3000亿元铁道债加持基建投资

本报记者 路炳阳 北京报道

铁路建设仍是当前稳定交通投资，推动铁路基础设施完善，提升运输服务能力，建设统一开放的交通运输市场的重头戏。

全国铁路固定资产投资在2024年打破沉寂14年之久的纪录之后，2025年开年再次得到强力资金支持，铁路建设有望在2025年“更上一层楼”。

近日，中国证券监督管理委员会发布的《关于同意中国国家铁路集团有限公司公开发行铁路建设债券注册的批复》（证监许可〔2024〕1740号）（以下简称“《批复》”）显示，证监会批准中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”）面向专业投资者和普通投资者公开发行总额不超过3000亿元的铁路建设债券。证监会明确要求，募集资金不得投向国家规定的负面清单领域。

随后，国铁集团在2025年2月11日和24日连发两道《债券募集说明书》，各募集100亿元，共200亿元的铁路建设债券，其中110亿元用于项目建设，90亿元用于装备购置。国铁集团方面称，上述资金的使用将有利于增强发行人可持续发展能力。

铁路投资逆势冲高

2024年全国交通固定资产投资出现了罕见的下滑，这让市场对2025年交通投资情况越发关注。2024年全国交通全年完成投资约3.8万亿元，这一金额比2023年的3.9万亿元下降了2.56%，这也是交通固定资产投资近10年来首次出现下滑。

交通固定资产投资主要包括铁路、公路、水路、民航投资四个方面。其中，占比最高的是公路投资，达70%左右，2024年交通固定资产投资下滑的主要原因是公路投资的下滑。

在公路投资下滑的同时，铁路投资逆势而上，成为稳健交通固定资产投资的重要支撑。2024年，全国铁路完成固定资产投资达到8506亿元，同比增长11.3%。

国铁集团方面称，此次3000亿元铁道债券的批复是国铁集团落实国家铁路建设战略的重要举措，旨在通过市场化融资进一步推动铁路基础设施完善，提升运输服务能力，同时优化企业债务结构，增强可持续发展韧性。

不过，国铁集团在2025年年初召开全路工作会议时没有公布2025年铁路固定资产投资目标值，仅透露国家铁路2025年力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里。

一位不愿具名的交通行业分析师也对《中国经营报》记者表示，5900亿元的基建投资目标非常保守，即便是2023年，铁路基建投资也完成了6000亿元以上。“我认为，2025年铁路基建投资至少要达到6500亿元以上，全年固定资产投资超过8000亿元。”

而来自国铁集团的信息也显示了对该目标值的保守预估。国铁集团人士对记者透露，2600公里的新线投产计划确实只是保底目标，预计实际完成额将在3500公里左右。“全年固定资产投资至少要保证在8000亿元以上。”他说。

可以看出，按照市场对当前铁路投资额的预估，此次证监会批复的3000亿元铁路建设债券已经占到2025年全年投资额的37%左右。上述交通行业分析师对记者表示，3000亿元铁道债的发行将为“十四五”铁路建设提供稳定资金支持，助力构建现代化综合交通体系。

根据《批复》内容，本次债券募集资金将分三部分使用。其中800亿元用于铁路建设项目，重点支持国家“十四五”铁路网规划中的关键线路建设；250亿元用于铁路装备购置，包括动车组、机车车辆等设备更新；1950亿元用于债务结构调整，优化企业资产负债率，防范财务风险。

记者梳理发现，在800亿元用于铁路建设项目的资金中，约有240亿元募集资金拟用于32个铁路建设项目，剩余约560亿元作为其他建设项目预留使用。

32个铁路建设项目总投资7949.05亿元，其中总投资最多的是天津至潍坊高速铁路，总投资1145.40亿元，占全部投资的14.41%，但这个项目仅使用了25亿元的募集资金，债券募集与总投资比约为1:46；使用募集资金最多的项目为北京至雄安新区至商丘高速铁路雄安新区至商丘段，共使用募集资金100亿元，这个项目使用募集资金占全部32个项目使用资金的42%左右，债券募集与总投资比高达1:8。

优化铁路债务结构

据记者了解，本次债券募集的3000亿元资金中，有1950亿元用于债务结构调整，占比高达65%。

通俗理解，债务结构调整即“以新还旧”。根据国铁集团《2025年第二期中国铁路建设债券募集说明书摘要》显示，自1995年起，截至本期债券发行前，国铁集团及其前身铁道部和中国铁路总公司共发行中国铁路建设债券2.65万亿元，其中已兑付1.17万亿元，尚未到期1.49万亿元，未到期的中国铁路建设债券每年要支付利息563.49亿元。

由于铁路建设债券被国家发改委明确为政府支持债券，且政府部门为国铁集团提供了多重融资支持，评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司评定国铁集团主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；本期债券信用等级为AAA。

虽然需支付利息规模庞大，但国铁集团经营情况持续向好，债务压力正在逐渐减小，债务风险也在降低。

国铁集团《2023年年度报告》显示，2023年国铁集团总收入完成1.25万亿元，同比增长10.62%，净利润由负转正，且首次突破30亿元大关，达到33.04亿元。

此前，国铁集团业绩最好的一年是2019年，当年国铁集团总收入1.13万亿元，税后利润25.24亿元。2023年国铁集团上述两项指标较2019年分别增长了10.62%和30.90%。

负债层面，截至2023年12月31日，国铁集团负债6.13万亿元，较上年同期的6.11万亿元仅增加0.33%，国铁集团总资产9.35万亿元，同比增加1.63%。由于国铁集团总资产增幅大幅跑赢总负债增幅，使得国铁集团负债率回落近1个百分点，由2022年的66.41%回落至65.56%。

2024年上半年国铁集团在降低债务风险上更进一步，总资产快速增长至9.62万亿元，再次跑赢了总负债增幅，负债率下降至64.55%。

值得一提的是，国铁集团负债率连续下降后，目前64.55%的负债率将国铁集团负债率拉回至10年前水平。

自2015年国铁集团前身中国铁路总公司负债率达到65.60%后，10年来负债率再也没有回落至65%以内。2015—2019年国铁集团负债率均维持在65%的水平，2020年后负债率更是达到66%以上。

上述国铁集团人士对记者称，近年来，国铁集团积极推进权益性融资，资本运营成效显著。其中铁路客货运输的不断向好以及多元经营带来的稳定现金流，使国铁集团总资产增幅连续大幅跑赢总负债增幅，负债率水平终得以下降。

同时，国铁集团也在全面深化预算管理，强化预算导向作用和刚性约束，加强成本支出控制。国铁集团公布的数据显示，2024年全年较预算节省支出242亿元，非运输业完成利润总额345.4亿元。

2025年国铁集团仍将推行稳定的债务压力政策，科学确定年度债务融资规模，坚持市场化筹集低成本债务资金，优化铁路债务结构，稳步降低铁路负债率，不断降低债务风险。“2025年国铁集团有信心将负债率继续降低，争取维持在63%左右。”上述国铁集团人士说。

事实上，不断提升的面对债务风险的底气，也来自于国铁集团经营情况的持续向好。

2023年是国铁集团经营业绩历史上最好的一年，总收入与净利润双双打破历史纪录。此前国铁集团业绩最好的一年是2019年，2023年国铁集团上述两项指标较2019年分别增长了10.62%和30.90%。

2024年国铁集团年度报告还未公布，但可以预见的是，其经营业绩料将再上新台阶。

国铁集团经营收入与其运输总收入密切相关，2024年，国家铁路完成货运量39.9亿吨，同比增长2.05%，完成旅客发送量40.8亿人次，同比增长10.87%，均创历史新高。国铁集团公布全年完成运输总收入9901.8亿元，同比增长2.71%，亦破历史纪录。

值得一提的是，业绩的不断增长还未停止。国铁集团方面称，2025年国家铁路将完成旅客发送量42.8亿人次、同比增长4.9%，完成货物发送量40.3亿吨、同比增长1.1%。“预计2025年国铁集团运输总收入将以近3%的速度增长，全年或突破1万亿元。”上述国铁集团人士说。

（编辑：吴婧 审核：杜丽娟 校对：颜京宁）