3月，迎来关键时点……

文/杨国英

躺赢区间暂时结束，3月市场迎来关键时点。

这个关键时点，充满巨大的模糊性，主要是由美国拟退出北约、欧洲启动自主防卫导致的，今天军工股的爆发，其实就是市场对这一预期的折射。

美国拟退出北约，这个模糊性一旦明朗，那么，事实不仅欧洲、乃至全球将进入新一轮失序之中，这个失序将导致全球性的军备竞赛，而且，以此为信号，再叠加特朗普再次主政以来的疯狂贸易战，全球化的重塑，至少在3月是很不明朗的、是充满巨大不确定性的。

上述问题是研判动荡时代的宏观走势所不可缺的，也是这两天我反复推演的重点所在。

一旦美国明确退出北约，个人认为，甚至中短期内，全球金融市场的风险偏好会进入阶段性收敛区间，尽管，这对于整体估值偏低且整体承接部分全球影响力红利的中国股市而言，可能并不会遭受过大的冲击，但是，冲击多少还是会有的，尤其是局部领域的冲击。

这个局部领域的冲击，主要是侧重TOC的高科技。

市场风险偏好的阶段性收敛，说句大白话就是，在市场风险偏好放大的时候，投资者可以乐观看待一个行业的未来五六年、并提前给予较高的投资溢价，而一旦市场风险偏好进入收敛区间，那么，即便再怎么螺旋式上升的行业，投资者也不会提前给予其未来五六年的投资溢价，而至少只会给予其未来两三年的投资溢价。

同时，一旦市场风险偏好进入阶段性收敛区间，投资者基于风险规避的原则，可能会较多的选择低估值和预期高分红的相关行业。

侧重TOC领域的高科技，目前整体处于高估值区间，这说明市场已经提前兑现高科技TOC领域的全球化和和平时代想象力，而一旦全球化和和平时代想象力遭到撕裂，那么，这些TOC高科技领域很有可能会进入阶段性的急速回调区间。

所以，3月份的配置策略应该是，传统低估值的保守配置为主，高科技的TOG或TOB的进攻配置为辅，尤其是叠加国产替代的高科技TOG和TOB，且整体遵循有适度收益率即可，不追求过高的短期收益率预期。

不要看现在市场隔三差五的热点，比如昨天的固态电池，今天的机器人，但是现在之于全球外围局势的巨大不确认性、以及相关赛道的估值前期已经显著推高，这个热点在3月市场风险偏好整体收敛之下，大概率无法启动持续的奔跑——不仅无法启动持续的奔跑，而且基本会呈现出拉升得快砸盘砸得更猛的态势。

当然，基于中国经济的政策动能，这个去年中央工作会议已经基本明确，本周两会更会进一步明确，个人认为，3月市场风险偏好的整体收敛尺度，应该不会太大，当然，这个事实还与另一个维度密切相关，那就是中国货币利率的下调节奏和尺度。

最后，再说三点：

一，关注明天开始的两会时刻，关注两会时刻的重大财政政策、产业政策、以及货币政策预期。

二，关注欧洲启动自主防卫的动态演变，刚刚欧盟冯德莱恩宣布，欧盟将实施“重新武装欧洲”计划，将调动近8000亿欧元打造“一个安全而有韧性的欧洲”。

三，关注中美贸易战的动态演变，在今天明确升级之后，接下来还有没有继续升级的可能性。

总之，3月是一个关键时点，必须关注外部变化对市场风险偏好以及局部领域的影响，必须关注外部变化与内部动力能否构成有效对冲。

今天就写这么多。