金融总量保持合理增长 货币政策将把好时度效

中国人民银行3月14日发布的2月金融数据显示，2月末广义货币（M2）余额为320.52万亿元，同比增长7.0%；前两个月，人民币贷款增加6.14万亿元；2月末社会融资规模存量为417.29万亿元，同比增长8.2%；前两个月，社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。

专家表示，金融总量继续保持合理增长，体现了适度宽松的货币政策取向。货币政策仍有充足空间，面对内外部宏观形势的不确定性，实施好适度宽松的货币政策也要把握好时度效，让政策空间在关键时刻发挥高效作用。

社会融资规模保持较快增长

2月社会融资规模继续保持较快增长态势。2月末社会融资规模存量同比增速比上月加快了0.2个百分点，究其原因，一方面，地方政府债券发行节奏加快；另一方面，较低的债券融资成本鼓励企业更多选择通过债券市场融资。

政府债券加速发行是支撑社会融资规模增长的主要因素。2月地方政府债券发行节奏明显加快，其中用于化解地方债务的置换债券发行近8000亿元，超过去年全年的三分之一，比1月发行量高出6000亿元以上。

专家分析，随着置换债券加快发行，融资平台等主体用发债资金归还银行贷款的情况也会有所增多，短期内可能会影响信贷总量。企业债券净融资较快增长也对社会融资规模形成一定支撑作用。去年下半年以来，债券市场利率总体处于低位，企业抓住时机加大债券融资力度，有效降低了整体融资成本。

信贷对实体经济支持力度依然较大

专家表示，2月历来是贷款小月，从今年2月人民币贷款数据看，当月贷款仍处于历史较高水平，对实体经济保持较强支持力度。

需要指出的是，在还原专项债置换存量隐性债务的影响后，人民币贷款增速仍不低。专项债加快发行后，短期融资平台可能会偿还部分银行贷款，体现为这部分存量贷款数据的减少。但是，这只是资金结构的转换，实体经济获得的融资支持没有减少。专项债置换融资平台贷款有助于各地腾出更多资金用于保障民生、支持创新等，增强经济发展内生动能，也会增大未来信贷增长的潜能。

有机构测算，如果还原专项债置换因素的影响，2月新增人民币贷款可能还要增加2000亿元左右；1月和2月共发行约1万亿元置换债券，其中2月发行近8000亿元。

“平滑信贷增长有助于实体经济发展的可持续性。”专家分析，从全年角度看，开年信贷增长稳一些更符合实体经济融资需求特点。近10年来，1月和2月累计新增人民币贷款约占全年新增贷款的20%至30%，即便不考虑还原专项债置换因素的影响，今年同期增量也符合历史平均水平。

此外，春节效应也是影响2月新增人民币贷款的重要因素。从历史上看，2月基本上属于信贷小月，尤其是春节所在的2月，贷款前移或后摆的情况较为明显，今年2月人民币贷款增量达万亿元仍属于历史较高水平。

货币信贷调控应对未来不确定性仍有空间。专家表示，面对宏观环境尤其是外部环境可能出现的不确定因素，人民银行已多次表态，预留充足的储备工具和政策空间，货币信贷总量还有后劲。我国货币政策调控会与内外部形势相适配，因势而动，强化逆周期调节，推动总量增长保持平稳较好势头。

货币政策将坚持“四个平衡”

今年，人民银行将实施好适度宽松的货币政策。人民银行行长潘功胜日前表示，将平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。

“‘四个平衡’表明今年货币政策要兼顾多重目标，既有力支持实体经济，也要注重防风险，还要破解中美利差、银行利差等国内外约束，政策需要把握好合理的节奏与力度。”专家表示，结合形势变化，预计货币政策总量、结构、利率、汇率等方面都会合理平衡、协调发力，形成政策“组合拳”效应。

——降准还有空间，要灵活掌握时机，发挥最大政策效能。专家表示，目前我国金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下降空间。当前我国的政策利率水平、流动性充裕程度、实体经济融资条件、结构性货币政策工具运用等，充分体现了支持性的货币政策立场。同时，经济持续回升向好的内外部挑战和不确定性因素依然较多，货币政策有必要保持合理空间，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况灵活施策，把政策资源用在刀刃上，应对未来各种不确定性。

——推动社会综合融资成本下降需综合施策。专家认为，结构性降息也是降息，同样有助于进一步降低商业银行资金成本，支持银行在保持净息差相对稳定的情况下，加大对实体经济支持力度，促进企业融资和居民信贷成本稳中有降。对于经济的新兴领域和薄弱环节，银行往往会有一定观望情绪，结构性货币政策工具能促进引导资金更多流向这些重点领域，对经济转型发展、就业民生非常重要。

——货币政策工具箱丰富，各种工具灵活搭配有利于更好支持实体经济高质量发展。专家表示，货币政策也不只是降准降息，实际上，近年来货币政策工具箱不断丰富。例如，去年创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款这两项工具就有效发挥了稳定资本市场的作用。

业内人士认为，预计人民银行、证监会将继续用好两项工具，按市场化原则充分满足机构需求，加快推动保险公司参与互换便利操作，指导金融机构完善对上市公司和主要股东的全方位、综合性金融服务，提升两项工具使用的便利性。

来源：中国证券报·中证网