文旅巨头，为何突然退市？

原创 刘博团队

3月4日晚上，复星旅游文化（HK01992）宣布了一个大消息：公司要退市了，而且退市提议在股东大会上几乎得到了所有人的支持，支持率超过99%。

公告显示，公司将于3月19日正式退市。

在港股上市仅6年的文旅巨头，为何突然进入退市倒计时？

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复星旅文是复星集团的一部分，2018年在香港上市，专门提供旅游和休闲服务。

复星集团的业务很广，有做旅游的“快乐板块”，还有做药的健康板块（复星医药），以及保险、投资、采矿、石油、智能制造等等。

现在，复星旅文主要管理着Club Med、三亚亚特兰蒂斯、度假房产管理以及会员俱乐部复游会这四项业务。

2010年2月，复星集团花了2832万欧元买了法国老牌度假村“地中海俱乐部”（Club Med）7.6%的股份。2015年2月，公司又花了9.58亿欧元，加价44%，买下了地中海俱乐部90%的股份，使其成为复星的全资子公司。

“Club Med”在全球有近70家度假村，是复星旅游文化板块里最赚钱的项目。

2024年上半年，复星旅文收入94.15亿元，来自Club Med及相关业务的收入约81.7亿元，总营收占比约85%。

另一个赚钱的项目是三亚海棠湾亚特兰蒂斯酒店，2018年开业，复星为此投资了110亿。

酒店由国际知名的柯兹纳国际集团管理，被誉为中国的七星级酒店。

酒店有1.35万吨天然海水的大使环礁湖，还有个叫“失落的空间”的大型水族馆，游客能看到鲨鱼、倒吊鱼、水母等280多种海洋生物。

酒店设计独特、设施豪华、服务高端，开业后非常受欢迎。普通客房一晚要5000元，节假日最贵的房型皇家套房价格甚至高达28.8万元一晚。

2019年，亚特兰蒂斯的运营收入突破13亿元，到访人次超520万，2020、2021、2023年，分别创造了12.27亿元、14.55亿元、17.7亿元的营业额。

2024年半年报显示，三亚亚特兰蒂斯营业额达人民币8.7亿元，平均客房入住率创历史新高，达89.6%。

不过，受海南酒店打折影响，2024年全年亚特兰蒂斯的平均房价已不足2000元。

再来看看复星旅文的发展历程。

复星旅文于2018年12月14日登陆港交所，股票发行价15.6港元，募资超32亿港元。

2019年，复兴旅文公司营收173.4亿元，归母净利润6.1亿元，创上市以来最佳盈利表现。

同年，复兴旅文的营收规模、资产总额在全国上市文旅公司中，分别排名第五和第九。

2019年末文旅上市公司营收规模排名前10名（单位：亿元）

2019年年末文旅上市公司资产规模排名前10名（单位：亿元）

后来，受疫情影响以及房地产市场调整，文旅产业整体陷入亏损状态，复星旅文的业绩也没能回到巅峰水平。

2020年至2022年，复星旅文累计亏损超58亿元。2023年复星旅文扭亏为盈，归母净利润为3.1亿元。

2024年上半年，复星旅文营收排名54家文旅上市公司第六，归母净利润排名第十。

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复星旅文曾在公告中表示，退市是因为股价长期低迷、流动性不高等多重困境，私有化后将加速轻资产转型。

其中包含两点，一是港股市值缩水，二是公司向轻资产转型。

2024年，公司股价一度跌至3.04港元/股，较2019年18.25港元/股的高点跌超80%。

一般而言，若公司股价长期低于其内在价值，避免股价低迷对公司形象和融资能力的负面影响，公司会选择私有化退市。

私有化后公司的一举一动不用再对外详细披露，有利于对公司发展方向的把控和变更，不用考虑对股市以及投资者的影响。

截至3月5日，复星旅文收报7.75港元/股，接近私有化价格，市值升至96亿港元。

郭广昌曾表示，“以后，复星就聚焦两个主业，分别是生物医药和文旅，走上轻资产运营的道路。”

疫情期间，复星国际现金流严重恶化，2021年末，复星国际总负债6031.58亿元，资产负债率74.8%。

随后，公司不断抛售子公司股权，累计出售资产超800亿元，还积极推动旗下上市公司的轻资产模式转型。

推动复星旅文和复宏汉霖两家公司私有化，是复星化债重要内容。

据Wind数据，截至去年12月，年内已有四十多家港股公司完成退市，其中，私有化退市占比约三分之一。

去年6月份，复星医药抛出私有化提案，计划以最高54.07亿港元出资，收购复宏汉霖所有H股和非上市股份，实现对复宏汉霖的私有化收购。

最终，复宏汉霖私有化计划因中小股东反对而宣告流产。

去年12月，复星集团旗下宝宝树已被强制退市，主要是受业绩拖累。

2018年11月，宝宝树在港交所上市发行价为6.8港元，募资16亿港元，公司市值超过百亿。

退市时，公司股价已跌至0.265港元，市值只有4.4亿港元，市值蒸发超过百亿。

数据显示，2018年至2024年4月中旬，有超过800家企业登陆香港资本市场，共约100家香港上市公司完成私有化退市。

从积极层面来看，主动私有化之后的公司，能屏蔽过多的市场噪音，真正专注于创造长期价值。

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最后，简单总结一下。

由“重”到“轻”，似乎是当下跨界文旅巨头的一致选择。

像万达、融创、海航和复星旅文，作为中国文旅产业的重要参与者，在战略模式和发展路径上存在一定共性。

这类跨界的文旅企业，惯性遵循地产“高举高打”的发展模式，大举扩张版图。

以前房地产市场好的时候，就算文旅项目本身不怎么赚钱，但手里的土地升值了也能帮忙缓解压力。

后来市场变了，重资产不断缩水，消费降级也使高端文旅营收下降，企业负债率高企，不得不甩卖资产求生。

海航在破产重组后剥离非航空主业，文旅资产被拆分，融创，收缩非主业投资，打造自有融创冰雪IP，万达，近几年一直在剥离重资产输出品牌与管理。

复星旅文，也开始走精细化路线，强化内容运营，深耕Club Med高端客群。

最终疗效如何，还需时间来验证。