一财社论：积极应对美国经济“衰退”的外溢效应

美国政府的“刮骨疗伤”，可能将全球经济带入震动状态。

17日美国商务部公布2月零售数据为环比增长0.2%，不及预期的0.6%，前值由-0.9%大幅下修至-1.2%，为自2021年7月以来最大降幅。这引发市场担忧，美国经济可能面临滞胀风险，进而期待美联储3月议息会议能承诺降息行动应对经济不确定性。

美国经济正在历经可控“衰退”，这一叙事框架正越来越为市场接受。同时，美国政府依然我行我素地推进着被市场认为破坏性巨大的关税贸易战，且还不断放大政策的相机性，测试经济和市场的风险可承载能力，以减支瘦身主导的美国政府机构改革也在加速推进，更有甚者美国共和党人用最后通牒式博弈，在国会逼迫民主党人就范选择支持其临时拨款方案等。

当前美国经济面临的深层问题是，财政赤字已到不得不下大力气削减的地步，6%以上的财政赤字率不可持续，而且今年预计国债利息支出将首破万亿美元，美国经济继续通过政府的刺激—响应效应助推，不仅不现实，甚至美国财政风险将是牵制美国经济和市场表现的中长期因素。

因此，美国财政部部长贝森特明确表示，美国需要对政府支出进行“排毒”。而特朗普政府正在推进的近似休克疗法的解决方案，是否会使美国经济陷入衰退？目前看，这可能正是这届政府想要的。一方面，政策撬动下的经济衰退，无疑给美联储带来压力，促使美联储考虑承诺降息应对可能的衰退风险，利率的下降将会有效缓解美国国债利息支出。

另一方面，目前全球经济整体为买方市场，特朗普政府用关税四面出击，对贸易伙伴来说属于不对称博弈，但基于需求稀缺性支撑的关税博弈，与以减税、放松监管和减少市场挤出效应等为主的特朗普2.0，正在形成一种闭环操作，最大化买方占优的效应。

当前中国已在积极准备应对之策，今年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”放在2025年十大任务首位，最近上至中央下到地方，也都在布局提振消费。因为一旦美国政府对内的休克疗法和特朗普2.0形成耦合效应，其对外的关税博弈工具将更加强硬，美国消费驱动的全球产业生态链调整，将会加速推进，这一定程度上会对中国供应链产生压力。

因此，中国政府积极布局国内消费，增强国内大循环内生动力和可靠性，是未雨绸缪应对美国经济风险外溢的战略举措。同时，基于新的全球经济格局，进一步研究和布局新时期中国企业出海战略布局，让中国供应链在全球开枝散叶，扎根本地化生存，在海外再造一个中国制造，用本地化的供应链黏性来应对全球供应链的重构，是必须不断打造的中国供应链第二战场。

当然，基于美国经济处境的前因后果，中国在提振消费专项行动中，要正视政府刺激—响应模式的利弊损益，做好边际分析，真正将消费引导到自发扩张的秩序上，真正让消费成为消费者偏好释放的信号。

美国经济当前面临的政府支出依赖症，主要刺激的是消费者欲望，消费者的真实显示偏好和对商品服务的边际定价，是很难通过政府支票得到释放的，因为基于塞勒的心理账户分析框架，政府支票对消费者来说是一种额外收入，并不在消费者正常的心理账户分布结构中。这其实是美国近年来核心通胀上升的一个深层原因，即较大的政府支票让消费者对商品和服务的边际定价变得不太敏感。

祸福相依。美国经济刮骨疗伤带来的“人为”衰退风险的外溢效应，处理不好是风险，应对得力则是机遇。让中国供应链融入本地化，参与到全球产业生态链的重塑，将是中国与全球更新链接的一种新范式。