大炼化行业观察：涤纶长丝盈利回升；硫磺市场紧平衡

本周大炼化行业呈现分化态势：国际原油价格受地缘政治及供需博弈影响波动加剧，布伦特原油周均价环比小幅下滑1.25%；聚酯产业链中，涤纶长丝部分产品盈利因成本端塌陷而小幅改善；硫磺市场则在供需紧平衡下价格持续攀升，头部企业产能优势进一步凸显。

涤纶长丝盈利改善，聚酯板块现企稳迹象

原料价格下行缓解成本压力：本周PX、PTA、MEG等聚酯原料价格全线下跌，成本端支撑减弱。上游炼化项目价差环比收窄，国内重点大炼化项目价差为2413.42元/吨，环比下降1.37%，但涤纶长丝环节通过优化价差结构实现盈利修复。以DTY和FDY为例，其价格跌幅小于原料成本下滑幅度，带动加工利润环比回升。

供需结构边际好转：尽管涤纶长丝市场供应量因部分装置提负而增加，但下游织造企业开工率保持平稳，春夏轻薄面料订单询单量略有回升。虽然实际成交量尚未显著放大，但市场对终端需求的悲观预期有所缓和，产业链库存压力小幅缓解。

盈利改善持续性待观察：当前聚酯瓶片及短纤价格仍延续跌势，显示细分领域需求分化。若后续原油价格企稳且终端纺织服装订单回暖，长丝盈利修复或具备一定持续性，但需警惕原料价格反弹及海外需求波动风险。

硫磺市场供需趋紧，头部企业主导优势强化

硫磺价格创近年新高：国内硫磺港口现货价格持续攀升，镇江港主流颗粒价格较去年底上涨超50%，同比涨幅近160%。国际市场方面，中东、俄罗斯出口波动加剧供应紧张，而国内进口依存度高达47.2%，进一步推升价格。

供应增速放缓与需求扩张形成反差：2025-2029年，国内硫磺产能年均增速预计降至1-2%，而磷肥春耕需求及新能源领域（如磷酸铁、己内酰胺）消费激增，推动需求增速超过供应。政策层面，山东地炼消费税抵扣收紧导致中小产能加速退出，行业集中度向中石化、中石油及荣盛石化等头部企业倾斜，三者合计占据全国70%以上产能。

头部企业受益行业高景气：在硫磺市场供需紧平衡格局下，具备规模化产能和成本优势的龙头企业话语权增强。例如，荣盛石化旗下子公司硫磺设计产能达121万吨/年，产能利用率提升直接增厚业绩。未来，随着行业整合深化，头部企业有望持续享受价格高位震荡带来的红利。

总体来看，大炼化行业短期仍面临原油价格波动及需求复苏不确定性的挑战，但细分领域的结构性机会值得关注。涤纶长丝盈利修复与硫磺市场高景气，分别体现了产业链内部调整与资源品供需格局变化带来的机遇。

本文源自：金融界

作者：观察君