中金：车企“双赢”模式获初步验证 强产品周期和智能化共振

智通财经APP获悉，中金发布研报称，2024年鸿蒙智行和HI销量均迎来明显增长，赛力斯(601127.SH)和引望的业绩拐点出现，“双赢”模式获初步验证。2025年“华为系”新车周期依然较强，看好问界M8等多款重磅车型的上市表现，智驾+机器人亦有望带来催化。伴随比亚迪(01211)等车企宣布标配智驾，消费者对智驾的认知有望快速提升，横向对比来看，华为ADS智驾能力位于第一梯队，有望赋能华为系各车型。建议关注华为相关整车及产业链投资机会。

中金主要观点如下：

鸿蒙智行2024年销量高增、HI车型迎边际改善，引望独立步入对外合作新阶段

鸿蒙智行品牌2024全年销量达44.6万辆，同比大幅增长，月度销量呈波动上升趋势，其中问界贡献主要销量，智界4Q24以来上量明显。伴随各品牌车型矩阵完善、渠道优化，鸿蒙智行总销量稳健抬升。HI模式合作深化，阿维塔07、11/12增程车型、岚图梦想家乾崑版等重点车型上市带来增量，更多车企加入HI模式。2024年，引望作为智能化解决方案提供商独立拆分，赛力斯和阿维塔已入股，华为与车企从战略合作升级为股权合作，合作关系进一步加深，加速对车企智能化赋能。

2025年华为系新车周期仍强劲，赛力斯和引望业绩拐点佐证“双赢”商业模式

中金预计，问界M8、享界S9增程版、尊界800等重磅车型有望于1-2Q25上市，其中问界M8预售价36.8万元起，公司规划4月上市。HI模式合作对象持续拓宽，其有望于26年接棒产品周期，迎来更多车型密集上市。赛力斯和引望的业绩表现已初步验证鸿蒙智行为“双赢”模式，赛力斯2024年盈利转正，3Q24单车净利润达2万元；引望1H24净利率增至21%。

智能化业务前景广阔，看好具身智能新发力点

伴随比亚迪等车企宣布标配智驾，消费者对智驾的认知有望快速提升，横向对比来看，华为ADS智驾能力位于第一梯队，有望赋能华为系各车型。同时，智驾技术与具身智能技术底层互通，也关注到2024年11月15日，华为(深圳)全球具身智能产业创新中心宣布正式运营。中金认为，类比华为布局整车行业，其主要参与电动智能零部件/产品定义/渠道营销等环节，硬件采用合作代工模式以降低固定资产投入，考虑到客户合作粘性，此前合作的整车企业也有机会进入其具身智能相关产业链。

盈利预测与估值

维持公司2024/2025/2026年盈利预测。推荐新车预热已开启、业绩增长确定性较强的赛力斯(601127.SH)，关注长安汽车(000625.SZ)、江淮汽车(600418.SH)、上汽集团(600104.SH)。产业链其他相关标的包括北汽蓝谷(600733.SH)等。

风险因素

新车销量不及预期；智驾芯片供应不及预期。