折价配股加大估值分歧 小米成交718亿港元创天量

证券时报记者 王小伟

折价配股融资导致市场对小米估值的分歧加大，3月25日，小米集团（01810.HK）开盘便大幅下挫，随后股价低位震荡，报收于53.4港元，下跌6.32%。全天成交额达到718亿港元，为公司上市以来的第二高。

3月25日，小米集团在港交所公告，拟以每股53.25港元价格（配售价较3月24日收盘价57港元折让约6.6%），配售8亿股现有股份，占公司已发行股本约3.2%。预计筹资净额约425亿港元，用于业务扩张、研发投资及其他一般用途。

前一日的3月24日，就有媒体曝出，小米拟以每股52.80~54.60港元的价格，配售7.5亿股股份，通过先旧后新方式配售股份，寻求募集最高53亿美元（人民币约385亿元）。但从小米披露来看，融资规模比此前传出的更大。

对比来看，小米集团此次配售融资，为香港史上规模第三大的闪电配售项目，仅次于比亚迪435.09亿港元配售融资及美团约542亿港元的融资。

小米集团为了筹划本次配售及认购事项，披露了最新的股权架构。其中，董事长兼CEO雷军持有小米集团24.1%的股份，其他股东拥有小米集团75.9%的股份；完成上述配售事项后，雷军的持股比例为23.4%，承配人的持股比例为3.1%，其他股东的持股比例为73.6%。

主流判断认为，小米融资有必要性。小米正处于业务扩张期。一方面是品牌需要持续走向高端化；另一方面则是新零售渠道扩张，包括国际化推进；第三则是小米汽车要突破产能瓶颈——这些都需要资金支持。

以小米汽车为例，当前订单起量很快，交付周期拉长，需要解决产能瓶颈，缩短交付周期，以满足用户需求。小米2024年财报显示，智能电动汽车等创新业务总收入为328亿元，经调整净亏损62亿元。2024年，Xiaomi SU7系列交付量达136854辆，连续5个月单月交付超2万辆。同时，小米集团将小米汽车2025年全年交付目标提升至35万辆。交付问题成为最大瓶颈。

截至2024年12月31日，小米集团现金及现金等价物为人民币337亿元。小米2024年研发投入241亿元，同比增长25.9%，预计2025年将投入300亿元。这意味着，小米必须筹措外部资金来解决运营中的若干难点。

对于资金分歧，有投行人士认为，与小米股价高位配售有关。“参与低位融资通常可以享受业绩增量带来的股价上涨收益。高位配售时，超额收益空间或下降。这导致投资者情绪分化：有人恐慌抛售，担心重演2020年配售暴跌旧事；也有人视为抄底良机，笃定小米生态布局的长线价值。”

历史上类似的大规模配售也曾导致小米股价大幅下跌。2020年，小米通过配股和可转债筹资，股价一度跌逾10%。