奥浦迈收购澎立生物：业务互补，估值是关键

2月28日，奥浦迈发布了2024年业绩快报，营收较上年同期增加22.26%，归母净利润同比减少60.90%，扣非归母净利润同比减少80.82%。

此前几天，公司重要股东上海磐信刚刚完成了减持计划，公告显示其在2024年11月26日-2025年2月22日期间，减持了奥浦迈2.63%股份，套现1.15亿元。

值得一提的是，在此期间奥浦迈还在筹划重大资产重组，拟收购标的资产澎立生物形成业务互补，但亦未能挽留股东减持步伐。

事实上，去年以来已有多名重要股东不断减持，除上海磐信外，还包括达晨创联、华杰投资、国寿成达、上海磐信等，减持公告发布频繁。

在此情形下，收购澎立生物能否为奥浦迈实现1+1大于2的协同效果，推动公司在业绩低迷期触底反弹，值得关注。

01

2024业绩报忧，多因素影响

2月28日，奥浦迈发布了2024年业绩快报，实现营业收入29724.22万元，相较上年同期增加22.26%;实现归属于母公司所有者的净利润为2112.67万元，相较上年同期减少60.90%;实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为666.03万元，相较上年同期减少80.82%。

图源：Wind

受全球生物医药行业面临较大压力影响，创新药研发企业普遍面临严峻考验。奥浦迈部分客户项目暂停或取消、融资进程受阻等多重因素的影响，公司CDMO服务收入较上年同期进一步下降。

但这并非奥浦迈独自面临的困境。CDMO领域龙头企业凯莱英业绩预告显示，2024年该公司实现营业收入58亿元-60亿元，同比下降23%-25%；实现归母净利润8.5亿元-10.50亿元，同比下降54%-63%。

但在行业发展困境之下，奥浦迈并非没有亮点可循，2024年公司培养基业务收入依然实现了同比增长，境外收入也强劲增长了163%。

公司收入增长的同时，利润大幅下降，究其主要原因，一是CDMO募投项目投入运营，导致固定费用增加；二是CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致计提资产减值损失。

还有一个意外原因，则是公司2024年被取消高新技术企业资格，不再享受国家高新技术企业的相关优惠政策，导致企业所得税税率由15%上升至25%。

根据高新技术企业认定管理工作网公布的相关信息，奥浦迈被取消高新技术企业是由于累计两年未填报年度发展情况报表，属于人为因素造成。

图源：高新技术企业认定管理工作网

奥浦迈表示，公司已完成内部自查及追责程序，并进一步强化内部管理，积极筹备重新申报高新技术企业资格。

02

收购澎立生物估值能否谈拢

2月8日，奥浦迈发布交易预案，拟以发行股份及支付现金的方式向PL HK等31名交易对方，收购CRO企业澎立生物100%股权，并募集配套资金。

澎立生物主营业务是临床前CRO，收购该标的资产，有利于补强奥浦迈临床前研究能力，形成“培养基+CRO+CDMO”闭环。

奥浦迈（细胞培养基+CDMO）与澎立生物（临床前CRO）的业务布局分别位于新药研发的中后端和前端。合并后，双方将形成“临床前评价—工艺开发—商业化生产”的一体化服务链，填补各自业务空白。

收购完成后，澎立生物服务的早期项目可转化为奥浦迈CDMO订单，培养基产品可提前嵌入客户研发流程，提升客户黏性，这样就可产生业务协同。

目前，对于澎立生物的审计、评估工作尚未完成，本次交易标的估值及交易价格尚未确定。

而澎立生物的估值，对于这笔交易来说可能是个难点。

澎立生物曾经申报过IPO，因此对于其过往估值情况有公开资料可查。其中2022年3月，红杉恒辰、江西济麟等股东参与澎立生物增资价格为42.96元/注册资本，对应投后估值32.2亿元。但在2023年IPO时，计划发行对应估值约24.04亿元，较2022年融资估值下降25%，可能受CRO行业景气度下滑及业绩增速放缓影响。但最终IPO无功而返。

此外，根据交易预案中披露的的财务数据，2024年前11个月澎立生物净利润3530万元，同比下降明显。说明澎立生物业绩也处于下滑趋势，估值可能进一步缩水。

A股CRO企业2024年平均市盈率约35倍，按澎立生物2023年净利润5688万元估算，合理估值约20亿元。但这一估值对于部分老股东来说未必能接受，红杉、高瓴、中金资本等机构入股澎立生物的总体成本对应估值均高于20亿元。

图源：澎立生物招股书

这也需要独立财务顾问等中介机构提供更为合理的交易方案，比如差异化定价策略等。

此外，目前奥浦迈控股股东肖志华直接持有上市公司24.90%的股份，肖志华和HEYUNFEN(贺芸芬)夫妇通过常州稳实间接控制公司7.16%的股份，直接和间接合计控制公司32.06%的股份，为公司实控人。如果收购澎立生物估值超过20亿元，再考虑配套募资等因素，很有可能实控人肖志华夫妇控制的股份低于20%，不利于控制权稳定。

因此，如何确定澎立生物的估值，对于这笔收购非常关键。

本文不构成投资建议。市场有风险，操作需谨慎。