Mysteel：库存新低能否撬动冷轧银四行情?

概述：”金三”传统旺季已经过半，但今年从年后回来冷轧板卷价格长期处于低位震荡，市场表现可谓是“平平无奇”，似乎传统旺季并未对市场价格有较大影响，对于后续的“银四”传统旺季下冷轧板卷将如何演绎？笔者将从价格、库存和产能利用率等角度浅析。

一、价格低位运行

数据来源：钢联数据

从近几年的冷轧板卷价格走势可以看到，今年冷轧板卷价格一直维持低位震荡，而且走势较平稳。2025年1月2号的4231元/吨到3月18日的4161元/吨，价格跌幅仅有70元/吨，单日的市场价格波动大多都是在10元/吨以内。笔者将前两年同期的冷轧板卷价格变化进行对比发现，2022年与2023年冷轧板卷价格偏强走势，2022年同期价格上涨197元/吨，2023年同期价格上涨294元/吨，而2024年冷轧板卷价格以下跌为主，同期价格下跌216元/吨。

从市场了解的情况来看，从年后回来，市场整体需求表现一般，市场整体需求的变化较小，商家多是以出货保成交为主，再加上冷轧板卷价格一直处于近几年的市场低位，价格向下空间有限，商家报价多是小幅波动为主，少有价格波动较大的操作，所以今年的价格变化幅度是近几年幅度最小的。

二、库存同比低位

数据来源：钢联数据

春节期间的库存上涨速度是全年速度最快的，春节后库存累库的高点同时也是全年库存的最高点。在上图的冷轧板卷的库存走势图中可以看出，在经历过2024年漫长且痛苦的降库过程后，2025年不论是库存最高值还是当前的冷轧板卷库存都位于历史同期水平低位。结合冷轧板卷的历史价格来看，库存处于高位，则冷轧板卷价格处于弱势震荡局面；反之库存低，冷轧板卷价格存在部分反弹空间。

根据市场商家反馈的部分情况来看，2024年经历了长期处于高库存与低利润的情况下，2025年市场商家更倾向于低库存，保持轮库状态，及时变现，降低库存压力与资金风险。再加上近两年钢厂的直供比例有所上升，冷轧板卷的大多数资源都直接向下游终端倾斜，流通端的投放资源有所减少，从而进一步导致冷轧板卷库存处于低位。

三、产利高位维持

数据来源：钢联数据

2024-2025年，冷轧板卷行业产能利用率持续保持高位。数据显示，2024年全年冷轧板卷产能利用率在83%左右，2025年1-3月虽有小幅波动，但整体仍维持在80%以上，而且在春节期间，冷轧板卷的产能利用率也是维持在82%，由此可以看出我国冷轧板卷的生产积极性较高。冷轧板卷能长期维持高产能利用率有两个主要原因：一是利润驱动，2024年冷热价差多在500元/吨以上，且2025年冷热价差只增不减，目前冷热价差扩大到748元/吨，钢厂生产冷轧板卷的利润空间有所增加，进一步刺激钢厂对冷轧板卷的生产积极性；二则是需求带动，2024年通过以旧换新的政策使得我国家电与汽车的消费有所增加，今年我国以旧换新的范围有所扩大以及国家陆续发布的利好消息下，冷轧板卷的需求仍有一定的韧性。

四、结论

目前市场商家心态谨慎，大多是以维持自身低库存为主，主动订货情绪不高，多半是以补库操作为主，市场流通资源偏紧张；而钢厂在冷热价差的利润驱动下，长期维持产能利用率高位，市场投放资源增加，但多半是集中在下游终端领域，直供比例较大。虽市场库存水平不高，但由于下游终端需求主要集中在钢厂手中，市场需求缺口逐渐收窄，商家仍是以低价促成交的操作为主，利润空间有限。整体来看，流通资源偏少，市场需求缺口较小，短期内冷轧板卷价格或仍将偏弱运行为主，难有向上动力。

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