高盛大幅调低全球AI服务器出货量，全线下调相应供应链股价预期

高盛下调AI服务器出货量预测，行业增长面临放缓。

3月24日，高盛分析师团队下调了机架级AI服务器(Rack-level AI Server)销量预测，2025年及2026年预计出货量分别从3.1万台和6.6万台下调至1.9万台和5.7万台（以144-GPU等效计算）。这一调整主要源于产品过渡期影响以及供需的不确定性。

高盛认为虽然2025年第二季度对中国台湾ODM/散热供应链来说将是强劲的季度，但高盛对全年出货量持更为保守的态度，并预计产品转型期可能在2025年第三季度再次对出货量造成影响。

因此高盛相应下调了中国台湾ODM和散热供应链相关公司（广达、鸿海、FII、纬创、艾维克、双鸿）的目标价，降幅在7%-21%之间，并将广达电脑评级从"买入"下调至"中性"。此外，高盛认为对投资者而言，ASIC AI服务器相关企业表现普遍优于GPU AI服务器供应商，这一趋势可能将持续。

高盛指出：

高性能 AI 服务器的需求不会被机架级形态完全取代，因为一些客户仍然倾向于使用主板解决方案，以获得设计上的灵活性。我们对AI推理和通用服务器的前景保持乐观，其增长分别受到 AI 技术应用和更新周期复苏的推动。

高盛分析师团队预计，AI训练服务器仍将是市场增长的主要驱动力，这主要由不断升级的高级AI模型对计算能力的需求所推动。然而，其出货量增速预计将低于此前预期，主要受以下因素影响：

1. 产品过渡期影响：随着GPU平台在2025年下半年过渡到新一代产品，出货量可能在过渡期间放缓；
2. 生产复杂性挑战：全机架系统的生产复杂度高，增加了产能爬坡的不确定性；
3. 需求端变数：随着更高效AI模型(如DeepSeek)的发布，市场对密集计算能力的需求存在争议；
4. 关税风险：ODM厂商需要时间分散生产基地并提高良率，而云服务商和企业客户也需要时间评估额外成本。

因此高盛同样调整了AI训练服务器的收入，预计相关收入将在2025年同比增长30%，达到1600亿美元；2026年同比增长63%，达到2600亿美元。此前的预测分别为1790亿美元和2480亿美元。

• 机架级AI服务器： 预计2025-26年出货量为19,000/57,000个机架（以144-GPU当量计算），市场规模为540亿美元/1560亿美元（之前预测为880亿美元/1820亿美元）。
• 高功率AI服务器： 预计2025-26年出货量为423,000/423,000台（以8PU当量计算），市场规模为1060亿美元/1040亿美元（之前预测为900亿美元/660亿美元）。
• AI推理服务器： 预计2025-26年销量将增长41%/39%，价值将增长105%/33%，这得益于应用领域的不断扩大。
• 通用服务器： 预计2025-26年销量将增长6%/4%，收入将同比增长9%/7%，这得益于更换周期的逐步恢复和新CPU平台的推出。

基于上述AI服务器市场展望调整，高盛下调了多家中国台湾AI服务器供应链公司的盈利预测和目标价，其中广达（Quanta）评级下调至中性。

高盛认为，在对大中华区科技行业的整体覆盖中，广达的目标价上行空间相对较小。 高盛预计，由于机架级AI服务器的需求不确定性，以及即将到来的生产过渡可能导致交付放缓，因此对当前一代机架级AI服务器的需求/供应存在不确定性。在这一框架下，高盛将广达、鸿海、FII、纬创、AVC、Auras的目标价下调了7%~21%。

对于投资者而言，这一市场调整反映了AI服务器产业从狂热增长到理性扩张的转变，供应链公司估值也相应调整。高盛的分析称，虽然增长放缓，但AI基础设施投资仍是科技行业主要增长动力，但由于各种限制因素，其增长步伐将比此前市场预期更为温和。