世华科技2024年营收和净利润均大幅增长，再次创下新纪录

苏州世华新材料科技股份有限公司（股票简称：世华科技）2010年成立，2020年9月在上交所科创板上市，是一家从事功能性材料研发、生产及销售的高新技术企业。

世华科技的产品主要包括电子复合功能材料、光电显示模组材料和精密制程应用材料，可广泛应用于消费电子、可穿戴设备、新能源智能汽车、医疗电子和新型显示等行业。经过多年发展，世华科技已成为国内功能性材料领域的知名企业之一，在产品性能、快速响应能力及一体化配套服务等方面得到了市场的认可与客户的信任，拥有较为重要的市场地位与较强的竞争力。

世华科技2024年的营收大幅增长并创下了新纪录，这种增长已经持续了五年，累计增长近三倍。

核心业务“功能电子材料”增长了22.2%，2024年取得高速增长的主要驱动力是“高性能光学材料”增长了4.4倍，占比也提升至27%。有人称这是其第二增长曲线，主要得益于显示面板、新能源汽车车载显示、AI/AR/VR等下游需求的爆发。世华科技通过技术突破实现了光学薄膜材料的国产替代，并计划通过募资扩产进一步抢占被国际厂商（如3M、LG化学）垄断的市场。

内外销市场两旺，外销市场增长更快，但由于其规模较小，增长的主要动力还是来自于国内市场。前面提到的去海外抢占市场还需要一个过程，我们观察其后续的表现就行了。

净利润连续增长了六年，2024年和营收一并创下新纪录，结束了前三年徘徊不前的不利局面。六年累计增长四倍多，这样的速度也还是算可以了，如果仅看最近几年的增长情况，就不算高了。

毛利率稳中有下滑的趋势，但下跌幅度较小；销售净利率在2021年和2022年缩小了与毛利率的距离之后，最近两年略有扩大。净资产收益率在上市后就受到稀释效应的较大影响，大大低于销售净利率，杠杆作用和运营效率还没有完全发挥出来。看到其还要定增融资，势必还会对净资产收益率带来稀释，只有靠后续年份实现更高的净利润来保住原有的盈利水平，但这难度并不小。

2024年，两大业务的毛利率都有所提升，怎么平均毛利率还在下跌呢？这是因为两大业务的毛利率差异太大。高增长的“高性能光学材料”业务的毛利率很难媲美“功能性电子材料”业务，如果后续的增长主要仍然来自于“高性能光学材料”业务的话，毛利率可能还会下滑。

2024年，境外市场的毛利率虽然有所增长，但仍然要比境内市场要低得多，去海外抢市场也有可能会因为营收结构的变化而导致平均毛利率下滑。境内市场稳中有跌，但仍然处于近六成的高水平。

2022年及以前两年主营业务盈利空间都超过了四成，这当然是很夸张的存在，是很多企业做梦都不敢想的。最近两年有所下滑，主要是毛利率下滑导致的，期间费用占营收比相对稳定。期间费用中研发费用的占比与管理费用差不多，并没有很多人想象的那么夸张，按理说，毛利率如此高的行业，研发费用占比应该会很高的。不高当然会多赚钱，但不高似乎也可以说，这一行的门槛可能没有想象的那么高，那么潜在竞争者进入所带来的竞争风险可能也会比较高了。

其他收益方面都是净收益的状态，只是收益额度并不高，和主营业务的盈利相比也不重要，我们甚至都不想展开看了。

分季度来看，每个季度的营收都在增长，2024年以来的各个季度，增长明显加速。净利润增长的趋势和营收接近，2024年前三个季度的表现都不及当期营收好，只有四季度异常突出，全年的净利润增长幅度不及同期营收就不难理解了。

前两年都存在三季度毛利率异常高的现象，2024年消失了，相对来说波动小了一些，但平均水平就低了。最好的季度，主营业务盈利空间接近营收的一半，最差的为三成，虽然不是那么平滑，但只是好和更好的区别。

“经营活动的净现金流”表现并没有净利润那么好，但每年都是净流入的状态。上市后的固定资产投资规模有所扩大，但采取的是逐步稳健投入的方式进行。

“经营活动的净现金流”低于净利润的主要原因是应收项目和存货都在增加资金的占用，通过应付项目并不能全部转移掉这些影响。对于持续增长的企业来说，这是正常表现，世华科技能在高速增长中取得现在的现金流表现，其实是相当厉害的了。

世华科技的长短期偿债能力都是变态级的强，虽然资产在快速变重，但其负债太少，基本上搞的是全本金运营。这样选择的结果，当然是风险极低的，在盈利能力极强的情况下，这样选择并没有错。以后在营收和净利润增长变慢的时候，再适当加杠杆来提升净资产收益的空间还是很大的。

我们当然看到了，世华科技准备定增做大做强的公告，我们对此不好太多的评价，只是认为，除了股权融资之外，适当加一些杠杆也是可以选择的。至于说，新增的业务还能不能复制现在的高毛利率和低期间费用，我们认为，难度很大，或者说基本是办不到的，从其2024年增长最快的“高性能光学材料”业务的毛利率水平就可以看出来。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！