业界 | 赵燕生：2024中国金币市场分析报告-大盘篇

第二章 2024年大盘运行状况

2024年大盘是指中国人民银行从1979年至2024年发行的所有贵金属币的集合。2024年大盘发行存量是指中国人民银行从1979年至2023年发行的所有贵金属币的集合（简称2023年大盘）。2024年大盘发行增量是指中国人民银行在2024年发行的贵金属币的集合（简称2024年板块）。

2024年大盘的整体统计数据见附表2-1。2024年大盘的年度发行统计数据见附表2-2。

一、发行规模

2024年大盘发行规模的简化数据见表2-1。2024年大盘与2023年大盘主要参数的对比数据见图2-1。

如表2-1和图2-1所示，按实铸实售量计算，2024年大盘与2023年大盘相比：项目数增加1.97%，币种数增加2.01%，总枚数增加3.19%，总重量增加2.40%。

2024年大盘，按实铸实售量计算的各年度发行总重量的统计数据见图2-2。

如图2-2所示：自1979年以来，随着发行时间的延续，我国贵金属币的发行总重量不断聚集。其中在2015年达到年度发行规模的高点，为1，209.57万盎司；随后年度发行的重量规模呈现逐年下降趋势，2024年降为289.12万盎司。

（备注：1金衡盎司等于31.1035克）

二、市场价格

30克普制熊猫金币于2018年9月12日开始在上金所挂牌。鉴于30克普制熊猫金币在上金所挂牌交易的数量极少，而且场内交易价格与场外交易价格基本一致，在以下的数据计算中将统一按线下交易价格计算2024年大盘的市场价总值。

（一）2024年大盘市场价总值

按实铸实售量计算的2024年大盘市场价总值数据见图2-3。

如图2-3所示：①按实铸实售量计算，2024年大盘市场总值3,138.94亿元，与2023年大盘相比上升24.01%。②在2024年大盘市场总值中，2024年大盘存量占比96.91%，增量占比3.09%。

《中国现代贵金属币信息分析系统》是2011年建立的。自2011年以来，金币市场的市场价总值变化见图2-4。

如图2-4所示，随着每年项目的连续发行和贵金属价格不断上涨，我国金币市场的总资金规模不断扩大，在钱币收藏品板块中的权重不断提升。

（特别说明：以上数据是按照贵金属币的实铸实售量计算的。众所周知，随着贵金属特别是黄金价格在历史发展中不断上涨，在金币市场中有大量贵金属币特别是金币在民间被返熔变现。实际上，民间返熔变现的贵金属币的准确数量是完全无法获知的。但是通过笔者近些年的实际抽样调查和根据市场历史发展实际评估，在按实铸实售量计算的市场价总值中，大约有不少于15%的贵金属币在民间损耗，按此估算，目前我国金币市场的总市值大约在2，700亿元左右，此数据仅供参考。）

（二）影响市场价格变化的主要因素

2024年大盘与2023年大盘相比，内部价值结构的变化数据见图2-5。

如图2-5所示，2024年大盘与2023年大盘相比，市场价总值增加607.75亿市值，而贵金属变动成本增加697.32亿元，由此可以看到市场价总值的增加完全是由于贵金属变动成本变化引起，而文化溢价值呈现减少状态。数据显示，2024年金币市场完全是金价行情。

三、市场价值

我国贵金属币的市场价值由有形价值和无形价值构成。贵金属币的有形市场价值是指在贵金属成本之上的价值，一般使用定量方法表述，主要包括文化艺术价值和收藏投资价值。2024年大盘的有形市场价值数据详见附表2-1。

（一）文化艺术价值

1.2024年大盘“料价比”

贵金属币的文化溢价率又称“料价比”。2024年大盘“料价比”的统计数据见图2-6。

如图2-6所示，2024年大盘贵金属币的整体“料价比”为1.12，与2023年大盘整体“料价比”的1.20相比，下降6.89%。

2.贵金属币文化溢价率指数

“贵金属币文化溢价率指数”是“中国现代贵金属币信息分析系统”最新引入的评价指标，有关这个指标详见本报告开篇中的简要说明。

2024年的“贵金属币文化溢价率指数”见图2-7。

如图2-7所示，从2011年我国金币市场开始出现深度调整以来，“贵金属币文化溢价率指数”一路下探，2024年与2023年相比下降6.89%。

（二）投资价值

投资价值是相对而不是绝对的。从宏观性出发，在评价贵金属币投资价值的相对指标中，CPI比较值（CBZ值）、存款利率比较值（LBZ值）和货币贬值速度比较值（HBZ值）是分别考察某一币种或板块的实际增值幅度是否跑赢CPI、同期存款利率和货币贬值速度的重要指标。当CBZ值、LBZ值和HBZ值大于1时，说明贵金属币的实际增值幅度分别跑赢了相应指标，反之说明没有跑赢相应指标。

2024年大盘与宏观经济数据对比的三项相对指标数据见图2-8。

如图2-8所示：

（1）2024年与2023年相比，在2024年大盘与宏观经济对比的三项相对指标中，CPI比较值上升11.41%，存款利率比较值上升0.07%，货币贬值系数比较值上升2.77%。数据显示，由于贵金属特别是黄金价格大幅上涨带动市场价格上涨，三项指标均处于小幅上涨趋势。

（2）值得注意的是，在与宏观经济对比的三项相对指标中，只有CPI比较值大于1，其它比较值仍小于1，说明2024年大盘的整体投资价值仍没有跑赢存款利率和货币贬值速度。

四、市场交易活跃度

市场交易活跃度是评价我国金币市场商品流动性的基本指标。在评价贵金属币的商品流动性基本指标中：成交顺畅是指市场流通量较大，有价有市；成交不畅是指市场流通量一般，有价市弱；成交困难是指市场流通量很少，无价无市。

2024年和2023年我国金币市场交易活跃度的统计数据见图2-9。

在图2-9中的百分比数值，为不同交易类型币种在当年币种总数中的占比。如图2-9所示：

（一）在2024年大盘中，成交顺畅币种占比45.15%，成交不畅币种占比37.79%，成交困难币种占比17.06%。

（二）在2024年大盘的市场交易活跃度指标中，与2023年相比，成交顺畅币种下降7.38%，成交不畅币种上升8.37%，成交困难币种占比上升4.16%。

（三）从2024年大盘市场交易活跃度的变化情况看，反应出当前市场交易效率下降和买卖动力不强的现状。

五、本章小结

（一）如何认识实际的市场存量

在本报告对金币市场的总体量进行披露时，计算的依据是官方公布的实铸实售量。众所周知，在金币市场的发展历史中，随着内外环境不断变化，不时有一些贵金属币（特别是金币）在市场中被消耗。因此，目前金币市场的总规模应小于按实铸实售量计算的总规模。由于贵金属币在市场中消耗的总量无法准确计算，依据保守原则评估，市场消耗总量应不少于按实铸实售量计算的总规模的百分之十五。

（二）对2024年大盘形势的总体研判

1.为体现国家意志、弘扬中华文化、丰富钱币市场、满足收藏鉴赏和落实“藏金于民”，发行贵金属币已成为央行货币发行的重要职能。为贯彻这项重要职能，从1979年起，我国贵金属币的市场规模不断扩大。2024年大盘的数据显示，目前我国金币市场的总规模已经超过3，100亿元。实际上，随着国家经济总量不断扩容，人民物质生活水平不断提高和大众文化消费需求不断丰富，贵金属币特别是其中的投资金币仍有很大的市场发展空间，市场规模不断扩大将是一种历史发展趋势。

2.在我国金币市场发行总规模不断扩大的同时也要看到，引发2024年大盘市场价总值大幅上涨的根本动力是贵金属特别是黄金价格的大幅上涨，贵金属币的文化溢价率整体继续下降，投资价值指标不如人意，市场交易活跃度趋弱，整个市场仍处于弱势。

3.影响2024年金币市场形势变化的因素除了贵金属特别是黄金价格外，还有宏观经济的大环境、钱币市场的中环境和金币市场的小环境等多种因素。其中既有有利因素，也有不利因素。如何利用有利因素，化解不利因素，将是我国金币市场面临的重大的课题。

（三）攻坚克难，继续发展

可以十分确定地说，全体市场参与者都希望金币市场欣欣向荣不断发展。如何逐步实现这个目标，就是要透过市场形势的表象，找寻影响市场健康发展的痛点、难点和本质原因。实际上这些问题突出反应在市场生态环境不佳和利益关系失衡等方面。

攻坚克难，不断发展我国的金币市场，有很多工作要做，但是最根本的工作是改善生态环境和利益关系。即：改善金币市场供给侧与需求侧的利益关系，改善一级市场与二级市场的利益关系，改善经营者与收藏投资者的利益关系以及改善收藏投资者与投机炒作者的利益关系，一句话就是理性资本与非理性资本的博弈。

保值增值是发展我国金币市场的经济基础。实际上，金币市场的发展缺少的不是资金，而是正向的市场预期和信心。只要贵金属币具有实实在在的收藏投资比较优势，就会有大量收藏投资者和资金进场。人们期盼全体市场参与者努力改善当前金币市场的生态环境，实现全体市场参与者的利益均衡，从而迎来金币市场欣欣向荣的明天。

附表2-1：2024年大盘市场运行状况统计数据

附表2-2：贵金属币各年度发行状况统计数据

附表2-3：贵金属币发行项目分类统计数据

附表2-4：贵金属币发行币种重量规格统计数据

附表2-5：贵金属币发行币种技术特征的统计数据

附表2-6：投资币发行数量的历史数据

附表2-7：投资币发行重量的历史数据

附表2-8：纪念币发行数量历史数据

附表2-9：纪念币发行重量历史数据

声明：本文由赵燕生老师授权转载发布，作者：赵燕生。