净利骤降超70%，“玻尿酸第一股”为何突然不赚钱了？

“玻尿酸第一股”华熙生物陷入了舆论漩涡。

据九派新闻报道，近日华熙生物旗下一款熙所洁颜蜜产品宣传图引发争议，有博主指出这一“液体在脸部流下”的广告图涉嫌低俗暗示，多名网友认为该广告图涉嫌侮辱女性、令人不适。

随后该争议图片均被删除更换。华熙生物集团回应称：感谢对华熙生物的关心及监督，熙所是与华熙生物有战略合作关系的品牌，业务方面独立运营。

此前3月3日，华熙生物就因为内部反腐上了热搜，华熙生物董事长赵燕在总裁办公会上发表内部讲话。会议中，赵燕强调“这个公司离开了谁都可以重新组织，唯一离不开的是我这个创始人”，随后，赵燕提出四点改革要求，“从严建设团队、治理组织，贴近、重返业务一线，重建创业型组织，贪腐人员限时交代问题、提交辞呈”。据媒体报道，从讲话态度可以看出，赵燕对本次人员调整十分坚定，对不深入一线的“伪管理者”深恶痛绝。

但是舆情漩涡外，华熙生物业绩也面临挑战。业绩快报显示，2024年华熙生物净利润骤降超70%。

为何净利骤降70%？

华熙生物当前或深陷股价与业绩的双重泥沼。

华熙生物股价从曾经的高位309元一路狂泻至如今的50元左右，跌幅超过80%，即便如此，市盈率仍高达140倍，在高估值的背后，或是市场对其未来预期的不确定性。

业绩方面，2024年财报数据令人触目惊心，归母净利润同比暴跌72.3%至1.64亿元，四季度单季亏损约2亿元。要知道，华熙生物所处的医美赛道，向来以高利润著称，如此巨大的业绩滑坡令市场疑惑。

深入剖析财报数据，营收与利润的双降是最直观的体现。2024年，华熙生物营收下滑了11.6%至53.7亿元，归母净利润下滑了72.3%至1.64亿元。在2024年前三季度，华熙生物实现归母净利润为3.62亿元，虽然同比下滑近3成，但第三季度仍有盈利，然而全年数据却变为1.64亿元，这意味着第四季度亏损近2亿元，且四季度还包含电商促销的“双11”购物节，这一情况更凸显出其业绩的严峻性。

从成本费用端来看，销售费用居高不下是一个突出问题。2021-2023年，华熙生物销售费用分别高达24亿元、30亿元、28亿元，销售费用占营收的比例均接近5成。2024年前三季度，销售费用率依然超过40%，相比之下，研发费用率均不足8%。高企的销售费用严重侵蚀了利润空间，反映出公司在市场推广上的巨大投入，却未能有效转化为利润增长。

此外，存货减值问题也不容忽视。2024年财报显示，公司对一系列资产计提了约1.9亿元减值，其中存货减值占比可能不小。2024年三季度末，华熙生物存货达到13.15亿元，相比2023年同期明显增加，结合同期营收下滑8%的情况，库存去化难度显著加大。华熙生物高毛利率超过70%，正常情况下高毛利率企业很少计提存货跌价准备，而如今出现这一情况，表明部分产品面临销售困境，市场需求不及预期，产品的可变现净值低于成本价，进而影响了利润表现。

从市场环境来看，行业竞争日益激烈，是华熙生物面临的一大挑战。随着医美与护肤品市场的蓬勃发展，越来越多的企业涌入该领域，市场饱和度不断提高。在玻尿酸市场，众多竞争对手纷纷推出类似产品，价格战此起彼伏，华熙生物的产品价格优势逐渐被削弱，市场份额受到挤压。以透明质酸原料市场为例，近年来新进入者不断增加，市场竞争愈发激烈，华熙生物的市场份额从早期的较高水平出现了一定程度的下滑。

消费者需求的变化也给华熙生物带来了冲击。当下消费者对于护肤品和医美产品的需求日益多元化和个性化，不再仅仅满足于单一的玻尿酸成分。随着市场教育的深入，消费者对于产品功效、成分安全性、品牌文化等方面有了更高的要求。与此同时，市场热点逐渐转向胶原蛋白、肉毒素等新成分，消费者的关注度发生转移，而华熙生物在产品布局上未能及时跟上这一变化，依然过度依赖玻尿酸产品，导致部分消费者流失。

内部管理问题同样掣肘着华熙生物的发展。此次董事长赵燕发起的反腐行动，或揭示了公司内部管理的宽松风气，贪腐问题滋生。

“玻尿酸” 到底能不能撑起未来？

在2018至2022年期间，华熙生物搭乘“玻尿酸风口”的快车，凭借在玻尿酸领域的技术优势和重金营销，在功能性护肤的C端市场实现了高速增长。公司以玻尿酸为核心，打造了一系列护肤品和医美产品，成功塑造了多个知名品牌，如润百颜、夸迪等，在市场上占据了一席之地。

然而，时过境迁，如今“玻尿酸风口”已然不再。随着市场的发展与消费者需求的演变，胶原蛋白、肉毒素等新成分成为市场新宠。胶原蛋白因其在肌肤紧致、修复等方面的功效，受到众多消费者青睐；肉毒素则在医美领域广泛应用于除皱、瘦脸等项目，市场需求持续增长。

相比之下，玻尿酸市场逐渐趋于饱和，消费者对于玻尿酸产品的新奇感和热情有所下降。

但华熙生物在产品布局上，仍然过度依赖玻尿酸产品。尽管公司也意识到市场变化，开始涉足新成分领域，如布局胶原蛋白产品，但进展缓慢，未能将核心产品线及时转型。

在华熙生物的营收构成中，玻尿酸相关产品依然占据主导地位，新成分产品的营收贡献较低。以2024年为例，公司护肤品业务中，玻尿酸类产品销售额占比仍高达70%以上，而胶原蛋白等新成分产品销售额占比不足10%。

这种过度依赖单一成分的产品结构，使得华熙生物在市场竞争中处于被动地位。面对市场热点的转移，公司无法迅速调整产品策略，满足消费者对于新成分产品的需求，进而导致市场份额被竞争对手蚕食。

同时，由于在新成分领域投入不足，研发滞后，产品缺乏竞争力，难以在新的市场趋势下开拓新的增长空间。华熙生物内部还进行了裁员，这一举措在一定程度上反映了公司业务增长乏力，需要通过削减成本来维持运营。而造成这一局面的核心原因之一，或是公司未能及时顺应市场变化，完成核心产品线的转型。

战略产品转型到底能不能救华熙生物？

贪腐问题虽然对华熙生物造成了负面影响，但并非是其面临业绩危机的根源。从公司整体发展来看，战略水平滞后或是制约其发展的关键因素。

在市场快速变化的当下，华熙生物未能准确把握市场趋势，及时调整战略方向。在产品布局上，过度依赖玻尿酸产品，对新成分市场反应迟缓，错失了发展的黄金时机。在渠道策略上，过度依赖头部主播带货，没有构建多元化的销售渠道体系，导致在头部主播流量波动时，销售业绩受到严重冲击。

市场消费降级也是华熙生物面临的一大挑战。在宏观经济环境变化的背景下，消费者消费观念更加理性，对于价格敏感度提高，更倾向于选择性价比高的产品。华熙生物定位中高端市场，产品价格相对较高，在消费降级趋势下，部分消费者转向价格更为亲民的竞品，这对其销售业绩产生了不利影响。

大量研发产能的投入在短期内也给公司带来了较大压力。华熙生物在研发方面持续投入，建设了多个研发中心，在合成生物等领域进行技术研发。同时，公司也不断扩大产能，建设新的生产基地。这些投入虽然从长期来看有助于提升公司竞争力，但在短期内，增加了公司的运营成本，而研发成果的转化和产能的消化需要一定时间，在市场需求增长乏力的情况下，进一步加剧了公司的业绩困境。

战略产品转型对于华熙生物而言，既是挑战也是机遇。如果公司能够加快在新成分产品领域的研发与推广，如加大胶原蛋白、肉毒素等产品的研发投入，推出具有竞争力的产品，同时优化产品结构，降低对玻尿酸产品的依赖，有望在新的市场趋势下开拓新的增长空间。

公司需要调整渠道策略，构建线上线下多元化的销售渠道，减少对头部主播的依赖，提高渠道掌控力。加强内部管理，杜绝贪腐等不良现象，提高运营效率，降低成本，也是公司实现战略转型的重要保障。只有全面、系统地推进战略转型，华熙生物才有可能摆脱当前的业绩困境，重新走上增长的轨道。

未来，能否凭借战略转型打破玻尿酸产品的瓶颈，成为华熙生物能否重回盈利正轨的关键，而这也将为整个行业的未来发展提供新的思路和借鉴。

作 者 |元方