中国内存接口芯片龙头—澜起科技：年报大增200%，已经翻身了？

澜起科技

科创板的澜起科技，1月中以来，股价最高涨到85.9块；

如果从去年9月低点算起的话，澜起科技涨幅已经超过70%

扭转了上市以来的下跌通道

澜起发布了年报业绩，净利润大增200%，是不是要站起来了？

为什么说澜起很有可能成为这轮AI浪潮的大赢家？

现在70多倍估值，900亿市值的澜起科技，还有没有投资的价值？

下面我从财务报表、发展前景、估值水平这个三方面去聊聊这几个问题

简单讲下澜起科技的故事

澜起科技是创始人杨崇和，公司在04年成立的

澜起科技这个名字，出自苏辙的一首诗“止为潭渊深，动作涛澜起”

“涛澜起”的涛字，说的是新涛半导体，是创始人杨崇和在97年成立的，后来卖给了IDT

涛后面接着澜起，其实有对新涛半导体延续的意思，希望长江后浪推前浪

成立后的澜起科技很快获得英特尔、三星电子的投资，现在英特尔还是第五大股东！

2013年，澜起科技在纳斯达克上市，但上市才一年，就因为做空事件退市了！

2019年，澜起科技回到A股科创板上市，现在已经发展成为全球第一大内存接口芯片龙头，市占率接近50%！

目前澜起科技90%的营收都是来自互联类芯片

可能有很多人不知道互联类芯片是什么！

科普一下，首先我们要知道：服务器的CPU组合是大于内存颗粒核心频率的，所以导致计算和存储在速度上存在代沟。

服务器CPU想要读取内存里面的数据，就得通过互连类芯片，例如内存接口芯片等等，才能读取dram存储芯片！

举个例子，我们可以把内存接口芯片等互连类芯片想象成红绿灯，车流的速度就像是数据传输的速度！

如果说没有红绿灯的话，那么就很容易堵车塞车，同样，没有互连类芯片的话，CPU获取数据的速度就会变慢，从而影响整个服务器的运行效率；

所以，互连类芯片对于传输要求比较高的AI服务器来说，非常重要

来看下澜起科技的财务报表

2023年，受到半导体寒冬的影响，澜起科技当年营收和净利润大幅缩水，净利润同比下滑65%，剩4.5亿！

2024年，半导体行业回暖，澜起科技也站起来了！

去年全年净利润14亿 增长213%，按14亿去推算，第四季度净利润是4.3亿，增长100%，营收、净利润都交出了历史最好的成绩！

盈利能力指标方面，2023年底，澜起科技的净利率在19%，2024年前三季度净利率回到了37%，上升了18%

毛利率维持在58%的水平，这个毛利超过大部分的同行

在半导体产业链里面，一般毛利最高的是上游的芯片设计公司！

像韦尔股份、兆易创新、海光信息这些芯片设计龙头，毛利都在30%左右，浪潮信息、工业富联这些偏“组装”的公司，毛利比较低，大概在6%左右！

研发方面，澜起科技比较舍得下本钱

即使在行业不太景气的2023年，澜起在研发上也花了6.8亿，研发费用率达到29%；

2024年前三季度砸了5.5亿搞研发，研发费用率在21%！

即使研发投入高，但丝毫不影响澜起科技的现金流！

24年前三季度，澜起科技的经营活动现金流是12亿，比9.7亿的净利润要高

说明澜起科技的盈利质量比较高，赚的都是真金白银！

2019年以来，澜起科技每年固定分红3.4亿，2023年的股利支付率高达75%；

另外，澜起科技的资产负债率为5.6%，非常低，而且澜起科技手上还有60多亿现金

整体来看，澜起科技的财务报表是非常健康的，手上不仅有大把现金，而且靠自己的经营，就可以实现投资，给股东分红并同时偿还债务；

澜起这种“科技奶牛”在A股市场上还是比较少的，起码不像其它一些科技公司，需要经常向市场伸手拿钱；

既然澜起财务报表那么好，为什么股价从2020年跌到2024年呢？

这就要从澜起的大股东减持说起；

2022年7月份之后，澜起科技的重要股东就纷纷开始套现了

同年8月份，中电投控、上海临理等13名股东合计转让5661万股，转让价款合计为29亿；

然后在2023年，中电投控及其一致行动人等4家股东又套现了34亿；

2024年6月、7月，澜起科技的股东又减持了11亿、9亿，今年2月还有股东套现了2个亿；

简单算一下，这几年来，澜起的股东已经减持套现超过150亿，这样股价能涨起来才怪呢？

其他资金看到澜起股东减持，自然也不会当这个冤大头去接盘，所以也跟着抛售，这就是那段时间，澜起股价一直起不来的重要原因；

如果说大股东减持澜起，是因为那几年行业不太行，预计公司业绩下滑；

那现在澜起科技年报业绩大幅增长了，行业也回暖了

是不是可以认为股东减持打压股价，就已经接近尾声了？

澜起科技的发展前景到底怎样呢？现在70多倍的估值，有没有高估呢？

继续聊聊这几个问题

再科普一下，AI基础设备有三大核心要素—算力、存力和运力；

算力，大家很熟悉了，就是数据计算能力，就是我们常说的AI芯片，例如英伟达H100，华为昇腾，寒武纪的思元590等等

存力，数据存储的能力，就是我们常说的内存芯片，像DDR5这些，相关龙头有三星、海力士、美光科技！

国内的就是长鑫存储等，后面我们也会聊到兆易创新

而运力就是计算和存储之间，搬运数据的能力；

像我们上面说到的互连类芯片，这个行业的玩家主要有澜起、瑞萨电子和Rambus

一般手机、电脑运算需求不大，所以不用安装内存接口芯片，基本都是装在AI服务器等需要大量算力的设备上！

所以，AI服务器出货量的增加，也会刺激澜起科技的内存接口芯片出货增加！

这两年deepseek、kimi等AI大模型爆发式增长，尤其是去年，AI服务器出货量大增

有机构预测：2026年全球AI服务器出货量将达到236万台，年均复合增速约25%；

而AI服务器大部分都使用DDR5内存芯片；

机构预计未来几年DDR5内存芯片在服务器中的渗透率将超过50%，因此，还有很大的上升空间！

目前全球高端存储芯片的市场需求非常旺盛，三星、美光、海力士因为高密度高端存储DDR5、HBM的出货量大涨，导致业绩大增！

而内存接口芯片集成在内存模组上，跟内存芯片一起工作，所以，内存接口芯片也还有不少成长空间；

机构预计2028年全球内存接口芯片市场规模可以增长到至40亿美元，年复合增长率高达28%，

目前可以分内存接口芯片这块蛋糕的玩家，主要有澜起科技、瑞萨电子、Rambus这几个

先说瑞萨电子，他的产品线非常广，但内存接口芯片这些互连芯片，没有多大重视，所以占比较低！

而美国的Rambus 产品力不太行，提供不了完整的DDR5内存接口芯片和内存模组配套芯片；

而澜起科技是全球少数可以为DDR5提供内存接口、配套芯片解决方案的公司，而三星、海力士和美光科技又是澜起的重要客户；

所以，市场对澜起科技的预期比较高，也是近期股价上涨的重要原因！

目前澜起科技的滚动市盈率在60多倍；

当前60多倍的估值，看似不低，但也要用发展、动态的眼光去看待

如果全球AI服务器出货量真的年增25%、内存接口芯片市场规模年增28%，那么澜起科技的未来业绩增长完全有可能消化估值压力。

这两年是AI的大年，现在AI服务器的浪潮席卷千行百业，那些能够解决"算力-存力-运力"三角难题的科技公司，终将在价值重估中完成戴维斯双击。

或许正如苏辙诗中“涛澜起”的深意：真正的浪潮，从不因为浪花的高低定义价值，而是取决于它能否奔向大海的方向；