金价，又涨了！回顾历次黄金牛市，这次有什么不一样？

受美元指数下跌以及美国通胀预期走高的影响，国际金价周二上涨，纽商所4月黄金期价涨幅0.34%，报3025.90美元/盎司。

黄金屡创新高！背后的逻辑是什么？

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回顾历次黄金牛市 这次有什么不一样？

历史上，每轮黄金大牛市的出现，均离不开黄金货币属性走强，反映的是国际货币体系各方势力的此消彼长。

复盘历史上黄金价格的2轮大涨行情：（黄金价格历史走势）

（1）第一轮，1972-1980年：布雷顿森林体系崩溃，美元逐渐与黄金脱钩，黄金走向自由化；叠加货币持续宽松、石油危机、通胀高企等因素，黄金价格大幅走高。

（2）第二轮，2002年-2012年：通胀上行是主要驱动因素，同时伊拉克战争等地缘冲突提升了黄金的避险需求；2008年次贷危机后全球央行集中释放流动性，大宗走牛、美元再度走弱以及实际利率持续向下刺激黄金价格上扬。

本轮黄金牛市有何不同？

本轮牛市始于2019年，2019年8月美联储开始降息，海外央行纷纷放水叠加国际地缘形势日趋复杂，全球进入“去美元化”过程。黄金加速上涨的背后是其逐步脱离美元黄金“跷跷板”。

历史上，与金价走势保持稳定关系的只有美元，从长远来看，它们始终保持着‘跷跷板’的联系。 但近年来金价的独立上涨，显示了黄金作为避险资产的独特价值。

随着美元信用走弱，各国官方储备配置黄金的需求不断增加，进而影响黄金的定价。 2022年以来，全球央行年度购金量连续创历史新高，尤其是中国、土耳其、印度等新兴市场央行大幅增持。

由于黄金的稀缺性和长期储藏性，在全球货币超发、国际局势多变以及“去美元化”浪潮的背景下，黄金中长期依旧具备较高的配置价值。

3000美元之后，黄金何去何从？

技术面上，3000美元/盎司被视为黄金市场的“心理天花板”，短期快速上涨之后，难免触发部分多头获利了结，波动或将加大。

主流机构对2025年金价路径也存在显著分化：

长期来看，黄金仍在上行通道中。

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黄金股配置价值凸显？

老铺黄金股价的爆发，印证了金价的疯狂！

去年刚刚在港股上市的老铺黄金股价持续上涨，成为港股的大牛股。今天，该公司股价继续上攻，盘中涨幅一度涨超7%，收盘时涨幅仍超过3%。值得关注的是，自去年6月份上市以来，老铺黄金的股价已累计涨超1700%。

有券商指出，老铺黄金是稀缺的高成长品牌，品牌势能依旧强劲。老铺黄金当下的品牌势能已被验证，品牌影响力扩大驱动业绩超高成长，在国内消费环境中非常可贵。2025 年开年以来，在金价高位上涨、商场活动、假期等因素叠加下老铺黄金终端门店热度维持高涨，有望带动业绩进一步增长。建议后续关注公司2月底新一轮涨价所带动的销售旺季以及新加坡开店进度。

天风证券表示，处于传统黄金珠宝行业中的老铺黄金能够取得远超行业水平的超高增长反映了行业中长期逻辑的变化，行业正经历从渠道驱动转向产品升级转型驱动的大周期。过往黄金珠宝行业以渠道扩张为动能，产品的同质化程度较高，随着渠道红利的减弱，当下行业增长动能正在从渠道转向产品升级，产品差异化程度较高的公司率先脱颖而出。

2025年初以来，国内金企股价明显跑输金价，中信证券认为主要原因有：1.黄金企业的业绩扰动，主要表现为2023年以来业绩预期的持续下修；2.本轮金价上涨主要来自美国关税政策引发的避险情绪和交易因素，市场对后市金价上涨的持续性存疑，“畏高”情绪突出。

国信证券也表示，随着金价一直保持强势，企业连续几年实现高利润状态之后，资产负债表持续改善，资产质量持续改善，未来业绩兑现度有望持续稳步提升，黄金股配置价值凸显。（以上观点仅供参考，不构成具体投资建议。）

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