“南山系”第四子本月港股上市，剑指印尼400万吨氧化铝产能

界面新闻记者 | 田鹤琪

“南山系”本月将迎来第四家上市公司。

3月17日，山东南山铝业股份有限公司(600219.SH，下称南山铝业)子公司南山铝业国际控股有限公司(下称南山国际)正式开启招股，并将与3月25日正式挂牌上市。

该公司拟在全球发售8823.53万股股份，首次公开发售每股招股价区间介于26.6-31.5港元之间，预计募资23.5亿-27.8亿港元(约合21.9亿-25.9亿元人民币)。

全球发售完成后，南山铝业的全资孙公司NAIHL将控制南山国际已发行股份的约60.09%。

此次IPO共引入了四家基石投资者，合计认购约9.35亿港元(约合8.7亿元人民币)的新发行股份，分别是嘉能可国际公司3.88亿港元、香港拓威貿易有限公司3.89亿港元、瑞中国际工业设备（香港）有限公司0.8亿港元、PT Indika Energy Tbk 0.78亿港元。

2023年6月，南山铝业出资在开曼群岛注册了南山国际，注册资本5亿美元(约合35.06亿元人民币）。同年10月，南山铝业宣布将南山国际分拆至香港联交所主板上市。

根据南山铝业当时公布的预案，本次分拆完成后，南山国际将进一步深耕印尼及周边市场业务，以及开拓印尼铝土矿资源优势，与南山铝业及属其他企业保持相对较高的独立性。

2024年9月26日，南山铝业国际向港交所提交上市申请，华泰国际为独家保荐人。今年3月4日，南山铝业国际通过港股聆讯。

天眼查APP显示，南山铝业位于山东省烟台市，1993年3月18日成立，主营业务包括从热电、氧化铝、电解铝等完整的铝产业链，隶属于南山集团旗下。南山集团直接及间接持有南山铝业约43.13%的股份。

南山集团前身为1979年成立的村办企业，创始人宋作文曾长期担任龙口市东江街道南山村党支部书记。2015年，宋作文长子宋建波成为南山集团董事长。目前，南山集团名由龙口市东江街道南山村村民村委会持股51%，宋建波持股49%。

宋建波接手南山集团后，推动集团资本运作，目前“南山系”已有南山铝业、南山智尚(300918.SZ)、恒通股份(603223.SH)三家上市公司。截至3月17日，这三家公司的总市值约为590亿元。

根据《2024胡润全球富豪榜》，宋建波家族以370亿元财富位列全球第625位，稳居“烟台首富”地位。

南山国际成功上市后，将成为“南山系”第四家上市公司，同时也是“南山系”首个在港股上市的IPO。

南山国际主营氧化铝，其主要重点是开发印尼丰富的铝土矿和煤炭资源。招股书显示，2023年，该公司为东南亚氧化铝市场的第二大生产商，按实际产量计，占东南亚氧化铝行业34.9%的市场份额。

根据弗若斯特沙利文的资料，按于2023年的设计年产能计，南山国际在印尼及东南亚排名第一。

南山国际此次IPO募集的资金，约90%将用于其在印尼廖内群岛省民丹岛经济特区的氧化铝生产项目的开发与建设；约10%将用于一般营运资金。

当前，该公司新氧化铝生产项目已开始建设，预期首个100完吨氧化铝年产量及第二个100万吨氧化铝年产量的生产运营将分别于2025年下半年及2026年下半年开始。新项目建成后，该公司氧化铝产能将扩大至400万吨。

氧化铝亦称为三氧化二铝，是一种细的白色结晶粉末。氧化铝是通过电解法生产电解铝（即铝金属）的主要原材料，全球超过90%的氧化铝产量均用于此用途。此外，氧化铝也应用于陶瓷、耐火材料及电子等多个行业。

据弗若斯特沙利文，截至2023年底，东南亚主要的氧化铝生产国为印尼和越南。2023年，印尼作为东南亚氧化铝产能最大的国家，在全球氧化铝设计产能分布中位居第五，仅次于中国、澳大利亚、巴西及印度。印尼也是东南亚最大的氧化铝生产国，占该地区产能的70%以上。

预计到2028年，随着印尼新项目的投产，东南亚及印尼的氧化铝设计产能预计分别达到860完吨及730万吨，2024-2028年的年复合增长率(CAGR)分别为6.8%及8.3%。

在财务方面表现，南山国际2021年-2023年净利润分别为2.87亿元、6.95亿元、12.55亿元，呈逐年大幅上涨态势。2024年前三季度为19.26亿元，同比上升126.83%。

该公司对此解释称，一方面主要是由于销量增加；另一方面是同期氧化铝平均售价增加，而原材料（即液碱及煤炭）成本减少的合并影响，导致毛利率显著增加。氧化铝平均售价增加则主要归因于全球氧化铝价格上涨，因此其定价所依据的氧化铝价格指数亦上涨。

南山国际五大客户分别位于马来西亚、中国内地、中国香港、瑞士、新加坡和韩国。

其中，该公司最大客户为Press Metal集团，Press Metal集团是东南亚地区最大的綜合性铝业公司，氧化铝年需求量超过200万吨。

2021-2023年全年及2024年前三季度，该集团分别占南山铝业国际收益的73.3%、53.3%、47.0%及53.4%。

在风险因素方面，南山国际在招股书中称，氧化铝的价格可能有所波动，未来亦可能无法维持当前水平。此外，近年来氧化铝价格的上涨部分是由于若干政府为支持可再生能源和电动汽车市场而推出的有利政策，部分市场是公司的终端市场。然而，其无法保证这些政策在未来会继续实施，这可能会影响公司的业务前景。

2023年，能源价格飙升，加上持续的地缘政治挑战，导致全球氧化铝产量略有下降。但该公司预计未来全球氧化铝产量仍会有所增加。

一是建筑、运输、电气及包装等行业对铝的需求持续上升，将刺激行业参与者扩大产量并提高冶炼效率；二是牵头企业着重建立弹性的供应链，以确保能稳定获得资源，从而减轻全球不确定性因素的影响；三是亚洲及非洲新兴市场的扩张预计推动新生产设施的投资。

该公司援引数据预计，全球氧化铝产量预计由2024年的1.425亿吨增至2028年的1.52亿吨，年复合增长率为1.6%。印尼氧化铝产量将由2024年507完吨增至2028年的712.5万吨，年复合增长率为8.9%，超过同期全球预测年复合增长率的7%以上。