太激烈！156轮角逐，浙商证券拿下国都证券3000万股

3月23日，在阿里司法拍卖网站上，吸引了6583次围观的国都证券3000万股股权拍卖尘埃落定。

这场司法竞拍可以说相当激烈。延时将近一个小时，5位竞买人合计出价156次，最终由浙商证券耗资5704.2万元拿下，成交单价1.90元/股。该价格较3月21日国都证券收盘价1.70元溢价11.85%，较4579.2万元起拍价溢价24.57%。

接近浙商证券的知情人士向券商中国记者透露，公司当前持股比例已显著领先其他主要股东，战略目标已基本达成。此次竞拍主要基于成本优化考量，若起拍单价过高则缺乏参与价值。数据显示，浙商证券前三次收购的平均成本为2.57元/股，本次交易后整体持股成本将进一步摊薄。

共出价156轮，延时150次

国都证券这3000万股股份起拍价为4579.2万元，参与拍卖须具备三板市场交易资格，缴纳315万元保证金，每次增价幅度为5万元及其倍数。

3月22日10点半拍卖开始时，只有1人报名。当日午后，又新增一位竞买人。在3月23日早上，报名参与竞拍的已经有4位。不过各方都“按兵不动”，直到距离拍卖结束还有2个小时后，竞买号为N7960的竞买人率先以底价4579.2万元出价。

在距离拍卖结束还有10分钟时，竞拍开始变得激烈起来。竞买号为B3344的竞买人开始加价，与竞买人N7960角逐。在经过两轮出价后，竞买号为V1237和D6945的竞买人才加入这场战局，以5万元幅度开始加价竞拍。

随着时间逼近拍卖结束时点，各方加价更加急切，同时又新增了第五位竞买人S8615报价，竞价结束时间自动延长，出价也很快迈过了5000万元大关。就在N7960以5104.2万元的出价持续领先，延时也即将结束时，许久不曾出价的V1237竞买人突然加价。但N7960和B3344也不甘示弱，竞拍随即愈加激烈。到最后，这场竞拍几乎成为N7960和B3344两位竞买人之间的比拼。每当延时即将结束时，这两位竞买人就打破僵局加价。

最终，在经历了156轮出价，150次延时之后，国都证券这3000万股股权拍卖结果落定。这时，已经较原定拍卖结束时间快过去了50分钟。最终由B3344竞买人，以5704.2万元的最高价竞得。阿里司法拍卖网站显示，这笔拍卖共有139人设置提醒，吸引了6583次围观。

为何竞买成本要高于最新收盘价？

稍晚披露的网络竞价成功确认书显示，竞得国都证券这3000万股股权的为浙商证券。需要指出，国都证券目前已经被收入浙商证券麾下，从股权交割迈向业务整合。目前，国都证券持股5%以上的股东有浙商证券、中诚信托、北京国际信托、东方创投、山东海洋控股。其中浙商证券持股比例为34.25%，为第一大股东，第二大股东中诚信托持股比例为13.3264%。浙商证券将配合董事会改组等方式成为国都证券控股股东。目前，浙商证券原副总裁张晖已带队赴任国都证券担任总经理，为后续并购整合做铺垫。

而吸引5位竞买人激烈角逐的这3000万股股份，其实占国都证券总股本的比例不到1%。

阿里司法拍卖网站显示，国都证券这笔股权的起拍价格在正式拍卖前进行了调整，为4579.2万元，而市场价为5088万元，折价幅度约为10%。相较2月10日挂出拍卖公告时的价格，起拍价更高了，折价幅度也更小了。最初的起拍价为3150万元，相对市场价4500万元（此价格为上拍当天收盘价）大约折价30%。

除了折价幅度的调整外，这笔股权价格更贵了，也跟国都证券最近20个交易日的股价上涨有关。

根据竞买公告中，市场价为3月22日（开始拍卖前一天）前20个交易日的收盘价均价（即MA20）乘以股票总股数。因股票实时变动等原因，实际起拍价将在起拍日（即3月22日）前进行相应数据调整，该调整后的价格即为本次拍卖的实际起拍价。Wind显示，国都证券最近20个交易日的成交均价为每股1.70元。而上拍时，国都证券这3000万股股份的市场价约为每股1.5元。

如前所述，浙商证券最终耗资5704.2万元竞得，折合每股1.9014元。而在此次竞拍前，浙商证券累计斥资51.28亿元，持股比例达34.25%，每股平均成本约2.57元。本次1.90元/股的成交价，较前期收购成本折价26.07%。接近浙商证券的知情人士透露，本次交易后整体持股成本将进一步摊薄。

值得注意的是，浙商证券原有股份已处于5年锁定期，本次竞拍股份大概率延续相同锁定安排。知情人士表示，锁定期并非公司决策重点，价格优势才是核心考量。其他4名竞拍者则可能基于对浙商证券入主后国都证券发展前景的看好参与竞争。

中小券商股权流转“不同命”

国都证券这笔被拍卖的股权来源于司法裁定。执行裁决书披露的详情显示，上海市闵行区人民法院在执行上海某某公司与被执行人的股权转让纠纷案中，责令被执行人向申请执行人履行已生效的法律文书中确定的义务以及承担迟延履行期间的加倍债务利息，但被执行人至今未能履行。依照有关规定，裁定拍卖、变卖被执行人名下持有的3000万股国都证券。

从基本面来看，经历2022年归母净利润下滑超50%后，国都证券近年业绩持续好转，2023年营收和归母净利润分别为13.81亿元和7.23亿元，同比增幅为47.2%和103.86%。该公司发布的2024年度未经审计财务报表公告显示，实现营收17.59亿元，净利润9.63亿元，分别较上年同期（审计后报表）增长27.37%和33.09%。

去年8月份，国都证券的1929.10万股股份也因司法拍卖，被摆上“货架”。不过并未如上述3000万股这么顺利拍卖。在拍卖前夕，因案外人提出异议，这笔1929.10万股股份拍卖被暂缓至今。

在中小券商股权流转难觅“接盘侠”的背景下，国都证券股权被激烈竞买也显得较为特别。市场分析指出，本次交易折射出券商股权市场的结构性分化。一方面，控股权转让持续溢价成交，民生证券、长江证券等案例均以高估值完成交易；另一方面，少数股权流动性显著不足。

自2022年以来，中小券商股权流动加速，但由于业务同质化严重、净资产收益率不高等因素，牌照价值大打折扣，已涌现出不少中小券商股权流拍，或一再降价后终于找到买家的案例。就近期而言，还有两家券商的股权被司法拍卖，但最终均未有实质进展。

其中，新洲集团持有的华龙证券股权1162.32万股于2月25日拍卖，起拍价为1627.25万元，但因无人报名亦无人出价，最终流拍。2月16日，红塔证券有193.46万股股票计划被司法拍卖，持有方为第六大股东昆明产投，初定起拍价为1441.66万元，但在开拍前夕，申请人撤回拍卖。

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