方达咨询专家谈城投转型：谋增经营性收入是“十五五规划”的关键

“对于下一个5年发展规划，我们主要聚焦在如何增加经营性收入上，这也是平台实现市场化转型的关键。”近日，多地召开“十五五”规划编制推进会，东部省份一家城投公司负责人向《中国经营报》记者透露。

所谓“经营性收入”，其概念与传统城建类业务相对。城建类业务包括工程代建、城市更新、产业园区建设等，而经营性收入则包括城投拓展上市公司并购、金融板块等业务。

随着“发展中化债”思路明确，城投积极谋求业务转型也成为题中之义。经营性收入正从城投经营的“隐秘角落”走向城投转型的关键环节。

面对如何增加经营性收入，多位城投行业人士看来，一方面要寻求市场化业务的拓展，但是也要避免“新瓶装旧酒”，盲目注入资产；另一方面也要在传统业务上下功夫，积极在传统业务中寻求经营性收入的增量。

一、注入优质资产

“要在城市开发、城市运营、产业投资三大主责主业板块谋划项目，继而增加经营性收入。”前不久，湖南一家城投公司在“十五五”项目谋划工作专题调度会上提出上述发展目标。此外，安徽一家城投公司也在近期的“十五五”规划编制讨论中，将增加经营性收入作为未来公司发展的一项重要内容。

记者注意到，在多地召开的“十五五”规划编制推进会上，不少城投公司提出增加经营性收入。在此之前，市场眼中的城投公司多与政府基础设施建设、公益性项目相联系，但是，随着土地市场变化，城投行业呈现整体性行业转型的趋势，不少城投公司也在谋求通过拓展新业务、并购新公司等形式来实现平台的“改头换面”。

在方达咨询研究院研究员看来，城投若想增加经营性收入，还是要遵循监管文件的要求来进行。“比如国务院办公厅发布的《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》明确提出‘335指标’，即要求城投公司的非经营性资产（城建类资产）占比≤30%、非经营性收入（城建类收入）占比≤30%、财政补贴占净利润比重≤50%。满足该指标的企业可被认定为产业类主体，获得新增融资支持。面对这一硬性约束，城投公司需重点解决两大核心问题，即城建类资产、城建类收入的认定。若想成为产业类主体持续融资，怎么快速形成70%以上的经营性资产，需要壮大经营性收入。”

在新乡国有资本运营集团有限公司（以下简称“新乡国资集团”）负责人看来，实现经营性收入首先要破局融资难的问题。“而破解融资难的问题，就是要重构资产结构，要将优质的资产分板块注入产业中，比如城市运营、金融控股、数智科技等。同时，进行市场化运营，即搭建‘总部、板块、经营单元’三级管控体系，二级公司管资产收益率，三级公司考核经营性现金流。”

值得注意的是，新乡国资集团通过与省内的国资公司合作，联合成立了30亿元的投资基金。新乡国资集团负责人表示，产业基金不仅用来支持项目运营，更起到了通过基金招商的作用。我们一方面助力当地的公司上市，另一方面培育当地公司产业升级。随着产业转型，也实现了低成本的公司债融资，通过产业整合形成自我造血能力。

方达咨询研究院研究员认为，眼下国资改革关键在战略重组和精准注资两个环节。“精准做好这两个环节，才能提升公司的经营性收入，继而实现‘产业运营+资本收益’的现金流闭环。”

采访中，不少城投行业人士也提出了平台转型的难题，比如要求城建类业务收入要低于30%，这也就意味着经营性收入要大于70%，这对于普遍依靠传统业务运营的城投公司来说，是一个很难企及的数字。对此，方达咨询研究院研究员对记者表示，实现产城平衡必须要做到“动态调控”。城投公司要打破“城建资产即包袱”的思维定式，通过上市公司并表实现报表重构，既保留城市战略功能，又构建起符合监管导向的产融平衡模型。

二、拓宽市场化收入边界

“我们最近在积极寻找外部的上市公司，希望能够通过收购的形式并表，继而提升公司整体的资产实力，并带动区域内产业园的招商引资。”说起近一段时间的工作，东北一家城投公司负责人这样对记者说。

在这位负责人看来，区域内有优质的上市公司或者待上市的企业是一件“可遇而不可求”的事情。而通过“广撒网”的形式寻找外部公司，也存在一定的风险。“我们也知道城投要实现‘城投类收入占比≤30%’，首选路径是做大经营性业务，切实扩大市场化收入规模。”

“但是，现实是城投的产业化转型面临较多客观限制，比如优质经营性资产匮乏、适合收购的上市公司难觅等，同时从介入相关产业到实现盈利也需要过程，甚至这个过程还比较长，这决定了城投很难在短时间内真正做大市场化收入并突破借新还旧。”该负责人表示。

对此，有业内人士认为，城投公司除了进行市场化注入优质资产外，还需要重新审视“城投类收入占比≤30%”的本质，也即在合法合规的前提下尽最大可能去拓宽市场化收入的边界，方能寻找更容易走得通的破题之路。

在城投的传统业务中，委托代建模式是其中之一。城投在从事相关项目的建设投资时，建设阶段均有垫资情形，收入的金额均以建设开发成本加成一定比例的管理费来确认，多由政府或地方国企按照工程进度进行结算。

“委托代建模式，收入确认很容易，但是回款一直是难题。长期挂在应收款，对城投造成严重的资金占压，进而削弱了其偿债能力。考虑到上述工程代建的收入来源于政府且回款较慢，故被认定为城投类业务。”上饶一家城投公司业务人员说到了代建业务的难点。

不过，随着对业务的探索，该业务人员表示，相关监管文件提到“跨所在城市项目”不属于其所划定的市政基础设施项目范畴。“实际上为工程代建的市场化收入挖掘提供了思路，也即城投在具备相关专业资质、充足项目经验和较强市场开拓能力的情况下，可将工程代建业务的范围拓展至所辖区域之外，让其他地方政府部门成为自己的客户，这种情况下收取的代建管理费将被认定为市场化收入。”

前不久，上饶一家城投公司与当地政府签订《委托代建协议》，承担区域外的项目建设，建设资金来源为自有资金和财政拨付，收入确认方式是经开区管委会按照工程进度结算，结算款的金额由开发成本加成一定比例的代建管理费用而得出，城投据此确认收入。

河北省城市建设投融资协会专家库专家认为，除了委托代建模式，园区开发运营也可以寻找经营性收入。“城投公司应围绕特定产业引进企业，形成运营特色，提供有偿服务，并可对园区内高成长性企业进行财务投资，取得投资收益。同时，城市更新也能找寻经营性收入。城投公司应参与政企合作的城市更新项目，通过城市更新基金的设立运作，增厚市场化收入。”