最坏的时期可能已经过去了？ | 策略周报

今天推送的是

九维狐

的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

过去这周，不少港股发了财报——

• 小米集团：四季度营收+48.8%，历史新高，净利润+90.4%，都超出市场预期

• 腾讯控股：四季度收入+11%，净利润+90%，都超预期了

• 金山软件：2024年全年营收+20.9%，略超预期

• 美团：四季度净利润+180.7%，不及预期（但营收是超预期的）

数据还挺OK的，但是财报出一个，跌一个。

一方面，「利好出尽是利空」，之前进去的资金获利了结。

另一方面则是因为有一部分资金跑回去抄美股了。

这周美联储对市场进行了安抚，因此美股有企稳迹象——

之前市场担心的，是川普加关税可能推高美国通胀，于是美联储不大敢贸贸然降息刺激经济（降息利好股市，但会抬高通胀）。

如市场所预期的，周三（19日）美联储的议息会议结束，利率按兵不动维持在4.25~4.5%。

但！是！美联储主席鲍威尔提到两点：

① 关税对通胀的影响是「暂时性」的（因为关税的影响通常是一次性的）；

② 之前密歇根大学的调查显示通胀预期很高，但鲍威尔觉得这是「异常值」。

所以美股开始止跌了。

而之前的外资冲进去港股和欧股，有不少资金是因为觉得美股太贵了，所以找点便宜的资产买买买。

现在美股降价了，而且接下来又可以期待下降息，所以「东升西降」在这周也暂缓了。

但咱也不用太担心——

从外资机构的角度看，目前「long china tech」（买入中国科技股）正在成为越来越受欢迎的策略（来源：美国银行调研）。

摩根大通甚至说：「过去4年里，从未见到北美的投资者对中国股市如此乐观。」

除了机构，美国散户们也在进货——

SeekingAlpha（美国版的雪球）里头，top ETFs榜单里，中国主题ETF也还是排名靠前的。

再就是基本面，从前面平台企业四季度财报的广告费变化，也可以看出目前宏观水位的变化——

• 阿里的客户管理收入（商家付的广告费）同比+9%

• 腾讯营销服务收入同比+17%，视频号广告同比+60%+，微信搜索收入翻倍+

• 美团在线营销服务+17.7%

根据电话会，腾讯的商业支付收入（可以理解为接入微信支付的商户付的交易手续费），也从三季度的负增长变成四季度的基本持平。

这里有个细节很有意思的是，微信支付的交易数量增速提高了，这也意味着平均销售价格（每笔订单的均价）下来了。

Anyway，至少交易数量上去了。

按汇丰的话来说，「中国消费必需品行业最坏的时期可能已经过去」。

️ 指标情况

目前货币、信用和全球指标如下——

货币指标：1.9

流动性指标大幅好转，指标上升到了1.9，落入中性区间。

值得注意的是，2月份的货币数据里头，又扩大了——M1代表企业的「活钱」，活钱的增速没有整体广义货币（M2）快，说明企业手头上的项目没那么多，说明需求的恢复还需要等一段时间。

《政府工作报告》后，这周央妈又开会强调要「实施好适度宽松的货币政策」「择机降准降息」，后续货币指标重回宽松区间问题不大。

信用指标：1.1

如我们此前预测的，2月 存量增速上升到8.2%，信用指标回到中性区间。

1月份似乎透支了一部分企业贷款增量，2月的企业贷款数据平平，好在有政府债撑着。

全球指标：2.0

交易指标回落到2.0的中性区间，即将触发调仓指令。

⚔️ 交易操作

信号发生变化，正在调仓，本周暂停发车。

最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

⚠️ 风险提示：外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

参考资料/

《小米2024年净利润同比增41.3%创历史新高，Q4汽车业务毛利率20.4%，今年冲刺35万台交付目标 | 财报见闻》《小米电话会全文：今年70-80亿砸AI，手机出货1.8亿台、份额升1%，汽车交付35万台》《小米就是Long China第二棒接力》《高盛点评腾讯财报：超预期！市场将聚焦AI应用》《腾讯电话会：中国科技公司效率优先，资本支出低于西方同行 ，DeepSeek即可证明》《腾讯要为AI砸千亿重金》《腾讯Q4净利润同比增90%，全年资本支出同比暴增221%创新高，计划回购至少800亿港元股票 | 财报见闻》《金山软件2024营收突破百亿，办公软件与网络游戏双轮驱动增长 | 财报见闻》《绩后“金山系”股价普跌，2024年表现如何？ 日前，$小米集团-W(01810)$ 发布了“史上最强年报”，让雷军再度成为热议对象。而在3月19日，雷军旗下的“金山系... - 雪球》《金山软件：2024年营运溢利实现36.47亿元 较去年增长64%》《金山软件第四季度营收27.9亿元，超预估》《大行评级｜里昂：上调金山软件目标价至57.8港元 维持“高度确信买入”评级》《US Big Tech still too crowded | Reuters》《南水加仓无力？ + 北美degross结束？》《大逆转？H股会比A股贵吗？》《活久见！美国商务部长上电视“推票”：买特斯拉股票吧，现在“便宜的不可思议”》《见微知著：从腾讯与阿里看宏观二阶导变化》《利润增长近2倍！美团Q4核心业务强劲，新业务亏损收窄，加大中东市场开拓 | 财报见闻》《美联储救市了》《华尔街解读美联储决议：鸽派的亮点与迷你“鲍威尔看跌期权”》《鲍威尔看跌期权浮现？放慢缩表、称衰退风险不高，除美元外主要资产齐涨》《鲍威尔：美国经济硬数据很稳健，“基准”预测仍是关税对通胀有“暂时的”影响》《美联储继续按兵不动，4月起放慢缩表，预计年内降息官员减少，下调今年经济预期、上调通胀预期》《全文对比美联储3月会议声明有何变化》《美元与美股同跌这么久，这很不寻常！》《美股经济领先指标？联邦快递连续三个季度下调指引》《4月2日逼近，大摩：是时候暂停做空美元了》《美股利空？美联储刚开完会特朗普就喊话鲍威尔：关税来了，赶快降息！》《欲拒还迎的Fed Put》《美联储预测指向“滞”和“胀”，鲍威尔却“如此鸽派”，又指望通胀是“暂时”的吗？》《美联储理事沃勒解释3月会议投唯一反对票：美国的银行准备金高于充裕水平》《美联储三号人物称当前政策立场合适，鸽派票委称仍预计降息但提及滞胀》《再抛“通胀暂时论”，鲍威尔和美联储这一次能对吗？》《美联储“鸭式”议息，股债为何狂欢？》《“特朗普看跌期权”、“鲍威尔看跌期权”先后触发？》《中金：美联储何时能再降息？》《摩根大通：过去4年里，从未见到客户对中国股市如此乐观》《2024 Fourth Quarter and Annual Results Presentation》《Alibaba Group Announces December Quarter 2024 Results》《中国消费最差的时候，可能已经过去了？》

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