世界第一！中国雪王，赶紧冷静

张书乐 人民网、人民邮电报专栏作者

蜜雪冰城快速扩张、真便宜、能赚钱打法，

让资本市场对它信心满满。

闭店千家，但仍是全球门店第一的中国雪王，上市了。

3月3日,蜜雪冰城股份有限公司在港交所主板挂牌上市。

当天上午10:35，其股价一度达到270.6港元/股票，总市值达1020亿港元。

此前，蜜雪冰城超过1.8万亿港元的融资认购金额已经创下了港股历史。

香港公开发售融资认购倍数达到5258.21倍，认购金额达1.82万亿港元。

另外，其公开发售期间，受市场热情影响，奈雪的茶、茶百道、古茗等港股新式茶饮股也迎来上涨。

这个诞生于河南的全球最大现制饮品企业，阔步迈向更广征途。

1997年，蜜雪冰城创始人在郑州街头盘下一个橱窗档口，开办了名为“寒流刨冰”的小摊。

1999年，橱窗小摊升级成门市小店，启用“蜜雪冰城”这一品牌名。

16年后，蜜雪冰城的门店遍布全球。

据招股书内容，截至2024年12月31日，从河南郑州走出的蜜雪冰城，拥有全球门店达46479家。

以门店数量计，蜜雪冰城超越星巴克成为全球最大现制饮品企业。

据灼识咨询报告：

2023年，中国每售出十杯现制柠檬水中有超过八杯来自“蜜雪冰城”。

中国每售出十支现制冰淇淋中有超过三支来自“蜜雪冰城”。

每售出十杯珍珠奶茶中有超过三杯来自“蜜雪冰城”。

但与此同时，一些问题也在冰面一下浮现。

2020年6月，蜜雪冰城全球门店数量突破一万家。

仅用了1年多的时间，门店数量这个数字就来到了两万。

2024年初递交招股书时，蜜雪冰城门店数突破3万家，成为国内茶饮行业里唯一一家门店数突破3万家的品牌。

截至2024年12月31日，蜜雪冰城拥有46479家门店，超过麦当劳和星巴克，成为全球门店最多的连锁餐饮品牌。

以其招牌产品“冰鲜柠檬水”和“新鲜冰淇淋”为例，一杯柠檬水售价4元，一个冰淇淋售价为2元，这种薄利多销模式使其在低线城市几乎无竞争对手。

伴随着加盟店规模的增长，另一方面其闭店数量也在不断增加。

在招股书中，蜜雪冰城于报告期内关闭的加盟店数量分别为：557家、696家、1307家和1298家，总体呈现上升趋势。

有媒体查阅窄门餐眼显示，截至2025年2月28日，蜜雪冰城在营门店数为33141家，其中“开业中”店铺显示为30343家，显示为“暂停中”的店铺为2798家。

此外，招股书显示，截至2024年前三季度末，蜜雪冰城平均单店终端销售额、平均单店日均订单量、平均单店饮品出杯量等核心数据，都出现了不同程度的下滑。

如何看待蜜雪冰城的快速扩张的？

新茶饮海外市场能否成为增量主战场？

平均单店销售额、订单量连续下滑，是否反映品牌过度扩张导致内卷加剧？

蜜雪冰城3万多家门店中57%位于三线及以下城市，是否面临下沉渗透极限？

对此，元新闻记者徐宏博、中国经营报记者刘媛媛和书乐进行了一番交流，本猴以为：

蜜雪冰城的快速扩张却真便宜、能赚钱的打法，让资本市场对它信心满满。

蜜雪冰城以低价简包装进行门店覆盖，成为当下诸多价格在20元上下的现制中式新茶饮品牌的平台，进而带动了从咖啡到奶茶等整个中式新茶饮品牌卷入9.9元价格战。

但蜜雪冰城的价格先发优势和门店覆盖广度、深度，都实现了领先。

不得不说，整个现制茶行业其实远未达到饱和，潜在消费者的茶饮需求并未真正满足。

仅仅是一部分Z世代的消费，且未变为日常高频消费，因此市场依然有增量。

只是这个增量的挖掘，不止是靠价格，还要靠品类突破。

同时，海外市场会是一个新增量领域，但暂时不会是主战场。

当然，蜜雪冰城的扩扩张也带来了阵痛。

主要是价格战太过激烈，蜜雪冰城的价格优势不再明显。

而各品牌之间的茶饮没有技术护城河，哪怕新品类爆款出现，也很快会变成全行业“共享”，难以达成差异化。

不过，下沉渗透却还没有到极限。

门店或许会到极致，但消费者的消费频次和消费层次，以及潜在消费人群的挖掘，则还只是打开了一道门缝。

不过，中国新式茶饮的未来，不能盲目乐观。

目前的市场问题就在于没有技术创新，更多的靠各种噱头如联名或乱入各种原料。

如果还没有自己独家秘方，就会让新茶饮陷入内卷价格战和不断各种原料混搭去引诱消费者的死循环中。