三年未获新融资，真实生物面临近10亿对赌回购

瑞财经 严明会2月18日，真实生物科技有限公司（以下简称：真实生物）向港交所主板提交上市申请书，中金公司为其独家保荐人。早在2022年8月4日，真实生物就曾向港交所递交上市申请材料，后来一直未有新进展。

真实生物是一家致力于研发、制造和商业化，治疗病毒性、肿瘤及脑血管疾病等创新药物的生物科技公司，发迹于河南，历史可以追溯至2012年成立的河南真实。

河南真实是真实生物目前的经营主体，负责从事创新药物的研发及生产，并在北京成立分公司，主要从事临床管理及药品审批相关事宜。

2020年，河南真实重组完成，成为真实生物间接全资子公司，随之以真实生物开启资本之旅。2021年-2022年，真实生物完成2轮融资，累计融资金额近7.13亿元，资方包括金百临投资、倚锋资本、盈科资本、亚商资本、富强金融、迪赛诺等。2022年4月B轮融资完成后，公司估值来到35.6亿元。

招股书显示，B轮融资之后，真实生物已经3年未获新融资。目前真实生物的股权架构上，公司创始人王朝阳，通过其全资持有的三联创投和全资控股CreativeSummit，间接持有48.12%股权，三者构成的一组控股股东。

外部股东中，持股比例超过1%的股东有，GoldlarkGlobal持股2.48%，倚锋真铂持股2.34%，倚锋真艾持股1.99%，沈雪雨持股2.03%，上海臻咏持股5.37%，FortuneGrowth持股1.28%，深圳亚商持股1.2%，迪赛诺、海南倚锋、盈科核心价值二号各持股1.4%。

估值不断走高，真实生物的财务状况愈发吃紧，成功IPO也愈加紧迫。

招股书显示，真实生物与股东签署的股东协议中约定了赎回权的相关事项，如果首次递表后41个月未能完成上市，就会触发回购。而股东可选择以相当于发行价，加上按10%的简单年利率计算的利息，再加任何已宣派但未付股息的每股价格赎回优先股。如果不算股息，只计利息，粗略估算，真实生物赎回全部优先股需要9.67亿元。

真实生物首次递表发生在2022年8月，距离2025年目前已过去30个月，在剩下不到一年的时间里，一旦触发回购，真实生物将面临巨大的资金压力。

不可忽视还有，2023年和2024年，真实生物分别录得可转换可赎回优先股公允价值亏损7510万元、7950万元；同期以权益结算，以股份为基础的付款开支总额分别为200万元、250万元。其股权价值似乎还在走高。

另外，由于前期募资金额已全部用完，近3年未获得新融资，真实生物主要通过借新还旧，来获取现金以支持其日常运营及研发活动。流动性承压。

2023年，其新增银行借款2.22亿元，其中1.18亿元用于偿还第三方贷款；2024年末，其融资活动现金流净流出1.11亿元，主要归因于偿还银行贷款2.4亿元，部分被新银行贷款所得款项1.53亿元所抵销。

截至2024年末，真实生物现金及现金等价物余额同比减少42.2%，为1.38亿元，同期还有1.34亿元计息贷款需要在一年内偿还，现金流颇为吃紧。同时，真实生物流动资产已经连续两期无法覆盖流动负债，截止2024年底，其流动负债净额达8568.5万元，同比扩大82%。