湖北
债券最近这几天跌得可真有点惨。30年期国债期货从2月7号到今天，跌了接近2%。要是去年年底冲进债券市场的人，现在基本都在亏钱。我看了一下基金的数据，这几天基金的赎回也不少。
春节过后，科技概念一骑绝尘。那些持有债券的人，本来觉得股市的行情最多就是“一周游”，结果等到现在，发现股市行情比预想的要持久，关键是每天都有外资发声唱多。于是，群里就有人开始慌了，心想这持续三年的债市牛市，难道真的要走熊了吗？
债市下跌，表面上看好像是股债跷跷板效应，但说实话，这并不是当前债市持续下跌的主要原因。当前的主要原因，还是资金面太紧。
2月14号，财政部发行了2000多亿元的国债，结果一年期和50年期的债券利率飙升，也就是发行利率比二级市场的收益率还要高，也超出了行业预期，这就是典型的银行缺钱信号。本来大家以为春节过后资金面会宽松点，结果不仅没兑现，反而更紧张了。
那么，为什么资金面这么紧呢？主要原因有两点。
第一个原因是信贷投放。自从去年的存款管理之后，中大行的存款就往小行流动。到了1月份，中大行进入传统信贷冲量的时点。一方面，银行的资产端在投放贷款；另一方面，负债端却没有大的新增。所以，1月份以来银行是真的缺钱。
第二个原因是负carry效应。所谓负carry，就是你买债券赚的钱，其实还覆盖不了资金成本。去年11月以来，债市进入跨年行情，还记得吧？涨得又急又猛。债市越走强，投资者对降准降息的期待就越高。所以，一年以内的国债收益率，在降准降息的强预期下，从11月中旬的1.4%附近，降到了12月低点的0.93%附近。
但是资金面由于要稳汇率，并没有出现大幅宽松，反而在跨年前后越来越紧，这就导致了负carry效应。既然赚不回资金成本，那就只能卖债券，所以短债开始下跌。
而长债因为过去赚钱效应太强，持有长债的机构普遍惜售。你看现在的情形，一边是股市有AI新热点蓄势走强，另一边是债市资金面紧张，短债已经率先下跌，长债则蓄势补跌。
总的来说，现在谁也不敢轻易下结论说股债行情就此切换了，也不敢说债牛已经结束，债市现在真的是左右为难。后面还有国债要发行，利率自然不能上行太多，而且现在仍然存在资产荒，所以债市的基本面还撑得住。
现在资金更想交易的可能是短债。因为虽然负carry仍然在持续，但中短债券的性价比已经凸显出来了。所以我觉得现在配置中短债，还是不错的时机，毕竟大家都不相信资金面会一直这么紧下去。
但是要提醒一下，短端调整到位，并不意味着长端调整也到位了。实际上，这一轮调整，十年期、30年期等长端的调整幅度比较小，很难说它真正反映了当前的市场利空。所以买基金的人，建议不要抱着惯性思维去投资30年国债期货。去年30年国债期货的收益都超过20%了，已经远超很多股票基金，所以在长债投资上，咱就别去纠结那最后一点收益了。
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