美股大跌，给我们带来怎样的投资机会？

近期，资本市场“东升西降”现象明显。一方面，以A股、港股为代表的中国资产价值重估正在进行时，先从科技领域开始，然后就轮到消费刚需、医疗健康、保险养老……继续纵深推进（详见本人前期在秦圈发文《》一文中的预判）；而美股则持续下跌，其中以特斯拉为首的科技巨头公司股价节节下行，前一段时间因羡慕美股持续走高而趋之若鹜的投资人，吃了一记“当头棒喝”。

然而，值得留意的是，美股因“特朗普折腾”而明显下跌，不少秉持价值投资原则的投资人却收获不少，其中知名华人投资家段永平，就因前期卖出不少美股科技巨头的看跌期权，而斩获了一大笔可观的期权费，现在，又可以从容不迫地履行期权的行权义务来低位建仓这些好公司。

在下跌中的美股市场，伯克希尔·哈撒韦公司的股价却逆市创了历史新高，形成一道亮丽的风景线。

伯克希尔·哈撒韦公司在去年三季度高位大量减持苹果公司等科技股，此后其持有的现金量也创了历史高峰，同时也配置了一部分能源与消费赛道的资产如“西方石油”“达美乐披萨”等公司股份，成了实施防御策略的好样板（详见本人去年12月11日在秦圈发文《》的解读）。

看看股神们与市场逆向而行，对我们做好投资理财有何好的启示？

伯克希尔·哈撒韦公司2025年给股东的信中披露了一组亮眼的数据：1965～2024年的60年间，其年化收益率高达19.9%，远超标普500指数的10.4%；其市值增长55022倍，远超标普500指数的390倍。

巴菲特每年执笔的股东信不仅是伯克希尔·哈撒韦的年度成绩单，更为我们提供了一种穿越市场周期的投资智慧。

总的来说，他的核心投资理念为投资者提供了清晰的借鉴方向：注重企业内在价值，买入拥有“护城河”的优质公司，并坚持长期持有和再投资，充分利用时间的复利效应。

具体有以下几个方面。

价值投资的核心理念四海皆准

价值投资的原则以企业内在价值为基准、长期持有优质资产、严守能力圈——这具有跨市场普适性。

投资的本质是“以企业所有者的视角评估资产价值” ，通过伯克希尔·哈撒韦60年5.5万倍的市值增长验证了这一理论的长期有效性。无论在美国市场还是中国市场，抑或在日本市场，这一逻辑均需植根于同样的维度：

1、企业质量：选择具备持续竞争优势（护城河）的公司。如品牌壁垒（美股的可口可乐，A股的高端白酒等）或技术垄断（美股苹果）、市场优势（日本的五大商社）、用户粘性与体验优势（如港股中的国内互联网巨头）；

2、长期复利：通过再投资积累资本，而非短期交易。如伯克希尔·哈撒韦股东60年仅获一次股息，公司不断将利润持续投入优质资产，实现滚雪球般的资产增值效应；

3、风险控制：建立足够的安全边际以抵御市场波动。价值投资大师们一直强调，投资的本质是“以企业所有者的视角评估资产价值”，而非追逐短期价格波动。

我们看一下伯克希尔对日本五大商社的投资逻辑：基于其低估值（成本138亿美元）、高股息（2025年预计股息收入8.12亿美元）及全球化业务布局，他们通过发行日元债（只需要支付利息为1.35亿美元）来投资，作为五大商社的投资标的估值低且分红高，体现了“以低于内在价值的价格买入”的安全边际原则。

只要坚持上述价值投资原则，投资人在全球主要资本市场投资都能取得可观的长期回报。

价值投资在实践上面临各种挑战

无可否认，美国股市的法治环境、透明度与创新活力为价值投资提供了沃土。伯克希尔·哈撒韦公司取得的成功，很大程度上依赖美国资本市场的稳定性，例如利用保险浮存金进行长期投资，以及依托美股“称重机”属性（长期反映企业价值）实现复利。典型案例如苹果公司的生态系统护城河，其一度占据它持仓的50%，贡献了超千亿美元利润。

然而，在面临估值泡沫长期持续之时该如何应对？考验着投资人的耐心以及定力。例如，美股从2009年的金融危机底部出发，向上的趋势持续了15年，到2024年底标普500预期市盈率22.3倍（高于10年均值18.6倍），于是它把现金储备提升到历史最高水平的3342亿美元，并连续9个季度净卖出股票；但市场一直不改向上的趋势直到今年1月。直到市场中的绝大多数投资人不再相信市场会调整之时，大的调整终于不期而至。

另外，美国特朗普总统的上台，其执政风格则以政策剧烈波动为特征，多变且折腾，加上美联储加息与否与财政政策的不确定性，让投资人信心受损。

巴菲特对此也做了非常有前瞻性的调整，如增持公用事业，以对冲各种波动。

至于中国股市，则兼具高增长潜力与高波动性，市场走向受政策导向、市场情绪、信息不对称等非公司自身价值性的因素较大，投资人对价值投资在中国股市适用性始终存在疑虑。

比如，部分行业（如互联网）护城河受政策影响显著，需动态评估监管风险；而科技成长股估值长期偏高，不符合价值投资的基本原则。

而由散户主导的市场导致A股换手率全球领先，投资人持股时间长度全球最短。

不过，上述的挑战多只能影响市场的短期走势，并不能改变价值投资的长期有效性。

价值投资的未来在于融合与迭代

价值投资大师们过去的成功经验，已经验证了价值投资在美国的成熟市场的长期有效性。而伯克希尔公司在美国市场取得成功的基础上，也实现了从美国到日本的价值投资实践的突破：

他们于2019年7月开始买入伊藤忠商事、三菱商事、三井物产、住友商事和丸红这日本五大商社巨头的股票，截至2024年底，伯克希尔·哈撒韦的持仓市值飙升至235亿美元；其持仓成本仅138亿美元，而投资浮盈达97亿美元。

显然，价值投资的理念与方法，跨文化、跨市场均有效。而巴菲特在投资日本股票中采用的“日元债务+股息套利”模式，展示了价值投资与金融工具的结合来把握利差机会并对冲汇率风险的魔力，成为价值投资跨市场融合与迭代的绝佳的成功案例。

文章开头提到的华人价值投资大师段永平先生，在过去A股、港股低迷之际，不断买入茅台与腾讯这两家中国公司的股份，到现在，中国资产价值重估已经在进行中了，段先生在未来一段时间因此获利丰厚丝毫没有悬念。

上述投资大师们跨市场投资的成功例子，向我们呈现了价值投资普适性与本土化的共生路径。

总而言之，我认为，价值投资的核心理念——聚焦内在价值、长期持有、严守能力圈——具有跨市场普适性，只要与本土经济特征深度融合，在不同市场同样可以取得成功，A股与港股当然不会例外。

以A股与港股为代表的中国资产，经过过去几年的深度调整，其估值已经处于历史的低位，以去年9月底的宏观政策转向为拐点，已经在一轮以“中国资产价值重估”为主线的向上趋势之中，加上太平洋彼岸的折腾，也把一部分偏好政策确定性的资金推动A股与港股，因此，我们不应低估A股与港股这一轮向上周期的时间长度以及空间高度，投资人应积极配置中国资产以把握机会。

文章的开始就阐述道：这一轮中国资产价值重估先从科技领域开始，然后就轮到消费刚需、医疗健康、保险养老……继续纵深推进。

在最后顺便再友情提示一下：中国的有真正科技含量以及应用护城河的互联网巨头都在港股上市，但国内消费行业的龙头都在A股，而医疗健康、保险养老等公司一般都在A股与港股两地上市，不过在港股的价格要比在A股低得多，性价比高才是硬道理。以价值投资为原则，投资人应该是知道该如何选了。

No.6257 原创首发文章｜作者 黄凡

「 本文不构成投资建议，入市有风险 」

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