上海
2025，大型语言模型（LLM）的“战火”终于烧到了中国。DeepSeek R1的发布，成为改变整个行业格局的催化剂。
近日，瑞银对20家软件公司进行了调研，试图揭示DeepSeek R1在过去一个月里对行业产生的深远影响。
反馈显示，企业客户越来越倾向于利用AI作为生产力和收入增长的驱动力。虽然预算计划通常在3月份之后制定，但已有迹象表明2025年的IT支出可能会增加，而AI将是重中之重。
瑞银通过HOLT市场隐含收益率（MIY）指标分析发现，中国AI软件篮子的估值仍大幅低于美国软件同行，略高于过去10年的平均MIY。这表明，鉴于改善的增长前景，估值仍有上升空间。
DeepSeek 如何搅动 LLM 市场
DeepSeek 近期进一步开源了其在线服务代码，旨在降低模型推理的计算成本。从实际效果来看，它确实做到了。DeepSeek声称在H800 GPU节点上实现了73,700/14,800 tokens per second的吞吐量，并能以约2,000个H800 GPU支持其2400万日活跃用户（DAUs）。
瑞银分析师认为，这种创新可能带来多重影响：
首先，诸如 FlashMLA 等效率代码的发布，将进一步提高模型推理效率，利好蓬勃发展的AI硬件/软件生态系统合作伙伴和AI应用；
其次，云服务/GPU租赁提供商或将受益于计算机价格下降以及更高的GPU利用率带来的资本支出回报率上升；
最后，由于大型科技公司和 DeepSeek 等AI实验室在用户争夺战中竞争激烈，LLM的商品化进程可能会加速，而行业领导者的技术护城河将通过生态系统（开发者、用户网络、应用程序）得到巩固。
企业拥抱 AI 的速度有多快？
瑞银与超过20家软件公司进行了深入交流，试图了解 DeepSeek R1 发布一个月后对行业的影响。
反馈显示，企业客户越来越倾向于利用AI作为生产力和收入增长的驱动力。这背后，是DeepSeek R1带来的成本下降。DeepSeek R1是一个强大的开源推理模型，其API成本为每100万tokens人民币16元，对企业来说较为实惠。
但成本下降只是表面现象，真正驱动力在于企业对AI的需求。企业需要的不仅仅是降低成本，更是提升效率、优化流程、创造新的业务模式。DeepSeek R1的出现，正好满足了这些需求。它为企业提供了一个强大的工具，让他们能够在数据安全、定制化解决方案和持续IT服务等方面得到更好的支持。
一些公司提到，他们的企业客户越来越希望利用AI作为生产力/收入增长的驱动力。虽然预算计划通常在3月份之后制定，但已有迹象表明2025年的IT支出可能会增加，而AI将是重中之重。
尽管大型语言模型的普及带来了潜在的威胁，瑞银认为传统软件供应商所提供的定制服务依旧不可或缺。这些公司善于结合领域数据使用通用AI模型，解决具体的企业问题。
在AI快速融合CRM、财务及人力资源等多个领域的过程中，行业内领先厂商的AI功能也在不断增加，许多产品线中已报告超过100项AI应用功能。
投资者反馈：乐观与谨慎并存
瑞银与60多位中美投资者进行了交流。对于DeepSeek R1的出现，投资者的态度可以说是乐观与谨慎并存。中国投资者对AI推动中国多轮创新和技术支出上升周期持乐观态度，并更愿意为改善增长前景的公司提供估值溢价。
而美国投资者则相对谨慎，尽管他们普遍承认中国的AI创新，但也担心地缘政治相关的下行风险。
瑞银分析显示，中国AI软件的估值仍然远低于美国同行。与历史MIY（市场隐含收益率）范围相比，中国AI软件的交易价格略高于历史平均水平，这可能表明，考虑到增长前景的改善，估值仍有进一步上升的空间。
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