高股息标杆：三大运营商600亿分红背后

从科技红利向股东红利转变。

中国三大电信运营商2024年经营业绩再攀新高峰，全年合计实现营业收入1.9万亿元，同比增长3.4%；归母净利润总额突破1800亿元，日均盈利达4.9亿元，营收与利润规模均创历史新高。

在稳增长基调下，三家企业同步开启“分红模式”，拟以超600亿元现金回馈股东，派息率均超70%，进一步巩固资本市场“高股息标杆”地位。与此同时，运营商加速资本开支向算力、AI等战略领域倾斜，科技转型与股东回报形成双向赋能新格局。

超600亿分红 派息率维持在高位

从公布的分红计划来看，三大运营商共计拟分红金额超600亿元，其中中国移动分红数目最大。

中国移动向全体股东派发股息每股2.49港元，合计拟派发末期股息约535.78亿港元(含税)(约合人民币499.4亿元)。连同已派发的中期股息，2024年全年股息合计每股5.09港元，同比增长5.4%，董事会建议2024年全年派息率为73%，居三大运营商之首。

中国电信也不示弱，拟每股派发末期股息0.0927元(含税)，连同2024年中期已派发股息每股0.1671元(含税)，拟派发现金红利84.83亿元(含税)。2024年全年派发股息为每股0.2598元(含税)，派息率达到72%，全年派发股息总额同比增长11.4%。从2024年起，三年内公司以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。

中国电信表示，公司将围绕企业价值创造、传播和实现，持续强化与投资者的沟通和互动，每年至少召开三次业绩说明会，并通过投资者简介会和投资者路演等各种形式活动，为资本市场及媒体提供重要信息。

中国联通每股分红分红持续增长。中国联通董事会建议每股拟派发末期现金股利0.0621元(含税)，共计拟向公司股东派发约19.42亿元(含税)的末期股利，2024年派息率达60%，同比提升5个百分点。连同已经派发的2024年中期股利在内，中国联通2024年全年每股拟派发现金股利0.158元(含税)，同比增长19.7%，共计拟向公司股东派发约49.42亿元(含税)股利。

值得一提的是，过去几年，中国联通每股分红保持双位数增长，增速远高于每股净利润增幅，现金分红占利润比例连续提升，上市以来累计现金分红总额位列央企控股上市公司前列。

从资本市场的角度来看，三大电信运营商的派息率已超过A股大多数上市公司，甚至超过了传统分红大户银行业，目前四大银行的派息比率普遍在30%左右。可以看出，运营商作为央企标杆，高派息率响应政策要求，树立市场信心，有利于吸引长期资金通过稳定分红吸引价值投资者，提升估值。

高股息资产的典型代表

三大运营商在承诺派息率将进一步提升的同时，历年还保持较高派息水平，为优质的高股息分红资产。今年3月，里昂发布研究报告称，予港股中国移动、中国电信及中国联通目标价75港元、5港元、7.5港元，均维持“买入”评级。

里昂在研报中还称，中国移动基于去年及今年股息率料有6%及7%，目标价从75港元上调至86港元，评级“跑赢大市”。中国电信及中国联通也被机构好评。

高股息对于投资者意味着更为稳定的收益，不仅超过远超十年期国债利率和五年期银行存款利率，而且显著高于A股多数上市公司(平均股息率约1.5%-2%)及传统高股息行业(如银行股平均约4%-5%)。

那么，为何三大运营商能够支撑如此大额的分红以及高股息？总结起来至少四点：业绩稳增长，现金流极为充裕，负债率很健康，成长性很强。

先说业绩，中国电信、中国移动、中国联通集体交出营收、净利润双增的亮眼答卷：三大运营商全年总营收逼近2万亿元，净利润总和超1800亿元，可以说业绩稳中有进，业绩基本面符合预期。

再看现金流，三大运营商有着极为充沛的现金储备。例如，中国移动经营活动产生的现金净流入为3157亿元，同比增长3.9%；投资活动产生的现金净流出为1852亿元，同比下降10.0%；自由现金流为1517亿元，同比增长22.9%。2024年底，本公司总现金及银行存款为2967亿元。这样的现金流水平是对股东分红承诺和技术投资的双重保障。

其次，负债率处于健康水平。中国移动资产负债率34.6%，中国电信47.3%，中国联通45.2%，均处于健康水平。

最后，成长性较为强悍。三大运营商加力迈向科技服务型企业，是具备科技成长属性的股票，尽管传统业务增速放缓，但云计算、算力、AI等新兴业务收入增速都极为明显，为未来分红提供增长动力。

例如，移动云收入突破1004亿元，同比增长20.4%，稳居国内云服务商第一阵营。中国电信的智能收入达到89亿元，同比增长195.7%，算力相关收入(如IDC、云服务)也显著提升。中国联通在算力与AI领域也展现出了稳健的发展态势。在算力资源方面，截至2024财年末，智算规模超过17EFLOPS，支撑起300多个训推一体算力池的运营。算网数智业务收入为824.9亿元，同比增长9.6%，占服务收入的24.0%。

在相关券商人士看来，在当前低利率环境下，三大运营商6%-7%的港股股息率兼具防御性与成长溢价，其分红政策已超越单纯股东回报范畴，成为衡量央企价值创造能力的重要标尺。对于投资者而言，运营商仍是核心配置选项；中国电信、中国移动和中国联通的新业务增长则打开了弹性博弈空间。随着AI算力投资进入兑现期，运营商“科技红利”向“股东红利”的转化效率或将进一步打开估值天花板。

撰写：李洪力

审核：高超

图表：曙念

编辑：晓燕

指导：辛鹏骏

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