“长牛”行情，稳了！多家国际机构一致看好中国市场

两天之内，三家国际顶级机构力挺中国！

3月26日，高盛首席中国股票策略师刘劲津发布名为《中国已经回归》的报告，重申A股本轮涨势将会比去年9月时更加持久。

同日，富达国际也表达了看好中国股市的观点。该公司基金经理George Efstathopoulos在一场研讨会上表示，“更重要的是，中国AI的发展，特别是DeepSeek的横空出世，动摇了中国在科技领域远落后于美国的观点。这让投资者再次认识到中国的科技创新能力，提振了市场信心，围绕中国投资价值的情绪正发生明显转变。”

而一天前的3月25日，摩根士丹利发布报告又调高中国指数的目标点位预测，这是该机构一个月内的第二次上调。

就在上述三家国际机构看好中国市场的同时，一些国际机构已开始付出行动，贝莱德、富达等机构计划扩大在华业务，增持消费与高股息资产。

德意志银行则预测，中国在全球产业链中的竞争力提升将推动A股和港股持续走牛。

这意味着，在多家外资机构一致看好中国市场的预期下，中国市场的“长牛”行情更稳了。

国际机构一致看好中国

2025年，中国资产迎来系统性重估机会。

从年初至今，中国股票市场表现强劲，外资机构对于做多中国的热情也在持续高涨。

数据显示，截至3月27日，2025年以来，中国股市持续走强，MSCI中国指数和恒生科技指数年内涨幅分别达16%和28%，远超新兴市场平均水平。

“农历新年假期后，我们在中国内地、中国香港、新加坡、美国和欧洲与投资者进行了广泛的交流，并发现海外投资者对中国股票市场的兴趣和参与度。”刘劲津表示，目前已经上涨到近四年新高。

近期，上证指数失守3400点后，一些投资者对上涨趋势的持续性产生担忧。

对此，刘劲津再次重申其观点，中国股票市场本轮的涨势将会比去年9月份更加持久。这也是外资机构坚定A股“长牛”行情的最好佐证。

“尽管年初至今中国股票已上涨20%，但公司基本面预期上修仍可期。短期来看，投资者获利了结等因素下，牛市可能会放缓。”高盛表示，不过，这一次市场上涨背后有强劲的基本面的支撑，上涨有望长期持续。

高盛认为，中国重新受到投资者关注的原因含如下四个方面：首先，年初至今，中国股票的强劲涨幅令很多投资者感到意外。

数据显示，2025年以来，MSCI中国指数和恒生科技指数分别上涨了16%和23%，显著超过成熟市场和新兴市场整体股票指数。同期，成熟市场指数和新兴市场指数的整体回报率仅为1%和6%。

其次，DeepSeek的出现改变了中国科技的叙事，由此改变了中国股票的前景。这一转变带来了自下而上、创新驱动的乐观情绪。

第三，民营经济座谈会被视为政府持鼓励民营经济的关键信号；最后，全球投资者正在寻找美国股市的替代方案。高盛预计，“鉴于其在流动性、估值和多元化收益方面的吸引力，中国股市被视为潜在的选项。”

这意味着，全球投资者“东升西落”的预期，再次得到了国际顶级投行的认可！

“恒生指数、MSCI中国指数和沪深300指数的2025年底目标分别上调至25800点、83点和4220点。”摩根士丹利在最新的报告中上调了中国指数的目标点位预期。这是继今年2月份上调中国指数目标后，该机构再次上调指数目标。

“此次上调一方面由盈利增长预期驱动。”摩根士丹利表示，“另一方面则由估值水平重估驱动。”

盈利方面，截至目前， 2024年四季度，MSCI中国指数盈利表现约超越预期8个百分点。这是过去三年半以来，MSCI中国指数首次超越预期。

目前，在全球股票市场中，中国的盈利超预期表现仅次于日本，位列第二。同期，MSCI新兴市场指数超越预期0.8个百分点，标普500指数只超越预期1.3个百分点。

估值方面，摩根士丹利则指出，MSCI中国指数净资产收益率复苏、地缘政治风险缓解，这些因素推动了年初至今的第一轮估值重估，MSCI中国指数12个月远期市盈率从10.2倍升至11.6倍。

同时，MSCI中国指数相对于MSCI新兴市场指数的折价幅度收窄至6%。摩根士丹利认为，这一折价最终会消失。

这背后包含两大原因：首先，MSCI中国指数的盈利表现和盈利上修轨迹健康，优于MSCI新兴市场指数。其次，相对于广泛的新兴市场指数而言，MSCI中国指数成份公司在应对美国关税方面处于相对有利位置。

数据显示，目前MSCI中国指数仅有3%的收入来自美国，在美国十大新兴市场贸易伙伴中占比最低。

“中国上市公司第四季度业绩优于预期，且估值对标新兴市场仍有上升空间。”摩根士丹利的策略师Laura Wang和Jonathan Garner等分析师在报告中建议，“在中国投资组合中高配A股。”

关税冲击可控下科技引领A股重估

“从目前来看，特朗普关税对于A股的冲击没有其第一任期时那么大。”刘劲津表示，以AI为代表的中国科技行业出现结构性增长机会，房地产等传统经济行业也出现了复苏的萌芽，这使得中国经济增长前景更为乐观。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，A股盈利增速并不落后于别的新兴市场，发展前景有人工智能和长线资金的加持。

在孟磊看来，只要估值折价收缩一些，或转向平价、溢价，“便有望吸引巨大的海外资金流入，对整体市场估值形成正向推动。”

“中国上市公司的净资产收益率和盈利超预期，以及固定资产投资数据，都指向科技或人工智能研发、应用相关行业。”摩根士丹利建议，“继续超配这些行业的股票。”

富达国际基金经理George Efstathopoulos在一场研讨会上表示，自2024年四季度中国政府推出新一轮刺激政策以来，经济数据明显改善，货币和财政政策立场更加明确，企业盈利也出现改善。

在房地产领域，过去几个月中甚至看到了复苏迹象，这意味着房地产去杠杆周期中最艰难的时期已经过去，尾部风险得到了预防性处理。

“更重要的是，中国AI的发展，特别是DeepSeek的横空出世，动摇了中国在科技领域远落后于美国的观点。”Efstathopoulos说，“这让投资者再次认识到中国的科技创新能力，提振了市场信心，围绕中国投资价值的情绪正发生明显转变。”

事实上，近年来，现象级的科技成果，一直霸占A股的年度投资主题。

例如，2023年ChatGPT带火的CPO概念，2024年Sora的文生视频，以及2025年DeepSeek与人形机器人加速的AI产业进程。

华安证券分析师金荣指出，目前生成式AI仍属于技术发展早期阶段，单位成本下降是技术快速发展的必然趋势，可以加速技术扩展，增加应用范围及场景。

目前，腾讯云、华为云、微软云、谷歌云、亚马逊云、AMD、Intel已陆续上线DeepSeek-R1，AI下游使用的增长有助于拉动国内云基础设施的需求增加。

“拉长历史周期看，我国目前仍处于AI时代的早期，以及中国科技资产重估的开端。”中信证券研报称，“每一次大的技术突破和应用落地，都有机会带来系统性的估值提升。”

过去几年，中国科技巨头往往被整体法PE估值，新业务研发导致的亏损因此以负估值体现在总市值中，因此中国科技资产持续被低估。

DeepSeek带来的重估，从表面上看是提高了龙头公司PE估值倍数，但从深层看，是中国AI资产从负估值向正估值的转变。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢发布最新观点称，现在全球投资者开始重新评估中国在科技和AI领域的可投资性。

“长期以来，全球投资者对中国科技和AI领域的关注度都较为有限，现在全球投资者开始重新评估中国在科技和AI领域的可投资性。”王滢表示，在国际舞台上，高端制造业与AI领域的竞争将更加受到关注。

DeepSeek横空出世让投资者意识到，AI的应用可能并不需要大规模投资。与此同时，中国还拥有庞大的工程师资源池、数据可用性、社交网络和电商领域完善的生态系统，并可能获得政策的进一步支持，以加快AI的应用。

数据显示，目前，全球大型长线投资者针对中国科技相关行业和板块的仓位仍然低配。王莹预计，“随着DeepSeek为市场注入新动能，全球投资者可能会重新考虑A股市场的投资名单。”

显然，在众多顶级国际机构的一致看好中国资产的重估下，中国市场的“长牛”行情基石已夯实！

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