LPR报价“按兵不动” 今年降准可能性和必要性更大

3月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，3月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，已连续第5个月维持不变。

市场人士普遍认为，3月LPR报价“按兵不动”符合市场预期。展望未来，LPR等利率下降的节奏、幅度，市场不可抱有过高的期待。而下一阶段实施降准的可能性和必要性更大。

LPR报价连续第5个月维持不变 符合市场预期

对于3月份LPR报价保持不变，东方金诚首席宏观研究员王青表示，作为LPR报价的定价基础，3月以来政策利率，即央行7天期逆回购利率保持稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不变。

央行数据显示，近期央行在公开市场开展的7天期逆回购中标利率保持在1.5%水平。

3月政策利率及LPR报价继续“按兵不动”，王青认为，根本原因是受去年一揽子增量政策延续效应带动，年初宏观经济保持较强增长动能，消费、投资增速加快，贸易战的影响尚不明显，降息的必要性、迫切性不高。

民生银行首席经济学家温彬亦指出，年初以来，面对前期市场一致性宽松预期及抢跑带来的利率过快下行，以及稳汇率压力加大，央行适时提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，政策重心阶段性转为稳汇率、防利率风险、防空转，开年以来货币总闸门总体较紧，资金面维持紧平衡状态，引导市场修正预期。

“近期，稳汇率压力有所缓解、市场利率中枢明显上行，货币政策阶段性目标逐步达成；但海外政策不确定性仍大、掣肘犹存，同时国内经济的短期企稳和长期宏观趋势改善，也使得货币宽松的预期虽仍然存在，但暂不急迫。”温彬进一步指出。

此外，银行负债成本高企、盈利承压，LPR继续下调受限。

上海金融与发展实验室副主任、招联首席研究员董希淼表示，从银行方面看，随着持续向实体经济减费让利，银行息差缩窄的压力不断增大。虽然2024年银行多次下调存款利率、大力压降负债成本，2025年息差收窄压力或将减轻，但下降趋势仍然未变。因此，银行缺乏压降LPR报价加点的动力。

国家金融监督管理总局发布的数据显示，受各类贷款利率持续下行牵动，2024年四季度商业银行净息差降至1.52%，较上季度下行0.01个百分点，在1.80%的警戒水平之下再创历史新低。

政策性降息仍需相机抉择 市场预计LPR下调时点后移

在“适度宽松”的货币政策下，今年政策利率和LPR报价是否还会持续下调？对此，受访的业内人士认为，LPR下调时点或后移。

董希淼认为，从短期看，LPR再次下降的必要性和可能性并不大。LPR保持相对稳定，有助于银行将净息差维持在合理水平，增强银行体系的稳健性和服务实体经济的持续性；有助于减轻中美利差压力，促进人民币汇率保持基本稳定；有助于减少资金空转和套利，提高资金使用效率。

“如果政策利率和存款利率继续降低，银行资金成本持续下行，下一阶段LPR仍有下降的必要和可能，年内LPR第一次下降或在二季度。但对LPR等利率下降的节奏、幅度，市场不可抱有过高的期待。”董希淼表示，总体而言，下一阶段LPR的变动，需要在稳增长、稳息差、稳汇率等多重目标中寻求动态平衡。

“未来为强化结构性货币政策工具激励效果，降低银行体系负债成本，利率具有较大调节空间，预估下一阶段调降幅度在25bp左右。”温彬表示，在结构性降息之外，降息成效的显现，还可通过其他途径实现，如通过与财政协同，保持财政贴息力度，切实降低企业融资成本；以及更好发挥自律机制作用、畅通利率传导，通过降低银行负债成本，强化存贷款利率协同，也可进一步推动社会综合融资成本继续下降。

不过，王青认为，3月政府工作报告重申“适时降准降息”，意味着今年下调政策利率还是大方向，关键是落地时点。综合当前房地产市场、外部经贸环境变化，以及整体物价走势，我们判断二季度降息窗口有可能打开，届时会引导LPR报价跟进下调。

“今年LPR报价还有可能在政策利率保持稳定的同时单独下调，或LPR报价下调幅度高于政策性降息幅度。”王青指出，根据央行披露的信息，仍然存在部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题。这主要是指部分报价行的LPR报价显著高于其实际最优惠客户利率。

他预计，后期央行将着眼于提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平，不排除单独下调LPR报价，或引导LPR报价下调幅度高于政策性降息幅度的可能。这也是今年“进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制”的一个体现。

今年降准有望优先落地 4月中旬将成重要观察期

相较于降息，市场人士认为，今年降准有望优先落地。

温彬预计，短期内，货币政策重心依然在稳息差、稳汇率和防范中小银行投资长债风险。后续，考虑到银行负债端压力，以及强化货币与财政协同、加大对实体经济支持的需要，降准仍有实施必要，但要综合考虑政策利率水平、流动性充裕程度、实体经济融资条件等，4月中旬或为观察期。

董希淼也认为，下一阶段实施降准的可能性和必要性更大。降准除了向市场释放长期流动性之外，还将降低金融机构资金成本，推动金融机构保持息差基本稳定，同样有助于促进社会综合融资成本继续下降。

董希淼预计，今年一季度央行将可能实施全面降准，下一步存款准备金制度5%“隐性下限”将可能打破，存款准备金工具的政策调控功能将得到更充分发挥。

新京报贝壳财经记者 姜樊

编辑 岳彩周

校对 柳宝庆