营收再破千亿，山东前首富杀回来了

文 | 张佳儒

2022年，这家上市公司营收1048.94亿元，创下历史最高数据。然而，二级市场上，公司年度股价不仅没有上涨，反而跌幅高达69%，创下上市后的最差年度表现。

这家公司叫歌尔股份，是苹果产业链的巨头企业。营收和股价，冰火两重天，这背后，歌尔股份遭遇了大客户“砍一刀”。

2022年11月，歌尔股份称遭遇境外大客户砍单，受此影响，公司归母净利润骤降59.08%，2023年再度跌37.80%。

经过两年的沉寂，歌尔股份杀一个回马枪。

3月26日晚，歌尔股份披露2024年报，公司营收再破千亿，归母净利润26.65亿元，同比大涨144.93%。二级市场上，3月28日收盘，歌尔股份总市值931.7亿元，近一年多涨幅87%。

从巅峰到低谷，再从低谷爬起来，歌尔股份经历了什么？

抱上苹果大腿，技术员逆袭山东首富

歌尔股份于2001年在山东潍坊成立，最初的名字叫潍坊怡力达电声有限公司，业务聚焦于麦克风和扬声器组件。公司创始人是姜滨，为人低调，其创业前以及创业初的经历，外界知之甚少。

根据零碎的信息可知，姜滨出生于山东威海，从小酷爱读书，是学霸级人物。1987年，姜滨从北航毕业后，曾在主营微型话筒的潍坊无线电八厂做技术员，这段工作经历为他积累了技术功底。

创业之初，歌尔股份规模不大，车间不足200平米，员工不足20人，仅有一条流水线。公司虽小，姜滨却做了不少大手笔的事。

比如，歌尔股份刚有收益时，姜斌用攒下的钱购置了一台顶尖音频测试系统，建成了同行业中第一个消音室。歌尔股份还曾贷款购买德国先进五轴加工中心。当时,整个山东仅有三台德国产五轴加工中心。

此外，歌尔股份还早早地建立无尘车间、开发麦克风全自动化生产线、研发单款蓝牙耳机等。

当时，曾有员工建议姜滨买一辆体面的车用于接待，因为第一辆公司用车是客户抵债抵给公司的，车况很差，冬天需要人推才能发动。从实际情况看，姜滨将几乎所有的盈利都用于产能和设备升级。

从战略上，歌尔股份小作坊也有大梦想。2004年，姜滨提出“大客户战略”，将目光投向全球领先的头部客户三星、惠普、LG等，歌尔股份的产品品质追求对标国际一流水平。

2010年，歌尔股份成功进入苹果供应链。根据歌尔股份的披露，公司自2010年开始与苹果开展合作，至今已在麦克风、扬声器、受话器、精密结构件、光学零组件，以及AirPods、AirPod Max、HomePod等整机组装等领域建立深度合作。

进入苹果产业链后，歌尔股份的业绩进入暴走状态。2010年，歌尔股份营收26.45亿元，归母净利润2.76亿元。2021年，歌尔股份营收782.21亿元，归母净利润42.75亿元。

2021年，歌尔股份对“客户一”的销售额332亿元，占年度销售总额比例为42.49%。外界普遍认为，“客户一”即为苹果公司。

二级市场上，2019年初至2021年底，歌尔股份股价累计涨幅800%，巅峰市值逼近2000亿元。在2020年福布斯发布的全球亿万富豪榜中，姜滨以32亿美元（约合人民币226亿元）成为山东首富。

歌尔股份抱上苹果大腿，过的并非是躺赢的日子，赚的是“辛苦钱”。

由于苹果公司在产业链占据相对强势地位，歌尔股份等果链巨头毛利率和净利率较低。比如，2018年以来，歌尔股份的销售净利润率几乎都在5%以下，2022年和2023年分别为1.71%和1.03%，2024年回升至2.56%，

另一大挑战也不可忽视，那就是一旦大客户订单减少，对歌尔股份利润杀伤力极大。

营收再破千亿，靠什么杀回来？

2022年11月8日，歌尔股份称，境外某大客户通知暂停生产其一款智能声学整机产品。天风国际证券分析师郭明錤表示，歌尔股份暂停生产的一款智能声学整机产品可能为苹果无线耳机AirPods Pro 2。

受该事项影响，歌尔股份称，本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过人民币33亿元，直接损失和资产减值损失约20-24 亿元。

受此影响，歌尔股份2022年整体归母净利润骤降59.08%至17.49亿元。2023年，大客户“砍单余波未了，国信证券称，歌尔股份相关项目仍未复产导致一季度净利润大幅下滑。2023年全年，歌尔股份归母净利润再降37.80%至10.88亿元。

被苹果砍单，并不意味着被踢出局。歌尔股份曾表示，“与该客户除该款产品之外的其他零组件和整机业务合作均在正常开展中”。

即便如此，二级市场上，歌尔股份宣布大客户“砍单”后，股价连续跌停，加上此前疲软的走势，2022全年股价累计跌幅达69.23%。2023年以来，公司股价长期低位横盘震荡，2024年2月最低13.58元，对应总市值不到500亿元。

时隔两年，姜滨带着歌尔股份杀回来了。2024年，歌尔股份营收1009.54亿元，同比增长2.41%，归母净利润26.65亿元，同比大增144.93%。2025年以来，公司总市值曾超千亿元。

对于2024全年业绩回暖，歌尔股份表示，消费电子行业终端需求在AI人工智能等新技术的推动下有所复苏，公司三大业务进展较为顺利。

值得注意的是，2024年上半年，歌尔股份归母净利润大涨，东吴证券分析师当时表示，主要源自于较高毛利率的XR眼镜头部客户以及TWS耳机大客户的出货量恢复增长，带来整机组装产品结构优化。

也就是说，歌尔股份业绩回暖与苹果合作的业务回暖有关，也与智能硬件业务的崛起有关。

歌尔股份三大核心业务为精密零组件、智能声学整机、智能硬件。智能声学整机业务主要是承接了苹果AirPods耳机组装及其他安卓客户业务，而智能硬件业务主要是以VR/AR为主的虚拟现实业务产品的相关业务。

数据显示，智能硬件业务爆发在2022年，当年营收631亿元，一年增长了300多亿元，营收占比增至60.14%，成为歌尔股份第一大业务，帮助公司营收实现1048.94亿元的历史新高。

2024年，智能硬件业务占比57%，依然为第一大业务，智能声学业务占比26%。券商机构预计，预计从25年开始，AI眼镜和XR产品逐渐成为歌尔股份增长的新驱动。

中泰证券认为，2025年包括小米、三星、字节、Meta等大厂有望陆续发布新品，推动AI眼镜快速渗透，歌尔为国内外大厂代工AI、AR眼镜，将深度受益AI+AR带来的新品周期。

从整体来看，歌尔股份业绩回暖并非仅依赖与苹果合作业务的复苏，背后更是公司业务结构的深度转型与增长驱动力的迭代更新。值得关注的是，尽管2024年歌尔股份归母净利润大幅上涨，但与巅峰时期相比仍有较大差距，二级市场的市值也远不及往日高峰 。

未来，歌尔股份业绩与股价将如何演绎，尺度商业将持续保持关注。