均低于云汉芯城的销售费用率。

图 / 云汉芯城招股书

云汉芯城的销售费用率较高与增加宣传费用有关。招股书显示，2021年起，为进一步汇集下游订单需求，云汉芯城加大了宣传服务费，加大了在百度、360、抖音和今日头条等平台的精准推广活动。

在持续增加销售费用后，公司的注册用户在逐年增长。

报告期内，云汉芯城的累计注册用户数量分别为48.59万个、57.08万个、63.54万个和66.32万个。在这期间，交易客户数量却只有4.03万个、5.36万个、4.96万个和3.69万个，其中2023年的交易客户数量下降。

图 / 云汉芯城招股书

值得注意的是，云汉芯城的毛利率水平并不高。报告期内，公司的B2B销售业务毛利率分别为12.29%、12.28%、15.00%和16.68%，同样致力于线上分销的华强电子网的销售毛利率为19.41%、17.83%、16.99%和13.70%。

除了2024年上半年外，华强电子网的销售毛利均高于云汉芯城。

图 / 云汉芯城招股书

据悉，华强电子网的全球采购服务与云汉芯城的B2B销售业务盈利模式较为类似，均以购销差价的方式实现盈利。

不过，华强电子网还有另外的盈利板块，那就是收取会员费和服务费，这些收入来自电子元器件综合信息服务，即为上游供应商提供产品展示、信息发布、数据推广、营销广告等服务，从而收取相应的会员费和服务费。2020年至2022年，其综合信息服务收入金额在8000万元至1.4亿元左右。

图 / 云汉芯城问询函回复

相比之下，云汉芯城并没有相关类似的服务，可见公司拓展服务边界的能力有待加强。

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买卖纠纷不断，手工录入订单合理性存疑

在招股书中，云汉芯城表示，公司的竞争优势之一就是基于多年积累的数据资源优势，结合大数据、人工智能等新一代信息技术，构建了数据、技术、业务三大中台支撑系统。

近年来，云汉芯城也投入了不少研发费用。报告期内，公司研发费用金额分别为3691.58万元、6169.79万元、4898.57万元和2288.15万元，占当期营业收入的比例分别为0.96%、1.42%、1.86%和1.87%。

在有技术加持的情况下，云汉芯城却出现了“手工录入订单”的传统方式。

招股书显示，除客户自主下单外，云汉芯城的部分客户也会请求公司业务人员选择手工在后台录入其需求信息而生成订单（以下简称“手工录入订单”）。

报告期内，公司手工录入订单对应收入分别为14.77亿元、17.44亿元、8.09亿元和2.85亿元，占当期营业收入比例为38.50%、40.24%、30.66%和23.26%。

对此，云汉芯城表示，手工录入订单是由于客户出于便利性考虑请求客服选择手工在后台录入其需求信息从而生成订单，或者发送询价单、BOM表等请客服从后台转录为订单。

此次IPO，公司拟募集资金2.91亿元用于大数据中心及元器件交易平台升级项目，这或许会让其线上平台的功能得到提升。

不仅如此，云汉芯城还存在第三方回款的情形。报告期内，公司第三方汇款金额分别为2.45亿元、2.24亿元、1.64亿元和6444.59万元，占当期营业收入比重分别为6.39%、5.17%、6.20%和5.27%。

图 / 云汉芯城招股书

在手工录入订单、存在第三方回款的情况下，相关收入核算是否真实，内部财务规范性是否有保障，还需要进一步观察。

另外，在线上销售产品的模式下，公司的纠纷不断。招股书显示，截至2025年1月31日，云汉芯城尚在审理中的诉讼、仲裁有17项。其中包括买卖纠纷，部分客户向公司购买产品后未按期付款，云汉芯城便将其告上法庭。

本文源自：创业最前线