财报前瞻 | 美国消费者信心萎靡之际 开市客(COST.US)业绩能否释放积极信号?

智通财经APP获悉，美国会员制仓储式零售巨头开市客(COST.US)计划于美东时间3月6日美股盘后公布该公司2025财年第二季度财报。凭借成功的会员模式与价格优势，这家覆盖全美客群的仓储巨头已连续六个季度净利润超出市场普遍预期。预期数据显示，华尔街分析师们普遍预计截至2月的第二财季每股收益将同比增长5%至4.10美元，总营收料增7.8%至630.2亿美元。

在近期多项经济数据显示美国消费者支出疲软、消费者信心极度低迷以及通胀预期大幅上行，使得市场对于美国经济“滞胀”担忧严重加剧之际，投资者们都在期待股价长期以来穿越多轮熊市行情走出长期牛市的美国零售巨头开市客提供积极业绩数据，提振投资者看涨情绪的同时也提振市场对于美国经济前景的信心。

每家美国零售企业的财报都在讲述两个故事：企业自身叙事与美国经济整体图景。本周即将公布业绩的三大零售商——开市客、Abercrombie & Fitch与塔吉特——将提供双重注解。

开市客是数十年来的市场赢家，然而该公司管理层在12月业绩电话会上表示“会员对消费决策愈发审慎”，近期公布美国经济数据暗示这一趋势仍在延续。

已故的董事会成员查理·芒格曾称开市客为"近乎完美的公司"，唯叹其股价过高——当前市盈率高达60倍。其会员与投资者的狂热追捧、仓储式卖场的极简美学与周末停车场拥堵的烦恼早已成为文化符号。

为何开市客、沃尔玛以及塔吉特等美国零售巨头的财报数据如此重要，主要的逻辑在于这些数据或将为自今年以来显著弱于预期的美国经济动向与显露疲态的消费者支出现状提供更加关键的线索——究竟是加剧市场对于所谓美国经济“滞胀”的担忧还是缓和市场焦虑情绪。

美国经济分析局周五公布的PCE数据报告显示，与去年同期相比，1月的核心PCE指标同比上涨2.6%，与市场预期一致，创下2021年初以来的最小年度涨幅，同时12月的核心PCE同比增幅由2.8%上修至2.9%，显示出同比基准下的美国核心PCE指标有所降温。

对于美国经济基本面来说，PCE报告带来的不利消息则在于——经通胀调整后的消费者支出环比意外下降0.5%，创下近四年来最大规模的月度降幅，经济学家预期则为环比0增长或者小幅下降0.1%。

在PCE数据报告显示消费者支出降温之前，市场对于滞胀的悲观情绪在近期已经升温，1月CPI与PPI均超预期，尤其是美国消费者们的长期通胀预期甚至升至近30年来的最高水平。密歇根大学最新公布的2月份通胀预期显示，美国消费者们5年期-10年期的通胀预期终值3.5%，创2021年5月份以来最大环比升幅并创1995年以来新高，美国消费者们愈发担心特朗普上调关税将导致物价上涨。

美国综合PMI从1月份的52.7降至50.4，创17个月以来的新低，更加悲观的数据在于，对于美国经济而言至关重要的庞大服务业活动两年多首次出现萎缩，服务业PMI初值49.7，进入收缩区间，显著低于1月的52.9，意外创下2023年1月以来新低。

美国谘商会最新公布的美国消费者信心预期指数跌破80(通常预示着经济衰退)，很大程度上是因为人们担心特朗普征税政策将导致物价大幅上涨。谘商会最新数据还显示，2月消费者信心指数连续第三个月下降，较1月的105.3降低了7个点，至98.3，低于市场普遍预期的102.3，是2024年6月以来的最低数据，也是2021年8月以来的最大月度降幅。不过正如近日再次呈现倒挂的美债收益率曲线所示，此类信号远非必然应验，但是这些都是美国经济“滞胀”预期近日大幅升温的核心逻辑。

EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco表示，“空气中弥漫着滞胀的味道。即便我们目前还没有到那一步”。他指出，“事态发展，尤其是过去一周的事态发展表明：消费者情绪指数正在走软，支出也在走软，对通胀的担忧——至少是通胀预期，则正在上升。”

Costco股价在2月中旬创历史新高，尽管近期略有回调，但财报前重拾股价升势。该股过去12个月累计暴涨38%，年初至今维持稳健上涨态势，长期受投资者青睐的“价值投资之王”地位难以撼动。

在2025财年第一季度电话会议中，管理层透露：黄金珠宝、礼品卡、家居用品、运动器材等品类实现双位数增长，食品杂货业务部门中的冷藏与冷冻食品引领中个位数级别的同店销售额增长幅度。当季成功引入Peloton、Wrangler等新锐品牌。

Costco通过高周转量以及高销量积极斩获显著的成本优势，坚持低价策略维持较低毛利率，以此同时高达92%的会员续费率带来稳定年费营收，形成销售额业绩与利润共同增长的良性循环。2025财年Q1数据显示：整体营收同比增长7.6%至622亿美元，净利润从15.9亿美元跃升至18亿美元，每股收益达4.04美元。

经历数月以来的股价稳步攀升，Costco股价于两周前历史性突破1000美元关口。金融市场正密切关注这家市值高达4600亿美元的美国零售巨头能否在消费者面临持续通胀与高利率导致需求严重疲软的大环境下，继续凭借其独特的商业模式交出超预期业绩答卷，并且释放出美国消费者支出仍然具备韧性的积极信号。

随着特朗普表示将对中国和墨西哥、加拿大自本周起加征关税，美国消费者们近期愈发担心特朗普上调关税将导致物价上涨，甚至担忧企业因通胀与美联储高利率重压而大幅裁员，进而导致他们预计有可能大幅削减消费支出，而消费支出乃美国经济自2022年美联储激进加息周期以来持续强劲的核心驱动力。由于近期公布的多项经济数据显示美国经济疲软，亚特兰大联储的GDPNow模型周五更新数据，将美国Q1 GDP年化季率从增长2.3%大幅下调至-1.5%。