财说| 电解液价格贴近成本线，新宙邦难逃业绩下滑

新宙邦（300037.SZ）业绩还在下滑。

这家电解液行业曾经的明星公司2024年营收78.47亿元，同比增长4.85%；归属净利润9.4亿元，同比下滑7%，连续两年下滑。

“锂电池关键材料竞争激烈，产品价格持续下降，国际贸易摩擦加剧，同时投产项目处在产能爬坡期，运营成本有所增加，对盈利能力产生不利影响”，新宙邦这样解释。

行业门槛低、产能扩张容易，新宙邦也难逃周期的命运。

过剩周期

新宙邦主要产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列。其中，锂电池电解液是公司最为核心的业务，2024年实现营收51.16亿元，占总营收比例的65%。

电解液主要由电解质（以六氟磷酸锂为代表）、有机溶剂和添加剂所（成膜剂，阻燃剂等）组成，其成本占动力电池总成本比例的10%左右。其中电解质、有机溶剂和添加剂的质量占比分别为12%、80%和8%；成本占比分别为50%、35%和10%。

和一般的化工品类似，电解液具有典型周期特征，全行业供需决定着电解液企业的“生死”。伴随着近年来新能源火热，诸多企业一窝蜂新建产能，电解液市场已经出现严重供给过剩。

中金预计，2025年电解液需求量为274.4万吨，而有效产能高达368.6万吨，产能利用率较低。起点研究数据则预计2025年全球电解液规划产能为600万吨，需求仅为260万吨左右，产能过剩严重。未来，行业开工率可能下滑至40%-50%。

此外，由于电解液具有保存受限的特性，难以做到大规模、长期储存，所以库存对价格端的缓冲有限。一旦产能过剩企业方或停产或亏损出售，整个行业价格波动相较其他周期行业更大。

连续暴跌的价格

继2022年、2023年和2024年连续暴跌之后，2025年六氟磷酸锂（六氟磷酸锂和电解液价格具有高相关性）价格已跌至6.15万元/吨，相较年初的6.25万元/吨又下跌1.6%，相较2022年高点的59万元/吨已跌去近90%。

图片来源：WIND、界面新闻研究部

和其他周期品类似，电解液生产门槛较低，产品间差异化不足，这是电解液本轮下跌的核心原因。不仅原有企业在扩大产能，还有诸多中小厂商突然进入，都导致整个行业生态陷入降价泥潭。

氟精细化学品生产商永太科技（002326.SZ）下游主要是医药和农产品，新进入电解液市场后发力迅速，2024年1月公司公告与宁德时代（300750.SZ）签订《物料采购补充协议》，宁德时代意向于2024年和2025年每年分别向公司采购不少于10万吨各型号电解液。

石大胜华（603026.SH）是以基本有机化工产品的生产、销售为主的企业，在进入电解液市场后，控股子公司胜华连江与宁德时代签订《战略合作框架协议》，约定2025年底前宁德时代向胜华连江采购电解液的需求预计10万吨。值得注意的是。此前通过定增募资入场电解液的石大胜华2024年上半年东营基地30万吨电解液产能已逐步释放，武汉基地20万吨电解液项目也进入试生产阶段。

缓建项目

在新进入者不断扩张下，新宙邦作为行业的头部企业难逃“卷”的命运。根据SMM数据显示，2023年CR5市占率高达77%，2024年则下滑至72%。

从获利能力看，新宙邦去年毛利率已跌至26%，而2020年还是36%。

除了卷价格，新宙邦还开始卷付款方式。2024年公司经营现金比率（经营现金比率=经营性净现金流/销售收入）为10.43%，创出三年来新低。经营现金比率反映企业将销售收入转化为实际现金流入的能力，当指数低于15%意味着收入未能有效转化为现金，存在应收账款积压、客户拖欠或过度依赖赊销，需警惕流动性风险。

无奈之下，新宙邦只好缓建项目。2024年4月新宙邦发布公告称，荆门“年产28.3万吨锂电池材料项目”第二阶段项目将延长两年才能达到可使用状态，即至2026年底。对于项目延期，新宙邦直言“考虑到当前新能源汽车电池产业链的市场增速较2022年有所放缓，为提高装置产能利用率及增加项目投资效益”。

新宙邦在年报中表示，“当前价格贴近成本线，行业盈利空间有限。公司具备应对价格波动的能力，亦不会主动发起价格战”。综合看，市场普遍预期今年将呈现“高供给、低需求、强竞争”的特征。