中兴通讯2024年的业绩出现了小幅下滑

继续看发布了2024年年报的上市公司，中兴通讯股份有限公司（股票简称：中兴通讯）成立于1985年，总部位于中国深圳，2004年在香港联交所上市，并于同年在深交所主板挂牌，是全球领先的综合通信解决方案提供商。中兴通讯长期专注于通信网络、终端设备和云计算等领域的研发与生产，为全球160多个国家和地区的电信运营商、政企客户及消费者提供创新技术与产品服务。通过持续的自主创新和全球化布局，中兴通讯在5G通信、光传输、智能终端等领域形成了核心技术优势，成为全球通信产业的重要参与者。

中兴通讯的产品涵盖无线基站、核心网、光纤传输、智能手机及行业数字化解决方案，深度赋能电信网络建设、企业数字化转型和智能终端生态。中兴通讯以“连接+算力”为核心战略，在5G标准必要专利领域稳居全球第一阵营，并率先推出多款商用化5G基站和芯片，助力全球运营商构建高效、智能的网络基础设施。同时，中兴通讯积极布局人工智能、工业互联网等新兴领域，与全球合作伙伴共同推动数字经济的可持续发展。

2024年，中兴通讯的营收同比下跌了2.4%，在连续两年增速变慢之后，总算结束了连续五年的增长。考虑到其超千亿的营收规模，如果通信行业没有大幅的升级等需求，可能就会在现有水平下波动了。

主要就是“运营商网络”业务下跌了15%，虽然“消费者业务”和“政企业务”的增长幅度更高，但由于体量上的差异，整体营收仍然是下跌的状态。“运营商网络”从2023年占比2/3，下降至不足六成，其他两大业务的占比都有明显提升；看这趋势，业务构成由一强独大，逐步向“三足鼎立”转换的趋势可能正在形成。

分地区来看，下跌来自于国内市场，其他几大市场中，只有不含中国的亚洲市场增长不错，欧美及大洋洲市场和国内市场差不多，现有的需求基本已经饱和了。

2024年的净利润也在下跌，幅度还比同期营收下跌幅度高；2023年增长变慢并没有影响其净利润创下新高，2024年虽然在下跌，也是仅次于2023年的表现，盈利情况仍然是相当好的。

分季度来看，2024年和2023年一样，都是两个季度同比增长，另外两个季度同比下跌。区别是2023年有四季度这个增长较快的季度，可以保证全年还能小幅增长；而2024年增长最快的一季度，增速也不足5%，全年微跌就不可避免了。

虽然其四季度的净利润一般都会低一些，但2024年四季度跌至5.2亿元还是有点夸张了，同比和环比都是腰斩不止的表现。这会不会成为后续经营业绩下滑的征兆呢？现在还不能得出这样的结论，但看起来是有这种可能的。

2024年四季度的净利润下跌，主要就是主营业务盈利空间受到压缩，是最近12个季度中最差的表现，已经跌至不足1个百分点了。要知道上半年时都还是稳稳的10个百分点，三季度也还有7个百分点；这个变化来得太快，简直就像挨了当头一棒。

毛利率的波动是影响主营业务盈利空间的主要因素，2023年一季度及以前，毛利率都没有超过40%；之后的六个季度，毛利率相当高，只有一个季度是39%，其他都在40%以上。但是，2024年四季度的形势急转直下，几乎没有过渡，毛利率同比和环比都下降了10个百分点，跌至30%出头的水平了。

按年度看，2024年的毛利率仅次于2023年；前面已经看到了，这是因为四季度的毛利率暴跌导致的，这当然也是2024年的净利润处于次高水平的重要影响因素。现在的问题是，未来的毛利率是按2024年全年的这个水平延续，还是接着四季度的水平延续呢？不同的发展趋势，一定会导致极大的业绩差异。

在2018年亏损之后，中兴通讯的销售净利率在5%左右的水平波动了两年，最近三年在7%左右的水平波动；净资产收益率并没有也呈台阶状增长，这五年都在10%-15%之间波动，2024年的表现仅比2020年好一些，比前三年都低。

主营业务盈利空间已经持续提升了多年，2023年创下了8.3个百分点的新高，2024年形势大变，大幅下滑2个百分点，跌至2021年至2022年之间的水平了。主营业务盈利空间下滑的主要原因是毛利率大幅下跌，期间费用占营收比抵消掉了一部分，并没有完全抵消掉。

期间费用并没有随营收的增长而下降，反而在波动中有增长的趋势，逐步在30%左右稳定下来。期间费用中主要是研发费用支出规模太大，最近两年的研发费用占营收比在两成左右，金额近250亿元，这当然是比较夸张的。按理说，如果坚持这样的投入，后续总会找到适合的增长业务，并重新恢复较快增长水平的。但是，研发支出之所以并没有受到企业的普遍欢迎，正是因为其结果的不确定性较大，所以说，只有已经实现之后，我们才能确认，很难提前预测。

在其他收益方面，除2023年之外，中兴通讯每年都有不低的净收益，主要的收益项是政府补助，其具体构成中，主要是“软件增值税退税”，还有少量的个税手续费返还等项目。损失项主要是“资产减值损失”，其具体构成中，主要是“存货跌价损失”，还有一些其他类型的“资产减值损失”。

“公允价值变动收益”近三年也有较大损失，这是什么情况？金融资产、金融负债、“衍生金融工具”和“按公允价值计量的投资性房地产”，最近两年都在净损失。经济大环境不好，科技企业搞金融性质的投资，似乎也只能赔钱。

“经营活动的净现金流”已经大额净流入了六年，2024年的表现和营收及净利润一样，也出现了下跌；这次没能排在第二，因为除了低于2023年，还低于2021年。每年固定资产投资规模虽然也比较大，但自身主营业务的造血功能应该足够了，但中兴通讯在2023年及前几年还是在持续净融资，2024年总算没有再坚持这样做了。

最近五年，“经营活动的净现金流”表现都好于同年净利润，主要是存货、应收款和应付款的影响并非单一变化，而是上下波动，这是因为中兴通讯的业务已经相对稳定，并不会像成长期企业那样，持续大额增加资金占用了。由于每年，固定资产折旧和财务费用等回收资金的额度都比较大，就会导致“经营活动的净现金流”好于同年净利润。

中兴通讯的长短期偿债能力都比较强，这主要得益于其这些年来的持续大额盈利。虽然资产负债表仍然在膨胀之中，但从2023年末超过2000亿元之后，膨胀速度开始变慢了。随着营收增长的变慢，甚至下跌，扩表的必要性似乎不是太大，甚至可能很快就会出现缩表的现象。

虽然有所下滑，但总体还算稳定。现在其面临的主要问题是市场需求增长变慢，在规模较大时，新兴的业务无法弥补现有业务下滑的问题。中兴通讯正在通过大规模的研发支出，力图找到新的增长点，至于能否顺利找到，我们就以后再看吧。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！