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智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，上周五大品种钢材表观消费量853.11万吨，环比升25.83万吨；产量834.28万吨，环比降7.98万吨；总库存1860.29万吨，环比降18.83万吨，维持2017年以来同期最低水平。随着淡旺季逐步切换，钢铁需求有望持续回升，总库存则将维持下降趋势。展望来看，预期随着地产政策逐步传导，地产有望止跌企稳，且考虑地产端钢铁需求占比下降，预期地产对钢铁需求的负向拖拽效应将明显减弱；财政发力下基建将继续发挥托底作用，制造业需求平稳增长。
国泰君安主要观点如下：
需求持续回升，库存转为降势
上周五大品种钢材表观消费量853.11万吨，环比升25.83万吨；产量834.28万吨，环比降7.98万吨；总库存1860.29万吨，环比降18.83万吨，维持2017年以来同期最低水平。247家钢厂高炉开工率79.51%，环比升1.22个百分点；高炉产能利用率86.54%，环比升0.96个百分点；电炉开工率60.9%，环比升1.28个百分点；电炉产能利用率47.83%，环比升2.06个百分点。随着淡旺季逐步切换，钢铁需求有望持续回升，总库存则将维持下降趋势。
盈利率环比上升
上周45港进口铁矿库存14578万吨，环比降644万吨，维持高位水平。上周螺纹模拟吨毛利307.8元/吨，环比升53.6元/吨，热卷模拟吨毛利227.8元/吨，环比升3.6元/吨；247家钢企盈利率53.25%，环比升3.03个百分点。上周钢价及原料价格同步下跌，但原料价格降幅大于钢价降幅，钢企盈利环比修复。展望来看，预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或进入宽松周期，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复。
需求有望逐步企稳，供给有望收缩
展望来看，预期随着地产政策逐步传导，地产有望止跌企稳，且考虑地产端钢铁需求占比下降，预期地产对钢铁需求的负向拖拽效应将明显减弱；财政发力下基建将继续发挥托底作用，制造业需求平稳增长。
总体来看，预期钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，行业亏损已超两年时间，尾部钢企出现亏现金流情况，2024年两波主动性减产，供给脆弱性凸显，预期2025年供给端存在进一步减产甚至停产的可能。政策上看，超低排改造、环保、碳中和政策等都将重塑行业竞争格局，更看好具备环保与低碳优势的龙头公司。随着行业加快并购重组，集中度提升将带来盈利的长期修复。
维持行业“增持”评级
长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。
重点推荐：1)技术与产品结构领先的宝钢股份(600019.SH)，产品结构持续升级的华菱钢铁(000932.SZ)、首钢股份(000959.SZ)，低成本与弹性钢企方大特钢(600507.SH)、新钢股份(600782.SH)。
2)低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢(000708.SZ)、甬金股份(603995.SH)；高壁垒材料公司久立特材(002318.SZ)、翔楼新材(301160.SZ)、铂科新材(300811.SZ)；高温合金龙头图南股份(300855.SZ)、抚顺特钢(600399.SH)，中洲特材(300963.SZ)。
3)需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源(000923.SZ)、大中矿业(001203.SZ)、安宁股份(002978.SZ)、鄂尔多斯(600295.SH)、永兴材料(002756.SZ)、包钢股份(600010.SH)等。
风险提示
供给端收缩不及预期，需求大幅下降。
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