传统“小月”规模不小，如何正确看待2月金融总量增长？

2月作为传统信贷小月，今年贷款增量达万亿元，仍属历史较高水平，信贷对实体经济的支持力度依然较大。

3月14日，央行发布2月金融数据，M2增速基本稳定，社会融资规模增速加快。2025年2月末，广义货币（M2）余额320.52万亿元，同比增长7%，与上月持平。社会融资规模存量417.29万亿元，同比增长8.2%；2月份，社会融资规模增量为2.24万亿元，同比多增7416亿元。

金融总量继续保持合理增长，体现了适度宽松的货币政策取向。今年政府工作报告再次明确，要实施适度宽松的货币政策。业内专家普遍认为，未来适度宽松的货币政策仍有充足空间，面对内外部宏观形势的不确定性，需要把握好时度效，让政策空间在关键时刻发挥高效作用。

14日，一位权威市场专家对第一财经表示，当前降准还有空间，要灵活把握时机，发挥最大政策效能。此外，推动社会融资成本下降需要综合施策，结构性降息也是降息。“货币政策不只降准降息，除了总量工具之外，还有不少创新的结构性工具，各种工具灵活搭配有利于更好支持实体经济高质量发展。”

该专家还称，“当前货币其实是很宽松的，但是从宽货币到宽信用需要有效需求的支撑。未来促消费的关键是要切实提高居民收入，让居民能消费、敢消费，才能持续释放消费潜力。”

政府债券加速发行支撑社融增长

2月社会融资规模保持较快增长。一方面，置换债券等政府债券发行节奏加快，另一方面，较低的债券融资成本也鼓励企业更多选择通过债券市场融资。

央行数据显示，2月末，社会融资规模存量417.29万亿元，同比增长8.2%；社会融资规模增量为2.24万亿元，同比多增7416亿元。前两个月，社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。

政府债券加速发行是支撑社会融资规模增长的主要因素之一。地方政府债券发行节奏明显加快，其中，用于化解地方债务的置换债券发行近8000亿元，超过去年全年的三分之一，比今年1月发行量高出6000亿元以上。

业内专家分析，随着置换债券加快发行，融资平台等主体用发债资金归还银行贷款的情况也会有所增多，短期内可能会影响信贷总量。

此外，企业债券净融资较快增长也对社会融资规模有一定支撑作用。去年下半年以来，债券市场利率总体处于低位，企业抓住时机加大债券融资力度，有效降低了整体融资成本。

有市场机构调研发现，一家东部地区化工企业发行10年期公司债的利率从去年3月的3.15%下降至今年2月的2.4%，1年时间内累计降低了0.75个百分点，随着财务负担逐步减轻，企业能够更好地轻装上阵，谋求发展、提高效益。

信贷增长需逐步淡化规模情节

2月历来是贷款小月，从今年2月贷款数据看，当月贷款仍处于历史较高水平，对实体经济保持较强支持力度。

央行数据显示，2月末，人民币各项贷款余额261.78万亿元，同比增长7.3%，还原专项债置换影响后贷款增速仍然不低。

业内专家介绍，地方政府专项债加快发行后，短期融资平台可能会偿还一部分银行贷款，体现为这部分存量贷款数据的减少。但这只是资金结构的转换，实体经济获得的融资支持没有减少。

实际上，专项债置换融资平台贷款有助于各地纾解资金链条，减轻经济包袱，支持地方腾出更多资金用于保障民生、支持创新等，增强经济发展的内生动能，也会增大未来信贷增长的潜能。

有机构测算，如果还原地方专项债置换因素的影响，2月新增贷款可能还要增加2000亿元左右；今年1～2月共发行了约1万亿元专项债用于置换隐债，其中2月份发行了近8000亿元，专项债置换对贷款的影响后续还会存在。

平滑信贷增长也有助于实体经济发展的可持续性。从全年角度看，开年信贷增长稳一些更符合实体经济的融资需求特点。近10年来，1～2月累计新增贷款约占全年新增贷款的20%～30%，即便不考虑还原因素，今年同期增量也符合历史平均水平。

对此，业内专家表示，近年来我国经济结构加快转型升级，货币信贷增长呈现新规律，各方面的规模情结也会逐步淡化。人民银行一直在引导金融机构保持货币信贷平稳增长，防范资金淤积空转，金融持续支持经济发展后劲也会更足，为经济高质量发展提供更加稳定和可持续的金融环境。

此外，春节效应也是影响2月信贷数据的重要因素。央行数据显示，前两月人民币贷款增加6.14万亿元，1月人民币贷款增加5.13万亿元，2月贷款增量超万亿元。

从历史上看，2月基本上属于信贷小月，尤其是春节所在的2月，贷款前移或后摆的情况较为明显，今年2月贷款增量达万亿元仍属于历史较高水平。

业内专家强调，剔除春节因素对贷款数据的影响，需要将1～2月贷款增量合并看待，从这个角度观察，今年以来，贷款投放同样不错，在去年高基数上还实现了较快增长。

另外，信贷结构出现不少亮点。第一财经记者从央行获悉，结构上看，2月末，普惠小微贷款余额为33.43万亿元，同比增长12.4%，制造业中长期贷款余额为14.48万亿元，同比增长10.3%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

从“宽货币”到“宽信用”需要有效需求支撑

当前国内经济呈回升向好态势，但外部环境不确定性明显加大，美国对多国加征关税，一些国家也有反制措施，全球贸易战、地缘政治冲突对各国经济金融的影响加深。

去年中央经济工作会议强调，要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性；今年政府工作报告再次明确了要实施适度宽松的货币政策。

面对宏观环境尤其是外部环境可能出现的不确定因素，央行多次表态，预留了充足的储备工具和政策空间，货币信贷总量还有后劲。我国的货币政策调控会与内外部形势相适配，因势而动，强化逆周期调节，推动总量增长保持平稳较好势头。

另有业内专家分析，未来支撑经济形势向好的积极因素有很多，随着更加积极有为的宏观政策持续落地见效、新产业新动能加快发展、内需和信心得到有效提振，社会有效融资需求有望进一步增长，金融体系将为实体经济回升向好和高质量发展提供更有力有效的支持。

去年以来，货币政策力度较强，有力支持经济回升向好。贷款利率保持在历史低位水平。记者从央行获悉，2月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.3%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，比上年同期低约70个基点。

不过，从“宽货币”到“宽信用”需要有效需求的支撑。专家表示，国际比较看，我国金融支持消费力度已然较大，当前提振消费要更多发挥政策合力。

目前，我国不含个人住房贷款的消费性贷款余额已超20万亿元，贷款利率水平也明显下降，部分银行已低至3%以下。美国即使在2008年金融危机后“零利率”时期，汽车等消费贷款利率仍在5%左右，近年来随着美联储加息，美国消费贷款利率更是抬升至约10%。

该专家认为，消费信贷和消费金融产品本质是靠借钱让居民提前消费，短期内有助于拉高消费数据，但未来钱还是要还的，单纯依靠金融刺激消费难以持续，还潜藏着金融风险。未来促消费关键是要切实提高居民收入、完善社会保障，让居民没有后顾之忧，能消费、敢消费，才能持续释放消费潜力，并形成有效的消费信贷需求，实现经济金融良性循环。