一年重振旗鼓却业绩平平，曾经的华尔街云数仓“宠儿”仍未实现软着陆 | 看财报

最近，数据存储和分析软件公司Snowflake的股价震荡有点频繁。其股价由业绩表现、合作新闻等多方面因素影响，不过最为关键的一项指标是近日美国经济指数走势的预期。目前英伟达财报公布超出预期但增速放缓，缺少了英伟达AI概念的强劲加持，也让外界有所警惕。

美国当地时间2月26日，Snowflake公布了2025财年第四季度和全年财务业绩。尽管利润确实有所下滑，亏损也在同比扩大，但由于Snowflake为下一财年增长给出强劲预期，且对其最近推出的AI产品采用发出乐观信号，该股在盘后交易中上涨约10%。

钛媒体注意到，Snowflake股价较2021年的历史最高点下降了约59%。在其CEO去年2月交替接力后，目前CFO Mike Scarpelli也表示将在下一任继任者到位后退休。在他看来，Snowflake已经为下一财年及未来做好了准备。

财报好于预期，好在哪儿？

回顾过去一年，Snowflake有几件大事发生：

2024年2月底，Snowflake首席执行官Frank Slootman卸任，由原人工智能高级副总裁Sridhar Ramaswamy担任，在Snowflake期间推动Cortex AI、Snowflake Intelligence等业务。 4月，Snowflake发布4800亿参数MoE架构的开源大模型Arctic。期间，Ramaswamy从微软等公司挖来一票人做大模型。 5月，Snowflake的大量客户实例遭黑客攻击，导致全球超过165家知名企业发生大规模数据泄露。 6月，Snowflake宣布开源其元数据目录Polaris Catalog，专为Iceberg而设计，用于支持Iceberg基于REST的API，解决元数据目录的潜在锁定问题。 不过，就在Polaris Catalog公布前夕，Databricks宣布收购表格式初创公司Tabular，这意味着Databricks将间接控制Iceberg，直接抢了Snowflake的风头。 8月，13F文件显示，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦清仓Snowflake股份，令投资者信心下降。

那么，Snowflake过去一年业绩表现究竟如何？

财报显示，第四季度，Snowflake实现营收9.868亿美元，同比增长27%；其中，产品营收9.433亿美元，同比增长28%，占总营收96%。营业亏损3.87亿美元，高于上一年同期的2.76亿美元，非GAAP营业亏损9300万美元，高于上一年同期的7100万美元。非GAAP营业利润率为9%，非GAAP调整后自由现金流利润率为43%。

公司CFO指出，由于三季度采取的各项“提效”措施，包括团队人员优化，有针对性地招聘一批职业生涯早期的员工，以及在管理和绩效模式上的改善，直接影响了第四季度营业利润率（上一季度下滑至6%）的大幅增长。

第四季度，剩余履约义务为69亿美元，同比增长33%。净收入保留率为126%。

剩余履约义务方面，此前就有不少分析师对大客户未续签长期合同表示担忧。因为Snowflake主要根据平台产品消耗确认收入，而非根据合同条款金额和期限。其CFO在财报会上解释，有些大客户在合同结束前就已经消耗完履约合同，但不一定续约按需合同，而是边消耗边采购。这类需求在大客户很常见，但并不代表这是未来其主流消费模式。他认为，客户将在未来1至6个月签署新合同，并且在新一季度已经有客户这样做了。

全年业绩方面，2025财年Snowflake产品营收实现35亿美元，同比增长30%。营业亏损14.56亿美元，高于上一年的10.95亿美元；非GAPP营业亏损3.32亿美元，高于上一年的2.30亿美元。非GAAP产品毛利率为76%；非GAAP营业利润率为6%；非GAAP调整后自由现金流利润率为26%。 截至四季度末，Snowflake有580名客户在过去12个月里的消费超过100万美元，上一季度为542名，同比增长27%。目前其总客户数量已超过11000家。 Snowflake预计，2026财年第一季度产品营收将在9.55亿美元至9.6亿美元之间，同比增长21%至22%；预计2026财年，产品营收将增长约24%至42.8亿美元；非GAAP营业利润率将达到8%。

翻看过去几个季度财报对比能够发现，Snowflake的产品营收增速和营业利润率在新一财年的预期将高于本财年，这给了外界积极信号。

AI让Snowflake先尝到甜头？

Snowflake的CFO指出，随着客户采用Snowflake平台用于支持其AI相关业务，AI将为其产品营收带来重要的增长动力。例如，Snowpark，支持数据科学、机器学习等业务负载的一款数据平台，于2022年推出。该产品目前贡献了2025财年产品营收的3%，其产品功能得到了广泛采用。

十年前，Snowflake的创新性在于，提供了一款基于云的数据仓库托管服务，利用云的弹性，并通过存储分离计算技术改造，允许用户高速存储和访问大量数据。这种做法实际上带动了后来的云数仓的创新潮流。现如今的变化在于，尽管云数仓的应用场景已经拓展在AI领域，包括为数据管理和分析提供技术支持，但已经无法支撑像大模型等大规模AI向量存储检索和分析的问题了。

因而Snowflake在近些年也在不断拓展产品方案，以提高使用大模型应用的客户对Snowflake数据平台的黏性。去年4月，Snowflake公布了自研大模型Arctic，拥有4800亿参数，由128个细粒度的专家系统组成，每个专家拥有3.66B参数，企业可利用Arctic构建对话式SQL数据助手、代码助手和RAG聊天机器人等应用。此外，企业还可使用 Cortex AI无缝构建结构化和非结构化数据的数据代理，并使用Cortex Search和Analyst进行检索。

在财报公布同一天，Snowflake宣布了与微软扩大合作，将安全集成Microsoft Azure OpenAI服务，通过Microsoft Azure AI Foundry平台，将OpenAI模型直接整合到其全托管AI服务Snowflake Cortex AI中。同时，Snowflake还推出新的本机集成功能，客户能够在Microsoft 365 Copilot和Microsoft 365应用中无缝使用Snowflake Cortex Agents智能体。

在钛媒体看来此举意味着，随着越来越多的企业基于Snowflake定制私有数据实现AI差异化，客户将直接使用OpenAI模型，包括后续的Agents及生成式AI应用，类似于AWS构建的Bedrock模式。

强劲对手正在崛起

目前Amazon Redshift、Google BigQuery、Oracle Database、Azure Synapse、Databricks、Confluent等云数据库同行，也在紧锣密鼓筹备与AI产品的结合。

其中，劲头最猛的莫过于去年12月筹集了100亿美金的Databricks，就在今年2月，该公司还宣布与SAP达成合作，SAP将把Databrick的AI数据管理工具集成到其新的业务数据云中。

2020年，Snowflake炙手可热，依靠巴菲特和Salesforce的投资，完成了当时软件公司领域的最大规模IPO。但外界猜测Databricks上市后会超过其水平。

一个信号是，Databricks和Snowflake之间的差距正在缩小，Databricks宣布预计截至2025年1月31日第四季度的收入运行率将超过30亿美元，而目前Snowflake公布的2025财年产品营收实现35亿美元。

从技术产品层面，Databricks构建了数据湖仓，兼具数据湖和数据库两者优势，其本质就是要解决传统数据存储问题，以及针对各类数据（包括结构化和非结构化数据）提供分析场景，以一种统一的手段进行处理。而目前从趋势上看，随着生成式AI应用的出现，市场需求显然已经在从数仓转向了更有利于Databricks的湖仓技术。Databricks近期指出，已经有200多家客户从Snowflake迁移到Databricks，其中有8家还是头部大客户。

Sridhar Ramaswamy, Snowflake CEO

为此，Snowflake也在希望通过技术收购快速补强在人工智能领域的欠缺。

除了成功收购Neeva外，去年5月，大语言模型创企Reka AI被曝可能以10亿美元被Snowflake收购。近期，Snowflake还发出与数据分析软件初创公司Redpanda的收购洽谈，但未成功。据悉Snowflake还曾考虑收购Voyage AI，但该收购在近日被MongoDB截胡。此前，Snowflake还与Anthropic讨论AI合作事宜。

自Ramaswamy上任以来，就一直在推动AI与其数据产品结合的方案，仅在去年，Snowflake就推出了400 多种产品功能，数量是上一年的两倍之多。他还表示，“我们支持一系列市场领先的模型，包括Anthropic的Claude、Meta的Llama和DeepSeek。”

自上市以来，Snowflake产品营收增速持续下滑，且亏损仍在扩大，虽然可解释其亏损原因来自于销售和研发费用的高支出，但目前来看Snowflake的新财年战略仍存在诸多不确定性。（本文首发于钛媒体APP 作者 | 杨丽，编辑 | 盖虹达）