AI应用看腾讯？超级大生态是护城河也是枷锁！

落难国王，王者归来后，是再创巅峰，还是昙花一现？

今年年初至今，腾讯控股（00700.HK）股价已经累计大涨一倍有余。截至3月11日发稿前，其总市值达4.7万亿港元，对应股价则为517港元，处在近三年的历史高位。

阶段性新高后，有部分投资者开始“畏高”，选择兑现；但还有部分则选择拉长时间线，开始审视腾讯股价一鼓作气重回巅峰，甚至完成历史性超越的概率。如果继续上扬，对比2021年的历史最高价706港元，其股价离最高点仍有27%的差距。

而按照高盛指出，中国人工智能产业“AI基建看阿里，AI应用看腾讯”。这一结果的重点就在于，腾讯AI战略的推进。

短期结合腾讯过去两个月一系列的动作来看，市场应该是对腾讯AI抱有比较好的预期。花旗在最新研报指出，腾讯正通过"双轮驱动"重塑AI战略格局：一，深化与DeepSeek的技术协同，解决算力瓶颈；二、将元宝等核心应用划入云与产业事业群，AI战略从研发转向商业化落地。

时机上，财报会议将是一个重要节点。参考阿里此前给出的超预期答卷，下周三，也就是腾讯公布最新年报，并召开财报电话会议的3月19日会是重点。

AI平权后，微信+DeepSeek=新流量密码？

按照花旗银行的逻辑，腾讯AI业务带来的双轮驱动重点集中在开源带来的AI技术平权，以及腾讯超级生态与AI应用落地间的巨大想象空间。

其中，开源带来的AI技术平权最典型的就是去年年底DeepSeek的横空出世。不只是腾讯，至今包括阿里、百度、字节、华为，乃至海外的英伟达、亚马逊等互联网巨头与科技大厂都先后接入了该模型。

而对于互联网企业而言，接入主打开源以及纯强化学习等优势的Deepseek，本质都是借助AI技术提升产品的智能化水平，进而争夺市场份额。

毕竟随着互联网流量逐渐迈入存量时代后，应用玩家要找到新的增长路径并不容易。去年为进一步挖掘行业新增动力，互联网巨头已经开始相互“拆墙”。如淘宝接入微信支付、京东接入支付宝、美团外卖和酒店业务上线支付宝小程序等等，巨头正在互相开放核心流量池。

今年除去“拆墙”趋势继续外，“AI开源”成为驱动平台发展的又一个重点方向。

回看腾讯AI业务的发展历程，2016年开始从公司层级投入AI基础研究，2017年提出“基础研究—场景共建—能力开放”的三层战略架构，2018年两大实验室矩阵成型，聚焦更高层级的多模态研究和通用人工智能。

但直到2023年全球AI产业初步正式爆发之际，面对激烈的市场竞争，腾讯依旧只是采取了技术跟随以及对外投资等策略，最终使其未能在大模型竞争中占据明显优势。

自研混元大模型的参数规模和推理能力虽处于行业前列，但由于发布晚，在C端应用市场的渗透率此前远低于文心一言和通义千问。QuestMobile数据显示，去年5月发布的“元宝”12月月活用户数只有291万，远低于同期豆包、Kimi、文小言‌用户数，位列第12。

这一次，则是腾讯AI战略的转机之一。

根据公开资料，‌DeepSeek的技术特点和优势就‌包括开源生态、纯强化学习、混合专家架构、数据优化超越，本地部署以及低成本等优势。‌

这些优势使得DeepSeek能在短时间内填补不少企业在大模型应用上的算力瓶颈以及“智力”短板。2月13日接入DeepSeek后，腾讯“元宝”一度超越DeepSeek，跃升至苹果中国区应用商店免费App下载排行榜第一；‌截至3月5日，腾讯元宝依旧位列第二‌，位于DeepSeek和豆包之间。

对此，华泰证券认为，对于腾讯来说，自身旗下产品与DeepSeek的深度结合，体现了腾讯"内生外化"的技术整合能力，通过将AI能力渗透到社交、内容、金融等核心场景，腾讯正在打造一个用户需求即时响应、数据价值闭环流转的智能服务网络。

AI应用为何看腾讯？三大飞轮转起来

实现一定程度的技术平权后，集齐微信社交、游戏、娱乐、办公等服务于一体的生态则构成了腾讯区别于其他AI大模型的核心壁垒。

据公开资料，目前微信、元宝、QQ浏览器、QQ音乐、ima（腾讯智能工作台）、腾讯文档、腾讯地图等产品都悉数已接入DeepSeek，并同步支持自研混元大模型。

其中，大部分产品与应用也成功转入云与产业事业群（CSIG），同步大手笔调整的还有这些产品所在的团队和组织，也被转入CSIG。这意味着腾讯AI战略已从技术“格子间”走向“大商场”。

2025年被认为是“智能体的元年”，而腾讯已在C端快速打出了全新且相对全面的“AI化”产品组合，迎合市场需求。考虑到腾讯在中国互联网的“常青树”地位，它的这些举措甚至有望成为AI应用在市场端加速落地的最强催化剂

尤其是其最核心的国民级APP——微信的驱动力不容小觑。

作为全球最大的社交平台，微信整体月活跃账户数高达13.82亿，其中微信“搜一搜”的月活用户已超过7亿。而包括但不局限于公众号、视频号、小程序的大量优质内容，叠加DeepSeek的推理能力及联网信息整合能力，微信搜索有望加速AI功能在C端场景的渗透。

对此，花旗也认为，技术＋场景双重驱动下，微信生态13亿用户的转化潜力，可能催生全球首个“超级AI应用平台”。

这其实也是备受整个市场期待的一点，2月中旬腾讯开放微信，接入了DeepSeek“AI搜索”功能的消息一出后，其股价一度上攻，最终冲破500港元，创下近三年以来的最高点。

微信APP庞大的用户月活跃数，以及强大的内容生态优势一直是腾讯在AI应用赛道中难以被替代的底气。除非手机被新一代革命性硬件设备所取代，并带来社交软件市场重新洗牌，但这至少是很多年后的事了。

正如华泰证券所认为的，当技术红利通过微信、QQ、腾讯云等超级入口实现指数级释放时，腾讯产生的网络效应可能形成其他企业难以复制的"数据-场景-技术"飞轮。

可见，“AI应用看腾讯”的说法并不为过。

商业模式局限：生态护城河也可能是枷锁？

过去几年腾讯一直是AI“慢热型选手”，尤其是对比同为生态型科技标杆的微软、谷歌、META等海外巨头，

为此，中概股承压之际，市场中质疑腾讯AI科技价值的声音一直都不少。

这是因为腾讯的商业模式本质上是"技术赋能现有生态"，而非开辟完全意义上的新赛道。譬如经营层面，以社交、游戏、广告为核心的业务结构，决定腾讯对AI技术的需求集中于现有场景优化（如广告精准投放），而非颠覆性技术创新或者探索全新的AI商业模式。

生态战略上，腾讯也更多地强调通过整合多方资源来构建生态，技术选择更倾向于通过接口开放与合作伙伴共建应用场景，而非单点技术突破。

因此，直到进入2025年，AI技术的商业化条件出现临界点后，腾讯开始走“大力出奇迹”的打法。包括借助Deepseek大手笔投流推广元宝，以及采取了一系列组织变革，高效推出了一篮子与AI时代相契合的全新升级产品。

短期这样的激进策略可能让腾讯快速拉新，实现赶超，但也可能导致资源分配无法达到最优解，尤其是短短半个月多个产品线一同转入CSIG后，可能面临内部资源争夺与效率损耗；

而往长远点说，这种商业模式也可能会导致企业在生态壁垒驱动下的"效率优先"导向中产生战略误判，悄然错失技术加速迭代的黄金期，一步慢步步慢。

从AI技术的自主性层面来说，对比DeepSeek、OpenAI等科技新贵对模型架构的持续突破，以及微软、谷歌等科技巨头在AI基础研究上的持续投入，腾讯的技术积累更多集中于应用层优化，基础算法突破相对滞后。

因此在技术路径选择上，腾讯目前采取了“混元+DeepSeek”双引擎战略：一方面依赖DeepSeek的开源生态快速落地，另一方面推进自研模型混元的商业化。

而“两条腿走路”，本身就意味着腾讯在AI层面的底层技术实力仍不强，如果长期依赖外部技术，则可能会削弱企业的技术自主性。

至于2月腾讯新推的快思考模型TurboS，虽然API定价只到DeepSeek的1/2-1/4，技术商业化潜力看似可期，但长期盈利模式尚不清晰。

因此，AI改造存量APP后，腾讯最终的场景渗透速度与深度还不好说，仍待时间与市场的检验。

但估值维度，2025年开始腾讯的估值逻辑肯定不再只以现有业务为锚，而是更多考量AI潜力的释放，这是时代给予科技企业的必然结果。

从现有结果来看，投资者对腾讯AI策略还是抱有比较好的预期，年初至今A股腾讯概念板块累计涨超了18%，3月11日板块再度收红。