高盛世界移动通信大会对谈诺基亚(NOK.US)：未来潜力不敌前景迷雾 维持“唱空”

智通财经APP获悉，高盛近期发布了关于诺基亚(NOK.US)的研究报告，基于2025年世界移动通信大会期间与诺基亚管理层的会面，分析了诺基亚收购英飞朗后的一系列影响及公司未来业务发展情况，该行认为，未来虽然或将迎来积极进展，但仍需更多证据验证，充满不确定性，仍维持“卖出”评级。

在2025年世界移动通信大会首日，高盛与诺基亚首席财务官马尔科・维伦以及投资者关系主管大卫・马尔霍兰举行了一场投资者会议。通过此次交谈，该行得出几大结论：收购英飞朗(Infinera)的交易可能带来强劲的增长机会，不过投资者或许会期待更多验证依据;其次诺基亚在人工智能/数据中心领域的市场拓展，有望借助所收购的网络规模业务知识获得助力。此外，无线业务持续致力于进一步提升产品质量;国防领域的应用将可能为无线业务带来增长机会。

收购英飞朗或带来强劲增长，但仍需更多证据

高盛在报告中写道，收购英飞朗的交易可能带来强劲的增长机会，不过投资者会期待更多验证依据。诺基亚强调了收购英飞朗交易的多个互补方面，例如，鉴于运营规模是光网络领域的一项重要考量因素，合并后实体的投资机会将有所改善，产品质量也可能提升。在这方面，诺基亚重申，由于所涉技术不同，该交易并不涉及重大的技术交换。

此外，该行注意到，诺基亚和英飞朗在地理区域上的重叠有限，此次交易有可能扩大诺基亚的地理覆盖范围，且客户流失风险较低。然而，该行也点出投资者会希望进一步了解整合过程、实现潜在协同效应的空间，以及竞争态势。

收购网络规模业务有望助力AI/数据中心拓展

高盛认为，诺基亚在人工智能/数据中心领域的市场拓展，有望借助所收购的网络规模业务知识获得助力。诺基亚将有机会利用通过收购英飞朗所获得的网络规模业务领域知识。此外，借助渠道合作伙伴在数据中心领域也至关重要。

不过，值得一提的是，虽然高盛称人工智能/数据中心需求或将成为诺基亚未来需求的一个潜在驱动力，但仍表示，对诺基亚执行其产品路线图并在数据中心供应链中获取份额的能力持谨慎态度。

无线业务将提升产品质量 国防应用或带来增长机遇

高盛表示，诺基亚无线业务将持续致力于进一步提升产品质量。诺基亚强调，尽管在基础移动网络市场形势严峻的情况下，公司近期专注于成本效率，但仍致力于提高产品质量，保持在移动网络市场的竞争力。

值得注意的是，作为AT&T公司(T.US)业务调整的一部分，诺基亚失去了约3万个基站，不过在近期赢得的客户项目中，在其他地方获得了相近数量的净新增基站。

虽然诺基亚在部分地区赢得了市场份额，但该行认为这些份额来自不同的竞争对手。在这方面，该行认为投资者将继续关注诺基亚未来在多大程度上能够缩小与爱立信的产品差距。

此外，诺基亚产品在国防领域的应用可能为其无线业务带来增长机会。管理层强调，国防行动涉及使用安全连接来支持多领域通信，这在很大程度上可能会用到诺基亚的核心无线产品。虽然国防行业的业务周期较长，但该行认为这些应用是无线部门未来增长的一个潜在驱动力。话虽如此，该行仍需更多验证依据，才能对与国防应用相关的增长机会充满信心。